作者：交银基金投顾
来源：雪球
上期行业回顾
上期行业投资知多少栏目—6月期刊关注的3个行业中，通信行业、电力设备行业当月收益表现显著优于大盘。
数据来源：Wind，交银基金；2023/6/1至2023/6/30；
6月市场回顾
2023年6月，权益市场宽幅震荡，主要宽基指数涨跌分化，北向资金累计净流入140亿。风格和行业上，TMT板块调整后6月份走出第二波升势，科技、制造板块表现较好，而顺周期板块则在经济预期下修影响下继续调整，金融地产、煤炭有色、农业等行业跌幅靠前，新能源、消费等机构重仓行业反弹持续性较为一般。
从行业轮动速度监控模型来看，A股市场轮动速度持续高位，当前轮动速度为近5年60%分位数，轮动速度较快，仍处中高水平。
图. 行业轮动速度监控
数据来源：Wind，交银基金；截至2023/6/30；
轮动速度计算方式为：每月涨幅前20%的申万二级行业在下月的排名变化幅度。
6月份（2023/6/1-2023/6/30），上证综指下跌0.08%、深证成指上涨2.16%，创业板指上涨0.98%，沪深300上涨1.16%；风格方面，大市值风格在6月份表现略优于中小市值，上证50下跌0.05%，中证500下跌0.81%。行业方面，6月份，31个申万一级行业中，家用电器以涨幅11.25%居首，其次通信（10.91%）、汽车（8.89%）、机械设备（7.36%）、电力设备（4.08%）等行业涨幅靠前；医药生物（-4.50%）、交通运输（-2.92%）、商贸零售（-2.76%）、非银金融（-2.09%）、银行（-2.06%）等行业跌幅居前。
图. 申万一级行业本月及2023年以来表现
数据来源：Wind，交银基金；数据时间2023/1/1至2023/6/30
市场为什么关注家用电器？
关注理由
1）极端气候变化拉动相关产业链增长
2023年7月4日，联合国世界气象组织（WMO）发布公告，热带太平洋七年来首次形成厄尔尼诺条件，这可能导致全球气温飙升、破坏性天气和气候模式的出现，2023H2持续的可能性达到90%，此次事件至少为中等强度。7月6日我国国家气候中心发布预测，预计盛夏我国大部地区气温接近常年同期到偏高。高温影响下，家电空调板块7-8月份有望保持高增长。
国常会：《关于促进家居消费的若干措施》
2023年6月29日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《关于促进家居消费的若干措施》。会议指出，家居消费涉及领域多、上下游链条长、规模体量大，采取针对性措施加以提振，有利于带动居民消费增长和经济恢复。
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地产政策支持落地，家电产业链迎利好
中国人民银行、国家金融监督管理总局发布关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限的通知。有关政策有适用期限的，将适用期限统一延长至2024年12月31日，“金融十六条”延期，继续推动房地产市场平稳健康发展。未来伴随地产支持政策落地以及消费信心企稳，地产板块有望持续恢复，或将利好空调、冰箱、洗衣机、彩电等相关家电产业的发展。
图. 国内30大中城市商品房成交面积
数据来源：Wind，2022/1/1-2023/7/10
2）行业低估区域，拥挤风险较低
截至2023/7/10，申万家用电器指数市盈率约为14倍，位于近5年24%分位数，当前处低估区域。虽然行业6月份涨幅明显，但行业拥挤程度与历史相比保持低位，出现交易拥挤风险的可能性较低。
图. 申万家电行业指数拥挤程度
数据来源：Wind，2017/1/1-2023/7/10
市场为什么关注电力设备新能源？
关注理由
1）新能车购置税减免延续政策正式落地
6月21日，财政部等三部门联合发布《关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告》。公告明确指出，对购置日期在2024年1月1日至2025年12月31日期间的新能源汽车免征车辆购置税，每辆车购置税减免额不超过3万元；对购置日期在2026年1月1日至2027年12月31日期间的新能源汽车减半征收车辆购置税，每辆车购置税减免额不超过1.5万元。新能源车购置税减免延续政策正式落地，有望推动行业良性发展。
2）新能源基础设施迎政策面利好
6月19日，国务院办公厅印发了《关于进一步构建高质量充电基础设施体系的指导意见》提出到2030年，基本建成覆盖广泛、规模 适度、结构合理、功能完善的高质量充电基础设施体系。政策面利好有望推进新能源车配套基础设施建设。
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新能源车销量持续提升，渗透率超30%
据乘联会数据，2023年6月，新能源乘用车批发销量为76.1万辆，同比+33.4%，环比+12.1%，新能源车渗透率为34.0%，同比+7.9pcts。1-6月，新能源乘用车累计批发销量为354.4万辆，同比+43.7%。出口方面，6月新能源乘用车出口7.0万辆，同比+185.3%，环比-27.8%。政策面利好推动作用下，新能源车销量有望保持良好增长趋势。
行业估值处底部区域
截至2023年7月10日，申万电力设备行业指数市盈率（PE-TTM）为22.12，近5年分位数不到5%，处于历史底部区域，行业整体或蕴藏良好的布局机会。另外，行业交易拥挤风险较低，拥挤程度相较去年8月末已大幅缓解，当前位置合理水平，可适当关注。
图. 申万电力设备行业指数市盈率（PE-TTM）及历史分位点
数据来源：Wind，2018/7/11-2023/7/10
图. 申万电力设备行业指数拥挤程度
数据来源：Wind，2017/1/1-2023/7/10
市场为什么关注食品饮料？
关注理由
通胀筑底期，经济企稳回暖或提振消费需求
据国家统计局数据，2023年6月，CPI同比持平，较上月下降0.2个百分点，环比下跌0.2%，较上月不变，居民消费需求不足导致通胀表现低迷；2023年6月，PPI同比下跌5.4%，较上月继续下降0.8个百分点，环比下跌0.8%，较上月上升0.1个百分点，高基数影响叠加国际油价震荡下行是PPI下行的主要原因。展望下半年，在低基数以及经济回暖叠加猪价或见底回升的影响下，消费需求有望修复，带动CPI企稳回升。
政策支持提振消费，扩大内需第一要务
中共中央、国务院于2022年12月14日印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》。扩大内需战略规划纲要，是对扩内需战略的顶层设计，是立足于2035年远景目标、落实“十四五”规划的战略性安排。本次扩大内需的策略，把恢复和扩大消费摆在优先位置。扩大内需政策的持续加码有望支持经济改善和食品饮料企业盈利回升。
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1）居民消费意愿偏弱，行业配置情绪底部
2022年Q1以来，反映消费者意愿的消费者信心指数增速下滑，今年Q1指数增速有所提升，但整体仍位于近5年低位，居民消费意愿持续疲弱，经济缓慢复苏期间居民更重视储蓄，进而减弱消费意愿。随着下半年经济复苏有望逐步企稳，就业压力有望缓解，居民消费意愿或逐步增强，当前可适当关注情绪底部的行业左侧布局。
数据来源：Wind，2018/1/1-2023/7/10
2）估值较低性价比大幅提升，行业拥挤程度持续缓解
2022年全年，申万食品饮料行业下跌15.12%（数据来源：Wind，截至2022/12/31），随着指数下行，行业整体估值来到合理区间。经历2022.11-2023.1小幅反弹后，在经济弱复苏预期下震荡下行。截至2023.7.10，申万食品饮料行业指数估值回落至近5年15%以下，处历史低估区域，配置性价比大幅提升。
此外，从行业指数相对万得全A指数的交易拥挤程度来看，相较于2021年初拥挤度高点（彼时为指数价格阶段高点），行业拥挤程度自2023年以来持续缓解，近2个月维持在阶段性低点。
图. 申万食品饮料行业指数市盈率（PE-TTM）及历史分位点
数据来源：Wind，2018/7/11-2023/7/10
图. 申万食品饮料行业指数拥挤程度
数据来源：Wind，2017/1/1-2023/7/10
#交银基金投顾“行业投资知多少”# 栏目针对市场阶段性关注度比较高的申万一级行业，力争为投资者分析这些行业市场表现背后的涨跌逻辑和行业投资框架，仅作学习参考，不代表交银基金投顾的操作建议。
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