公司简介
浙江大华技术股份有限公司是我国安防视频监控行业的龙头企业,主要产品为前端产品、存储产品、中心产品、云计算与大数据产品和服务、智能楼宇产品、人工智能算法、芯片技术、视频物联创新业务产品。公司已形成音视频编解码算法技术、信息存储调用技术、集成电路应用技术、网络控制与传输技术、嵌入式开发技术五大核心技术平台和面向安防视频监控前沿领域的"大安防"产品架构。
一、企业分析
大华股份（002236）全称浙江大华技术股份有限公司，于2008-05-20在深交所主板A股上市，位于 杭州市滨江区滨安路1187号 ；立信会计师事务所（特殊普通合伙） 为大华股份出具了标准无保留意见的审计报告。
主营业务：为城市、企业、家庭数字化转型提供一站式智慧物联服务与解决方案。
由下图可知，按产品分，智慧物联产品及方案营收占比为85.71%，创新业务营收占比8.86%等;按地区分，境外地区营收占比为42.41%，境内营收占比为57.59%。
二、行业分析
1、大华股份（002236）所属计算机 -- 计算机设备 -- 安防设备行业。
2、大华股份所属视频监控设备行业，视频监控设备是安防行业的细分专业领域。
大华股份成立于2001年，在成立之初以安防视频监控产业链后端的嵌入式DVR设备为主要收入来源;2008年，公司在深交所上市，此外，首次推出了大安防产品，球机、NVS、板卡、控制键盘等视频监控系列产品进入量产，IP 摄像机、IP 存储、移动 DVR 及超速抓拍仪等进入试产;2014年，公司开始向解决方案提供商转型，解决方案广泛应用于智慧城市、 公共交通等领域;2017年，公司提出“全智能、全计算、全感知、全生态”AI战略;21年20，公司布局储能市场;疫情高精度人体热成像测温体统落地。
3、视频监控行业发展前景
从视频监控设备业务的经营情况来看，2017-年2020，大华股份的视频监控设备业务收入先上升后下降，占总营业收入的比重不断降低，年2020，大华股份的视频监控设备业务收入为230.36亿元，业务占比为87%。
在毛利率方面，2018-年2020，公司毛利率稳定上升，三年间上升5.5个百分点，年2020，公司视频监控设备业务毛利率为42.7%。
4、视频监控行业市场竞争格局
目前国内视频监控设备行业的上市公司主要有：海康威视(002415);大华股份(002236);大立科技(002214);汉邦高科(300449);世纪瑞尔(300150);东方网力(300367);安居宝(300155);同为股份(002835);振芯科技(300101)。
其中海康威视排名全球第二，大华股份全球第五。，视频监控设备是安防行业的细分专业领域。目前，视频监控设备行业的龙头企业分别是海康威视(002415)、大华股份(002236)，年2020，海康威视、大华股份的中国市占率合计达64%，全球市占率合计达45%。
三、商业模式
1、由大华股份（002236）的官网得知，公司的客户主要为企业及技术人员等。
由近三年，各季度营收来看，存在明显的淡旺季之分，第一季度为淡季，第四季度为旺季。
2、由下图可知，公司的毛利率处于同行业较高水平。
由下图可知，存货周转率在同行业一般水平。
3、核心竞争力
四、护城河
大华股份具有文化优势护城河，独特资源护城河，品牌优势护城河。
五、团队
1、由下图可知，实际控制人及最终控制人是傅利泉、陈爱玲（持有浙江大华技术股份有限公司比例：34.18、2.38%）
2、核心成员履历
六、其他风险分析
1、股权架构
2、减持不存在问题。
存在担保问题，担保总额占净资产比例为37.54%，比例较大。
存在质押问题，质押比例为12%，比例较大。
存在减持情况，但比例较小。
七、财报分析
1、看总资产，判断公司实力及扩张能力。
近五年来看，公司处于扩张之中，成长性较好。
2、看资产负债率，了解公司的偿债风险。
由近五年来看，公司偿债风险较小，但在特殊情况下依然可能发生偿债危机。
3、看有息负债和准货币资金，排除偿债风险。
由近五年来看，准货币资金与有息负债之差大于0，没有偿债风险。
4、看“应付预收”减“应收预付”的差额，了解公司的竞争优势
由近五年来看，公司被其他公司无偿占用资金，公司竞争力相对较弱。
5、看应收账款、合同资产，了解公司的产品竞争力
由近五年来看，公司的产品很难销售。
6、看固定资产，了解公司维持竞争力的成本
由近五年数据得，公司属于轻资产型公司，保持持续的竞争力成本相对要低一些。
7、看投资类资产，判断公司的专注程度。
由近五年来看，公司的投资比例较小，专注于主业。
8、看存货，了解公司未来业绩爆雷的风险。
由近五年来看，存货比例在13%左右。
9、看商誉，了解公司未来业绩爆雷的风险。
由近五年来看，基本没有商誉暴雷的风险。
10、看营业收入，了解公司的行业地位及成长性。
由近五年来看，说明公司成长较快，前景较好。
11、看毛利率，了解公司的产品竞争力及风险。
由近五年来看，公司毛利率较高，产品竞争力较强。
12、看期间费用率，了解公司的成本管控能力。
由近五年来看，公司的成本管控能力较差。
13、看销售费用率，了解公司产品的销售难易度。
由近五年来看，公司的产品比较容易销售。
14、看主营利润，了解公司主业的盈利能力及利润质量。
由近五年来看，公司的主营盈利能力弱，但是利润质量高。
15、看净利润，了解公司的经营成果及含金量。净利润主要看净利润含金量。
由近五年来看，公司的净利润现金含量较低。
16、看归母净利润，了解公司的整体盈利能力及持续性。
由近五年来看，公司处于成长之中，前景较好。
17、看购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，了解公司的增长潜力。
由近五年来看，公司增长潜力较大，并且风险程度较低。
18、看分配股利、利润或偿付利息支付的现金，了解公司的现金分红情况。
由近五年来看，公司的分红比例较高，可持续性较强。
八、估值及好价格
1、确定市盈率
根据以上分析并且参考近五年历史市盈率，合理市盈率为20。
2、确定净利润增长率
根据往年复合增长率以及券商预估增长率，确定市盈率增长率为15.22%
3、估值
4、好价格计算
经计算得好价格如下表
注：全文不作为投资意见。
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