这篇文章是作者本人读《投资至简:从原点出发构建价值投资体系》(静逸投资者)这本书所产生的感悟,由于书籍本身所蕴含的价值,强烈建议大家有机会去读一读。(非广)
读完《投资至简》之后(大约是今年7月份),除了较为系统地学习到价值投资体系或理念外,我还从中获得了对做研究这一工作的肯定。
1、站在一个“研究者”的角度
看完这本书,我其实学到很多,不仅是一种知识,更是一种能力,而这种能力就是我的“渔”,这是我站在一个研究者的角度率先得到的感悟。
作为一名研究员偶尔“思考人生”的时候便会怀疑自己工作的意义,研究经常遇到困难、分析的准确度令人质疑,甚至于一直不明白自己到底有没有形成能力圈,但通过阅读之后,我豁然开朗。
一是我知道了真正能做到知行合一践行价值投资的人其实很少,而知行合一的目的前提是寻找到好的企业,但好企业都是少数,质量一般的公司和烂公司占大多数。这说明在研究的过程中产生的“自我怀疑”实际是很正常的,因为不仅我的价值投资理念没有完全根深蒂固,而且好公司真的很少,遇到的很多企业其实并不完美。
我有时候在研究的时候也会从股价短期的上涨下跌中,或者估值高低中,去初步判断这个企业是不是“好”,所以这个出发点本身就是不正确的,我们应该知道企业股价的短期涨跌和企业的内在价值关系不大,但企业最终会反映公司的内在价值,所以我的目光应该放长远,而将预测企业的内在价值作为终极目标。
就像书中所说的,“任何隐含了对股价短期预测和给定时间点预测的买入、卖出、持仓和空仓的决策都是逻辑错误的”、“止损、止盈等任何买入成本价做出的交易决策都是逻辑错误的”。
另一个令我豁然开朗的是针对研究这份工作,任何人都要培育自己的能力圈,并形成自己的研究体系。
能力圈是我们能够判断现金流折现的范围,这意味着我们要学会自己独立地去对一家企业进行估值,而不是跟着券商或者市场的预测去走,如果仅仅在理解了公司的资本支出之后便进行简单的换算,得到自由现金流的增长率,这一过程没有自己的思考,便没有意义。
由此,如果我们对于一家企业的自由现金流增长不能实现预测的话,这就说明我们的研究还不够深入。
书中举了一个例子,是诊断贵州茅台现金流折现的例子,但它对贵州茅台自由现金流同比增长率的取值非常简略,未来十年均取为了15%,我认为这不是完全正确的,我们需要去进一步理解公司的经营。但话又说回来,或许市场上仅有少数几家企业可以做到像贵州茅台这样的估值,因为护城河的宽阔而使企业的发展更具确定性。
这让我想到了恒瑞医药,因为集采的原因,近半年它一直在被杀估值,这就使我们产生了一些思考,恒瑞医药目前的估值合理吗?恒瑞医药的发展确定性被动摇了吗?这些问题是我读完这本书后想要去解决的,我之前一直在写关于恒瑞医药的业务、它的集采、它的盈利性、它的过去,但我想我应该努力地去探讨它未来的创新药,从而预测它的成长性···
其实根据年报我们得知的信息有限,所以预测难度是显然的,但我相信每一次的深入分析都会形成体系的一部分。
最后,关于企业的具体分析体系,包括一家优秀企业的四个标准:好、大、高、正,以及具体商业模式的分析要素、企业的护城河分析等,这些我们虽然知道,但如果能反复应用,慢慢地便能构成自己的分析体系。将所学的知识串起来形成系统化的认知,这也是研究工作的目标之一。
注:以上是对于一家优秀企业判断标准的总结概括。
2、站在一个投资者的角度
研究的核心目的最终还是落脚在投资这件事上,研究和投资不是绝对的对等关系,却是相辅相成的,下面是我对投资这件事的感悟。
一是我们在投资中应该建立股权思维,而不是现金思维,股权思维和现金思维的区别很大,但一旦确立了股权思维,那么我们关注的重点将不是浮亏浮盈,而是这家企业值不值得我们相信,我认为这对于驱动我们投资是有帮助的,虽然这可能和很多价值投资理念殊途同归,但我想投资至简的关键便在于此。
其次便是对投资是否可以赚到钱的感悟,我们在市场中总是会听到人们的投资结果,有的人通过做短线、看趋势很快便赚到了钱,有的人遵循价值投资理念,买了一家白马龙头却近一年了还是亏损···这看上去似乎前者的投资理念是错误的,而后者遵循价值投资才是正确的,但却出现了相反的结果。
我认为造成这种现象的原因主要有两点,一个是前者的运气好,另一个是后者对投资的理解还不够深刻。
因为我们都知道股价短期往往不能反映企业的价值,而前者可以通过短期赚到钱,说明它没有理解企业的价值而是抓住了市场短期的情绪,他可以顺利逃顶便是一种运气,因为它如果将手中的股票拿很长时间,结果便不得而知了。如果将投资赚钱作为目的的话,这看上去似乎没什么坏处,但如果运气突然不好了呢,如果突然因信息不对称失利了呢,甚至在做短线的时候,谁也不知道接下来有可能发生什么。
所以,价值投资并没有错,而后者亏钱的原因则是对投资的理解不够深刻。因为一方面它可能对企业理解不够深刻,没有预知到企业接下来可能面临的风险,这个风险可能使它面临着短期的波动,也有可能将使它未来的经营情况发生质的变化;
另一个原因则可能是它没有对企业形成合理的估值,在较高的价格上投资了这家企业,那么等待企业价值回归的过程可能就是漫长的。
书中所说的一句话,令我十分深刻,“当发现有好球进入击球区时,奋力一击就可以了,成功的投资不需要太多的机会,每过两三年发现一个机会就足够了,一生之中也只需要少数几个机会。”
我认为,作为一名投资者,现在只要为得到未来那少数几个机会做出努力就好了,积累财富、积累能力···
最后,我还想说的是,如果买入了一家自认为的好的企业的股票,不管它使账户出现了短期盈利还是亏损,我们都需要进一步去判断,是否再去买入它或者直接卖掉它,只有这样我们才会增强自己的信心,更少可能的去做一些非理性行为。
未来,对于飞鲸投研榜单《消费20》、《医药20》以及《成长50》的90只股票,我们也会按照价值投资体系一直研究、跟踪下去。
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