我们常说，要经历完整的一轮牛熊市，才能看出这个基金或基金经理的表现，是否值得托付？那是因为，在牛市的业绩表现，很难看出你的管理能力，可能一个初生牛犊不怕虎的菜鸟基金经理、甚至是普通投资人，只要胆子足够大、满仓干热门板块\热门股，收益比明星经理还强；但是一旦遭遇熊市，他也可能输个底朝天。所以选择进攻性不错、防守能力还强的长跑型基金经理，才是我们最应该做的事情。
A股的最近一轮牛市在2015.6月之前（上证指数该轮顶部在5178点），自此之后，开启了漫漫熊途，直到2019年初触及2440点的本轮熊市新低。
一、先看怎么找到基金经理的“老巢”--优秀的基金公司
我们在年初的时候做过一个测算，看2015年之前成立的基金（仅限于普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置型基金，且15/16/17/18/19连续五年的中报披露的股票仓位均不能低于40%），一共筛选出556只较为纯粹的股票型基金。
然后，我们再挑选出它们的复权单位净值在2019年创下了新高的，最后一共筛选出基金102只，占比为18.34%。
1、首先观察这些基金所在的基金公司情况：
数据来源：wind，数据区间2015.1.1--2019.12.31
统计结果显示，中欧、交银、华安、长城、兴全等创新高的个基数量和占比都比较高；另外，景顺、富国、嘉实等创新高的个基数量也不错，其次还有汇丰晋信、银华、南方、汇添富、广发、国泰、鹏华。
2、其次，我们再进一步加大要求，在统计的4年间每年都战胜了市场平均，具有非常强的稳定性，是重点研究的对象，其名单如下：
数据来源：wind，数据区间2015.1.1--2019.12.31
连续四年战胜市场平均表现比例较高的公司都是传统的股票公募龙头，比如易方达、嘉实、富国、景顺长城等，而像交银施罗德、中欧等中型老牌公募也有优秀的表现。
这或许也是投资者应该关注的地方，即老牌公募基金中，诞生这种长跑型优秀选手的概率更高。比如易方达的张坤/陈皓/萧楠，富国朱少醒，景顺长城的刘彦春/余广，兴全的董承非/谢治宇，中欧的周蔚文，交银的何帅/杨浩，等等。
另外，东方红资管多是15年后成立，业绩在17年逐渐冒出来的，未能统计进来，比如刚刚离职的林鹏。这样的漏网之鱼还有，之前分别从东方红和兴全离职创立睿远的陈光明、傅鹏博。
二、再看基金经理
当然仅从基金公司的层面进行考察并不完善，基金产品的基金经理变更是常见的情况，而且由于主动选股本身带有高度主观性，使得A股市场上选股票基金近似于选人。
总体上判断一个基金经理：
一方面，我们要看他的收益能力，比如一个牛熊周期的平均年化收益率是多少。还可以深入考察它的超额收益能力，也就是相对于市场的平均收益（这是市场的钱），他还能创造多少的额外收益（这个才是他的能力所创造出来的真正价值）。
另一方面，要看他的回撤情况、波动性，也就是风险控制能力。最大回撤、波动率、夏普比率都是比较常用的观察指标。
另外，我们还要看看基金经理本身的稳定性。还是以本文创新高的基金经理对比全样本的基金经理，通过对比来看：
数据来源：wind,数据截止2019.12.31
可以看到，创新高的基金经理从业年限明显长于全样本的，而且60%以上的创新高的基金经理其从业年限在4年以上。
对任职年限的统计或许表明，在选择长期投资的基金方面，更应该关注一些连续任职较长的基金经理的产品，其业绩不止是更有延续性和预期性，也有更高的创新高的可能性。
然后，我们也看下，在统计的4年间每年都战胜了市场平均，具有非常强的稳定性，是哪些基金经理：
数据来源：wind,数据截止2019.12.31
老牌公募基金更容易诞生长期创造稳定优秀业绩的基金产品，而这背后的主要因素无疑是优秀的基金经理。
尽管持股风格可能属于基金经理的个人优势领域，特质性较强、个性差异大，但操作风格方面大多体现了一定共性：即低换手率，高集中度（个股或者行业），以及高度的风格稳定性。
这说明了无论市场处于何种状态，始终聚焦于精选行业或者个股，而非被市场的短期特征吸引从而着眼于追涨杀跌，这可能是获取“贯穿牛熊的优异表现”的关键之处。
三、最后的几点看法
1、基金经理和基金公司也是“相互成就”。
明星基金经理背后，基金公司整体的投研体系和后备力量也是至关重要的考量点。
从研究平台和体系的角度出发，对于公募基金持有人来说，要关注基金经理，也要关注基金经理背后整个基金公司在投研建设、绩效评估和激励改革等方面的动作，这也是公募基金产品背后隐性的竞争力。
2、要研究基金业绩背后的方法论。
我们经常强调研究基金，要看业绩背后的方法论。因为如果我们只将目光集中在业绩好坏的表面结果上，然后再去寻找业绩好的基金，只是一个循环论证的过程，光用业绩去回答业绩是不够的。
就像一个瘦子问胖子：“你为什么长得胖？”胖子回答：“因为我吃得多。”瘦子再问胖子：“你为什么吃得多？”胖子回答：“因为我长得胖。”这样的答案几乎没有任何意义。
业绩可能是更表面的东西，一些特殊原因导致的上涨，随时可能会因政策、环境、资金的原因而迅速消失。
而研究投资方法和体系的意义在于，方法的有效性和稳定性才能够真正保证基金业绩的可靠和持续。比如专注于价值投资，或者专注于消费板块，或者科技成长的精选个股，等等。
所以，了解并认同基金经理们所信仰的方法和价值，我们才能真正坚定对他们的信任，不会因为波动而对他们始乱终弃；对待基金公司，也是如此。
3、看好明星基金经理，也得保持长期投资的心态。
优秀的长跑型基金经理，大多会放弃短期的诱惑，从长期主义的角度去研究和分析上市公司的经营，关注其建立的壁垒能否带来行业中的长期竞争力，耐心地“与时间做朋友”，这种“看长做长”的选股型选手，在A股走过近三十年的春秋和牛熊之后，更显现出了他们弥足珍贵的价值。
另外，这几年，中国市场的国际化进程不断加速，海外成熟市场的投资理念持续影响着A股，而各类外资、“长钱”的入市，或许也将为长期主义者提供更肥沃的投资土壤。我们说了很多次，外资最看好的消费、医药、科技，也是不断创净值新高的公募基金投资的密集领域。
一定不要用短期的心态去投资，如果相信这家基金公司的文化，相信这名基金经理的操作风格和方法，而且他的多年历史业绩得到验证了，那么拿好它们就行了！
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