经历8月28日的延期后，泰禾终于在9月3日晚间发布了关于对深圳证券交易所《半年报问询函》的回复公告。
对于深交所在问询函中提到泰禾北京院子二期等四个项目预售金额为负的原因，泰禾称上述项目在报告期内存在销售退房，导致金额为负。
对于6月末到8月中旬新增的112笔诉讼，泰禾称55笔为商品房合同纠纷及物业合同纠纷，此类诉讼达成和解可能性大，对公司不会产生重大不利影响。
泰禾集团的半年报显示，报告期内预付款余额为30.58亿元，较期初增长175.18%。深交所要求其说明大幅增长的主要原因。泰禾表示主要是疫情后复工赶工，造成账面预付款项暂时性增加。
而投资者最为关心的万科战投事宜，泰禾披露万科团队正在对其进行尽调，结果尚待完成后出具。
1、不平凡的上半年
2020年上半年对泰禾来说可谓是风雨飘摇，从资金链危机、业主维权到人才出走，各种负面消息不断。
我们先看下泰禾2020年的半年报。
报告显示，泰禾集团财报中除营业相关成本费用外，重要指标变动均呈不利态势，上半年营业收入24.63亿元，同比减少83.02%；净亏损15.82亿元，往年同期盈利15.61亿元，净利润大幅下跌201.35%；除经营活动现金流量毫不意外的大幅下降外，投资活动资金也未能及时变现、筹资活动多围绕偿还债务展开，现金流量均为负数，使泰禾集团本就脆弱的资金链彻底断裂。
实际上，延期到2020年6月披露的泰禾集团2019年年报已经出现泰禾集团资不抵债，陷入困境的预警。大华会计师事务所出具了非标准无保留意见审计报告。
审计报告专项说明中特别指出根据企业情况，未来期间经营过程中产生的事项存在重大不确定性，这些不确定问题归根结底还是由于黄其森一贯倡导的“不懂金融就搞不好房地产”的经营思路导致的。
过去的几年，在资产利用方面的“高负债，高杠杆，高担保”和业务模式上的“低地价，高溢价”两条方针的指导下，泰禾从财务、业务两方面，尽最大可能的充分利用自有资产和超越常规的债务使其在与同规模企业竞争中占据优势地位，销售额从2013年的百亿一跃而至2017年的千亿。
资本市场的规律告诉我们，风险和收益并存。
楼市进入2017年，高周转的运营模式，在房地产行业“房住不炒”的大背景，失去了政策和市场的倾斜。泰禾集团的销售额并未像早期想象中的一样形成大爆发，前期囤积的土地、同时在建的楼盘都成为一双双有力的巨手紧紧抓住了企业的资金流，截止2019年末，泰禾集团持有的楼盘与土地账面价值高达1469.6亿元，楼盘多达64个，占资产总额的65.52%，最可怕的是这些固定资产是企业净资产的44倍，在销售业绩远未达到预期的情况下，资金周转问题成为了悬在泰禾集团头上的利刃，涉及北京、上海、杭州、太原的九个项目不得不被迫停工，延期交付。
虽然2018年泰禾集团的销售额虽与预期相差较大，但还算平稳，因此各大信托资管机构也纷纷将其评为优质客户。2019年末，销售额的大规模下滑瞬间暴露了泰禾集团的问题，高杠杆运营的弊端使其对风险的抵御能力极为低下。此外，泰禾集团的平均融资成本已达到9.94%，也处于行业较高位置，使其财务状况持续恶化。信托公司对于泰禾集团及其子公司的主要业务集中在股权质押和信托融资之中，如果崩盘，波及中信信托、中建信托等近20家信托公司，年中报披露，泰禾集团信用评级纷纷下调。
除信托、银行外，失去泰禾集团的支撑，项目所在的税收将受到一定影响，最重要的是那些购买泰禾院子的房主们将承受巨额损失，仅泰禾北京院子二期就有近500房主将面临无家可归问题，各地业主纷纷建群维权，希望自己购买的住宅可以继续开建。
2、生机乍现
2020年8月4日，泰禾集团发布《建议权益报告书》，泰禾集团控股股东转让19.9%的股份给万科集团全资控股子公司海南万益，似乎泰禾的颓势忽然又有了转机。
其实，从黄其森发出引战信号开始，泰禾集团已经传出多家合作公司，从融创到世茂，再到有国企央企背景的金茂、厦门国贸，多方对接的结果都已失败告终，充其量也只是接手小部分项目，为泰禾争取了相对债务来说微不足道的资金，不禁让人怀疑这些新闻是不是为安抚债权人和股东的“障眼法”。
万科接盘，是意料之外，也是情理之中，因为如果泰禾集团资产列报真实的前提下，还是“瘦死的骆驼比马大”，通过融资盘活的可能性很高。疫情期间，经济形势有目共睹，其他公司不能也不愿贸然接下这样的风险。
对于万科的接盘，业内众说纷纭，有人认为只是多方利益牵制下形势重于实质的施舍，有人认为是万科战略发展中的重要一环。对此，慧眼君的观点是万科作为一家成熟的房地产公司不可能会无缘无故的支付24.3亿，因此慧眼君更倾向于认为这是万科在进一步参与泰禾业务的简单试探，对于严苛的要求，可能只是方便万科在发现情况不妙时完美抽身。平心而论，24.3亿对于万科来说可能只是拿点小钱，就能得到近20%的股份，这波稳赚不亏，至于是简单投资还是纳入发展战略，还是要看之后泰禾能否处理好自己的债务问题。
于泰禾而言，现实的情况急需一大笔资金救命，接受万科的资金虽然杯水车薪，但起码可以借万科良好企业信誉的东风增加客户和投资者信任度，给泰禾争取更多时间周转。且此前虽然黄其森曾表示愿意让出控制权，但是作为一个一直以来以高负债风险运营企业的“赌徒”是否甘心对企业就此放手？慧眼君对此持怀疑态度，但引入万科是他现在可以接受且较好的选择了。
一方表面上深明大义，实则借机探入企业管理；一方欣然接受小额注资和严苛条件，实则保留控制权，待泰禾形势转好，双方将会开启进一步争夺最终控制权的交锋。
8月28日万科中期业绩会上，万科总裁祝九胜回应战投进展，他表示能否做成取决于三个要素，一是泰禾自身的深层意识、求生欲到什么程度，二是金融机构对泰禾债务问题的理解程度，三是泰禾总部所在地福建官方的态度。
3、大鱼吃大鱼时代
中国房企普遍存在高负债问题，泰禾只是想法相对激进了些，负债经营这一步比其他公司稍步子微迈的大了一点，加之始料未及的疫情蔓延，成为了压死骆驼的最后一根稻草。
房企习惯将规模铺开，而疏于计算市场上这些始料未及的风险，盲目借入资金扩张，最后终会像泰禾集团一样，被自己的规模压的无法翻身。突如其来的疫情使各个行业都或多或少的发现了一些问题，无疑也加速了房地产业的变革。
据统计，截止2020年6月，房地产公司破产数量已达208家，近年来，即使是一些大的房企也有需要寻求资金外援的时候，比如富力、融创收购万达酒店、文旅项目；中国平安投资碧桂园、华夏幸福、融创；中交成为绿城第一大股东；阳光城、绿城、新华联也纷纷宣布引入战略投资计划。因此房产公司的强强联合成为必然，但至于是哪一条大鱼存活下来，哪条大鱼被分食，还要看经营者之间的博弈了。
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