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紫金矿业调研纪要20201223
会飞的瓜子仁
>《纪要》
2020.12.26
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紫金矿业调研纪要
2020.12.23
2019~22
年指引铜
67-74
万吨,金
47-54
吨;
21
年初会有个指引会超过上限。
1
、公司和基本面概述
汇兑损益,基本全部做了套期保值。矿产品不做套保,冶炼理论上全保,最多
15%
的敞口。
20-21
年资本支出,巨龙铜矿
30-40
亿,塞尔维亚
20-30
亿,国内技改
50-60
亿左右,
21
年
130
亿左右。
22
年资本支出预期降到
40-50
亿左右。
20
年债务规模最大的一年,银行授信额度还有
1600-1700
亿,资产负债率要控制在
60-65%
。
成熟矿的技改周期
2
年,绿地矿要至少
5
年周期
铜矿不分利润给冶炼厂;锌矿会分一部分给锌冶炼厂,
20000
多元锌价给冶炼厂
7000-8000
元的加工费和利润分成。
2
、公司铜金情况
铜金锌为主,
200
多吨的白银,
20
年铜全年
45
万吨左右;
2.1
黄金
20
年和
19
年持平,博格拉少了
6t
,未来
2-3
年
60-80
吨的产量,主要增量是来自大陆黄金和圭亚那增量,贡献
12-13
吨增量;
1
)诺顿金田
20
年
5-6
吨,未来增加
4-5
吨。
2
)陇南紫金恢复了生产,
1
万吨选厂已经投产,增加
4-5
吨量,
10
月份已经复产,原来
6000
吨的选厂,现在扩大到
1
万吨,
20
年会有
800-900kg
黄金产量,
22
年达产
8-10
吨;
3
)大陆黄金,
20
年计划
4
吨实际
2
吨,疫情和工艺路线存在一些问题,在做技改。
21
年
7-8
吨,
22
年稳态
9
吨左右。
4
)圭亚纳,交割
8-9
月完成。
21
年
4
吨,
23
年达产
6
吨左右。
5
)山西紫金,
2022H2
投产,增加
4
吨的产量,
23
年达产。
6
)
Timok
铜金矿,
21
年
6-7
月投产,增加
6-8
吨的黄金产量。
7
)贵州紫金,增加作业面,技改
22
年完成,
23
年增加
1-2
吨
8
)坤宇紫金也在技改,技改
22
年完成,
23
年达产
4-5
吨。
9
)波格拉项目仍在谈判过程中,可能会逐步让渡部分股权给政府,产量可能会略有下降。
2.2
铜:低品位的铜矿起家,比较好的成本控制能力。
1
)卡莫啊和卡库拉铜矿,各项建设基本符合预期,施工队伍和设备主要来自国内,
21
年
6-7
月份投产,已经产了
80-90
万吨的副产矿矿石,第一序列
380
万吨
2021
中投,全年按照
30-40%
算,
22
年达产;第二序列
380
万吨在
2022H2
投产,
22
年
30-40%
,
23
年满产。平均铜品位超过
6%
,权益量
20
万吨以上。
2
)塞尔维亚老矿山
63%
权益,
20
年产铜
5.5
万吨(过去
4
万吨),
1
亿美元利润,品位
0.38%
左右;未来两年前景好,其中一个已经技改完成,另外
3
个在做,
22-23
年预计技改完成,完成后满产
15
万吨金属铜。
21
年增加
2
万吨左右增量,
7.5-8
万吨,
22
年
12
万吨,
23
年
15
万吨。
3
)
Timok
上部矿带,日处理能力
1
万吨建设能力,地下工程已经到了富矿带,
2021.6-7
投产,年产
10
万吨铜和
6-8
吨的金,净利润
40-50
亿预期。
21
年
4-5
万吨,
22
年超过
12
万吨,
23
年金属品位,黄金
6-8
吨。
4
)西藏巨龙铜业,大规模露天开采,
4500
万吨年处理能力,
12
月主选厂完成封闭,露天开采平台已经实现剥离,
21
年底投产,其中淄博拉小矿
9
月份已经复产,
2
万吨金属量;整体矿山
18
万吨左右的铜产量。
22
年
16.5
万吨
*80%
,
23
年达产到
16.5
万吨。
5
)多宝山
20
年
10
万吨。
未来
2-3
年(
22-23
)
35-45
万吨的增量。
22-23
年铜翻一倍
80
万吨左右的量。
2.3
锌:
20
年比
19
年略有下降,
30
万吨左右,维持稳态
附:最新矿山产量预测
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