申万宏源（香港）:维持远东宏信（3360）“买入”评级

猛兽财经获悉，随着远东宏信（3360）10月26日披露2022年第三季度营运概要，业绩符合预期。公司9M22营业收入、归母净利润同比增约10%。申万宏源（香港）发布研究报告维持远东宏信（3360）“买入”评级，预计远东宏信22-24年的归母利润将达到62.1、72.5、86.7亿元。



申万宏源（香港）主要观点如下：



收入拆分：结构持续优化，产业运营贡献收入占比升至35%（与1H22基本持平）



公司9M22收入同比增约10%（1H22为9.5%），预计3Q22公司营收同比增10%；9M22产业运营分部收入占比35%，较去年同期提升约5pct，与1H22基本持平，预计3Q22公司产业运营收入同比增2成（1H22yoy+21%）；具体来看，预计3Q22宏信建发（设备运营）营收维持高增长态势，受疫情影响，成本支出增加，利润端同比约增2成（1H22 yoy+17%）；宏信健康（医院运营）营收端仍维持正增长，利润端预计下滑仍较大（1H22 yoy-25%）。


公司业务阵型不断变革，致力于做精做深行业

传统金融方向，公司从2019年底将七大行业事业部拓展为九大行业21个业务部，到2021年底持续裂变为27个业务部145个经营单元。扁平化、轻量型的组织结构使得公司触达和服务客户的距离更短；疫情反复下，前线团队进一步扩容，全国业务人员可实现灵活调度、积极跑动，保障业务有序运转。属地化布局经营优势下，公司上半年在东部沿海省份（尽管4-5月疫情较严重）业务流量仍实现同比双位数增长。


融资租赁：预计期末生息资产规模环比持平，不良保持稳定



1）预计3Q22公司生息资产余额较年初增10%：三季度疫情散发，公司在考虑资产质量安全的前提下，资产投放上较为审慎，预计期末公司生息资产规模持平2Q22（2022年6月末生息资产总额2841亿元，较年初+10%）。

2）息差环比微幅收窄，不良率稳定在1%水位线：三季度流动性延续宽松，预计资产端收益率同比提升，环比略有下滑（1H22为7.76%），融资成本同比仍持续向好（1H22平均成本率为4.01%，yoy-0.41pct）；净息差同比进一步提升，但较上半年有所收窄，预计在3.5%-3.7%区间（1H22为3.75%，yoy+0.65pct）。相较上半年，三季度下游企业经营受疫情影响较小，公司通过及时调整投放策略，不良率预计仍维持在1.06%左右；拨备覆盖率保持稳健，约240%。


设备运营：宏信建发设备数量快速增长，细分市场市占率稳中有升


根据Access数据，目前宏信建发设备数量达9.7万台，2019-2022年CAGR达106%，排名全球第3，宏信建发在高空作业平台、新型支护系统、新型模架系统三个细分市场的设备保有量排名行业第一，预计市占率呈稳步提升趋势；若明年港股市场回暖，宏信建发或于明年上半年推进分拆上市。


医院运营：宏信健康受疫情影响净利润同比仍下滑超2成，目前已开始医院收购计划


截至6月末，公司拥有29家控股医院，3季度公司已开启医院收购计划。宏信健康受疫情影响，运营支出增加，导致利润增速低于营收增速。后续随着医院运营效率提升，医院运营有望恢复正增长。


风险提示:流动性收紧导致公司融资成本上升；疫情反复导致宏信建发停工等

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