我们在拿到Wolfpack做空爱奇艺的的报告，详细阅读后，发现Wolfpack做空爱奇艺的核心观点主要体现在：质疑爱奇艺用户数量作假、版权分销收入作假、递延收入作假等方面，搞笑的是浑水还在推特上对Wolfpack进行补刀与支持。
以下是猛兽财经根据Wolfpack发布的爱奇艺的做空报告,翻译的中文版，供投资者参考。
爱奇艺：中国的奈飞? 祝好（Good Luckin）
我们的研究显示，爱奇艺公司(IQ)早在2018年首次公开募股之前就存在欺诈行为，并一直持续至今。就像其他许多中概股公司一样，爱奇艺无法合法地增长他们的业务，使他们的财务报表真实。我们估计爱奇艺将其2019年的收入虚增了大约 80-130亿人民币，即27%-44%。
爱奇艺通过虚增大约42%-60%的用户数量来做到这一点。为了消耗虚假现金，向审计人员和投资者隐瞒欺诈行为，爱奇艺虚增了公司的支出、为内容、其他资产和收购支付的价格。
在2019年10月至11月期间，我们对爱奇艺中国目标人群中的1563人进行了实地调查，发现大约31.9%的爱奇艺用户通过他们与合作伙伴(如京东和小米TV)的会员权限访问了爱奇艺VIP的内容。爱奇艺以总会员身份来计算双重会员资格，这意味着它会记录全部收入，将合作伙伴的收入作为费用记录下来。这使得爱奇艺可以虚增它的收入。
我们还获得了2015年以来爱奇艺所有VIES和WFOE的中国信用报告。与爱奇艺的招股说明书相比，我们发现爱奇艺向SEC报告的递延收入在2015年、2016年和2017年分别被虚增了261.7%、165.5%和86.2%。递延收入是一个资产负债表账户，当客户为未来交付的服务提前付款时产生。因为爱奇艺的订阅用户是预付的，所以它的大部分收入都是递延收入的形式。这些收入在上市前的虚增，本质上导致爱奇艺上市后的收入继续被虚增。
可以说，爱奇艺公司财务欺诈行为中最令人震惊的一个例子就是版权分销收入的虚增。版权分销收入是由爱奇艺内部对其交易内容价值的估计决定的。换句话说，爱奇艺的管理层可以有效地为这些交易分配任何他们想要的价值，从而提供了一个容易夸大收入的机会。爱奇艺将需要为所有制作的电视剧总集的3.9倍和3.2倍交换许可证。中国制作公司将分别在2018年和2019年合法实现其报告的版权分销收入。(备注1、2、3)
备注：
1、爱奇艺 only barters 非独家授权:2018年20-F, p. F-24
2、根据中国广电总局的数据，2019年中国共制作了10646集电视剧，2018年共制作了13726集
3、这位前爱奇艺员工告诉我们，非独家授权每集最高可达1万元人民币
爱奇艺是一家成熟的公司。这个月它就10岁了，也已经连续亏损10年了。与增长不同的是，爱奇艺的亏损正在迅速加速。2019年，爱奇艺亏损了103亿人民币，比2018年多12亿人民币。与此同时，付费用户在第4季度的增长只有0.7%，是有史以来的最低水平。爱奇艺的广告收入在2019年下降了-15%，但毛利率仍然为负。对我们来说，考虑到我们已经讨论过的大量欺诈行为，即使是这些可怕的亏损也毫无意义。不过，如果我们到目前为止所说的，你仍然感到与你无关，我们只能说“祝你好运”。
1. 爱奇艺虚增了它的用户数量:
我们的研究发现，来自三个独立来源的数据显示，爱奇艺虚增了42%至60%的日活跃用户数据。
爱奇艺后端系统的数据与它的日活跃用户数据相矛盾
两家中国广告公司向我们提供了爱奇艺后端系统的数据，显示爱奇艺自2019年9月起在移动端的日活跃用户比爱奇艺在2019年10月宣称的1.75亿个日活跃用户低60.3%。
广告公司可以访问爱奇艺在中国19个一线城市的后端日活跃用户数据。在2019年1月和2020年1月，爱奇艺发布了关于在线视频行业现状的报告，其中提供了用户地理分布的细分（备注4、5）。爱奇艺报告显示，2018年，36%的爱奇艺用户来自中国19个一线城市。2019年的报告只披露了中国五大城市2018年至2019年的增长率。将这些增长率应用到2018年的数据中，我们可以计算出2019年19个一线城市占爱奇艺总用户的35.6%。
我们从两家广告公司提供的爱奇艺后端数据(3个工作日和1个周末)中收集了2019年9月中国19个一线城市同一周4天的日活跃用户数据。从爱奇艺的后端平台收集的数据中，移动端日活跃用户的平均值是2470万。最低为2336万，最高为2588万。更详细的摘要如下:
备注
4、www.100ec.cn/detail--6491609.html
5、 www.199it.com/archives/998277.html
6、https://www.tmtpost.com/4172679.html
基于爱奇艺在2019年10月披露的1.75亿个移动端日活跃用户，以及爱奇艺在2019年报告中披露的一线城市中35.6%的日活跃用户，我们预计中国一线城市将有6229万个(1.75亿x 35.6%) 日活跃用户。然而，我们从广告公司提供的后端数据中发现，在一线城市中只有2470万个日活跃用户（备注6）。这比爱奇艺披露的结果低了60.3%。
爱奇艺的“热指数”排行榜显示了刷量证据
爱奇艺创建了自己的内容监控和排名指标，以提供其内容的受欢迎程度。它被称为“内容热度指数”，可以在爱奇艺的网站上找到。（备注7、8）
根据热指数的记录，这些名单是根据最近三个月的数据编制的。对于新推出的热门节目来说，最典型的趋势是从一个高峰开始，然后逐渐下降。在高峰过后的几个月，我们发现，在大多数观众看来，排在前十的省份/地区的模式是一致的，包括人口较少的地区，如澳门、海南、西藏或内蒙古。
中国大陆有23个省、5个自治区、4个直辖市(北京、上海、广州、深圳)，人口由国家统计局单独报告。在这32个地区中，西藏的人口一直排在最后。其中只有一小部分是汉族人（备注9）。西藏有自己独特的语言和文化。从逻辑上说，西藏不应该出现在爱奇艺节目的前10名（备注10）。
然而，最近对《老男孩》、《偶像制作人》和《热血舞团》等爱奇艺热门节目的调查发现，人口很少的地区，如西藏、海南、宁夏和内蒙古，也进入了前十:
备注：
7.https://index.iqiyi.com/
8.https://www.theverge.com/2018/9/4/17819326/china-baidu-iqiyi-ai-view-counts-click-farm-heat-value
9.http://data.stats.gov.cn/english/easyquery.htm?cn=E0103
10. 数据来自于近3个月内爱奇艺全站, data comes from the most recent three months for IQ’s site
人口如此之少的地区几乎不可能产生足够的流量，从而登上爱奇艺热指数排行榜的榜首。相反，我们认为这些高度不正常的模式表明爱奇艺使用方法来夸大其内容的收视率水平 （备注11）。
备注：
11.热指数数据显示的是最近三个月的情况。我们相信这些点击在任何时候都是活跃的，但它们的影响在新内容发布几个月后最具影响力，因为收视率水平逐渐下降。
QuestMobile
在2020年2月，QuestMobile发表了一篇名为《2019新冠病毒疫情下的中国移动互联网》的特别报告，报告显示爱奇艺至少高估了42%的日活跃用户数量。
该报告显示，在2020年中国农历新年的头10天里，爱奇艺的在移动端的平均日活跃用户只有1.262亿个，而爱奇艺声称的平均日活跃用户有1.8亿个。此外，QuestMobile的报告显示，爱奇艺的日活跃用户在2019年至2020年中国农历新年期间没有增长（备注12）。
备注:
12.QuestMobile:2019新冠病毒疫情下的中国互联网，第26页
2. 爱奇艺夸大了它的收入:
我们的分析发现，爱奇艺将其2019年的收入夸大了约80-130亿元人民币，即27%-44%。
版权分销收入：一个黑箱
《爱奇艺大挑战》的版权分销收入是如此之高，以至于即使爱奇艺在过去三年中每年在中国制作的每一集电视节目都产生收入，他们的收入也难以置信。
据报道，《爱奇艺大挑战》的版权分销收入意味着，2018年和2019年在中国制作的每一集电视剧的交易价格分别为7.9万元和6.4万元（备注13、14）。一名从事内容制作的前爱奇艺员工告诉我们，非独家授权的节目通常每集价值1000到5000元人民币，或者一个非常受欢迎的节目最高价值20000元人民币。
为了给爱奇艺一个最大的好处，我们使用了每集2万元人民币的最大值。即便如此，《爱奇艺大挑战》也需要以中国所有制作公司制作的电视剧集总数量的约3.9倍和约3.2倍来换取版权分销收入，这样才能在2018年和2019年分别获得所报道的版权分销收入。
版权分销收入收入是由爱奇艺内部对其交易内容价值的估计决定的。换句话说，爱奇艺的管理层可以有效地为这些交易分配任何他们想要的价值，这为管理层提供了一个容易的机会来夸大收入，而他们显然是在利用这个机会。大规模的版权分销是一个严重的危险信号（备注19）。2019年9月，美国证券交易委员会指控Comscore(纳斯达克代码：SCOR)及其首席执行官涉嫌欺诈，涉及欺诈性数据交易产生的非货币收入，其规模远小于爱奇艺。
这名前员工还强调了排他性内容与非排他性内容价值的巨大差异。一个受欢迎节目的独家授权价值在300万到500万人民币之间，大约是同一节目的非独家授权价值的1000倍。根据爱奇艺自己的披露，爱奇艺只交换这些非独家的许可:
“本集团亦不时与其他视频公司进行非金钱交易，以交换已获授权的视频内容版权。交换的许可版权为各方提供了仅在其网站上播放已获得许可的版权的权利。各转让方保留继续在其网站上播放独家内容的权利，并/或对其在交换中放弃的内容的权利进行再许可。”
歧义在独家交易中，卖方放弃流媒体和分销的权利，内容给购买方。在非排他性协议中，卖方保留在其自己的网站上播放内容的权利，并将内容再授权给他人，如上文爱奇艺披露的那样。下表显示传说中爱奇艺版权分销收入的荒谬:
备注：
13.根据中国广电总局的数据，2019年中国共制作了10646集电视剧；
14.根据中国国家广电总局的数据，2018年中国共制作了13726集电视剧:
15.https://www.sec.gov/news/press - release/2019 - 186
16.爱奇艺2018 20-F, p. F-24
(1)国家广播电影电视总局报道的中国电视节目总量
广电总局(SARFT)
递延收入差异
爱奇艺报告的递延收入被严重夸大了，这进一步表明它夸大了它的价值收入。递延收入是一种资产负债表账户，它应该在客户出现时出现已经为将来提供的服务预付了费用。因为爱奇艺的大多数客户都提前支付了，收入是递延的。
我们从2015年起获得了爱奇艺所有VIES和WFOE的中国信用报告。这些境内经营实体如下:
·北京爱奇艺科技有限公司(简称“北京爱奇艺”)
·上海爱奇艺文化传媒有限公司(又名“上海爱奇艺”)
·上海中源网络有限公司(又称“上海中源”)
·爱奇艺影业(北京)有限公司(又称“爱奇艺影业”)
·北京爱奇艺影院管理有限公司(又名“北京爱奇艺影院”)
当汇总并与爱奇艺的F-1招股说明书进行比较时，我们发现了递延营收2015年、2016年和2017年上报给SEC的数据分别被高估了261.7%、165.5%和86.2%。
单位:人民币，百万
资料来源:爱奇艺 F-1, p. F-4;爱奇艺(12/6/17)，p. F-4;中国的信用报告
在首次公开募股之前的几年中，将其数字夸大到这一程度给爱奇艺造成了严重的问题：它必须发布越来越夸张的业绩，以弥补先前存在的欺诈并仍显示出增长，我们认为这是爱奇艺当前估值的唯一基础。爱奇艺的财务状况不一而足，有其增加收入的各种方法的证据，其中许多方法可以追溯到其递延收入账户。
爱奇艺声称的会员增长与实际递延收入的下降相矛盾
我们认为，爱奇艺的管理层一定是在误导付费用户的数量、平均会员期限，或者两者兼而有之。
在18年第三季度到19年第一季度，爱奇艺报告了1610万新增付费用户，平均订阅期从6个月增加到8个月。然而，爱奇艺的递延收入在同一时期下降了17%——这一矛盾数字表明，这些数字中至少有一个是编造的。
随着净会员人数的稳定增长和稳定的每用户平均收入(“ARPU”)，递延收入曲线应该会引领实现收入曲线。此外，增加平均认购期应会导致更大的前端积累递延收入。在绘制时，递延收益趋势线的斜率应该更大。
下面的图表是一个例子，我们可以看到如果管理层的说法是正确的。递延收入曲线始终领先于已实现收入曲线，因为用户为未来交付的服务预付了更多的费用。
下图显示了爱奇艺的实际递延和已实现收益曲线。（备注17、18）爱奇艺的递延收入和已实现收入之间的关系与我们根据他们的声明所预期的相反——已实现收入曲线始终领先于递延收入曲线，两者之间的差距正在扩大。
这张图强烈表明，管理层在所谓的平均订阅期增长、稳定的ARPU、付费用户数量增长(或三者皆有)上撒谎:
备注：
17.2018年10月31日，爱奇艺 Q3 2018收益电话会议
18.爱奇艺 1Q19收益电话会议，2019年5月17日
因为爱奇艺的管理层声称他们新增了1610万付费用户，并且平均订阅期从18年第三季度的6个月增加到19年第一季度的8个月，我们预计随着预付款的累积，递延收入会有显著的增长。然而，我们发现了相反的情况。下面的图表显示了爱奇艺报告的付费用户与报告的递延收入平衡:
爱奇艺的递延收入从18年第三季度末的23.563亿元下降到19年第一季度末的19.607亿元，在6个月的时间里下降了17%。这与管理层有关付费用户数量和平均订阅期增长的说法直接相悖——考虑到递延收入的相应下降，从数学上讲，这两种说法都不可能成立。
双会员计划允许爱奇艺夸大它的收入和消耗假现金
我们在中国的实地尽职调查发现，大约31.9%的爱奇艺用户可以通过与京东、小米TV和携程等合作伙伴的合作来访问VIP的内容(备注19）。爱奇艺在总基础上考虑双重会员身份，这意味着它记录了全部收入，并将合作伙伴的收入作为费用记录下来。我们认为这种双重身份的统计方法是不恰当的，它会使爱奇艺公司的收入增加，同时也会消耗掉一些虚假现金（备注20）。
爱奇艺的管理层并没有公布双重会员的数量，通过这些合作伙伴带来的会员总数的百分比，或者爱奇艺在这些合作伙伴中的实际收入。爱奇艺的投资者关系代表告诉投资者，与京东的收入分成是50/50，但没有透露与其他合作伙伴的交易的分成。爱奇艺的投资者关系人员也认为京东的双重会员身份和其他合作伙伴对收入/ARPU的影响是“可忽视的”和“无关紧要的”。
我们在中国最富裕的三个城市进行了实地调查:北京、上海和广州。我们的调查人员匹配了爱奇艺的目标用户——18-40岁的城市居民，他们至少受过大学教育(备注21)。我们确定了符合爱奇艺目标人群的1563人(备注22)。其中，613人获得了爱奇艺 VIP会员资格。我们询问他们是如何获得爱奇艺VIP会员的。结果如下（备注23）:
根据一名统计专家的分析，我们对京东双重会员身份的调查结果是一致的，具有统计学意义。来自548名有效爱奇艺付费用户的数据显示，平均21.9%的受访者表示他们的VIP会员是京东（备注24）的双重会员。此外，我们的调查结果发现，大约有10%的VIP会员表示他们是通过另一种双重会员计划获得会员资格的。北京、上海和广州的爱奇艺VIP会员合计约31.9%。
备注：
19. 爱奇艺 2018 20-F, p. F-23
20. 只有当公司是交易的主体时，才可以使用毛基础会计。当双重会员向爱奇艺的合作伙伴之一支付会员资格(包括访问爱奇艺的内容)时，爱奇艺不是主要因素，因此，爱奇艺应该净地考虑这些因素。
21. 基于中国广告公司提供的爱奇艺观众的人口统计信息。
22. 双会员是指已经成为爱奇艺年度VIP会员并激活了免费JD +会员的会员，或者已经成为JD +会员并激活了免费爱奇艺 VIP会员的会员。
23. 在18.4%到25.4%之间，有95%的置信区间。
24. 个平均值=21.9%，中位数=22.0%
根据一名统计专家的分析，我们对京东双重会员身份的调查结果是一致的，具有统计学意义。548名有效爱奇艺付费用户的数据显示，平均21.9%的受访者表示他们的VIP会员是京东的双重会员（备注25）。此外，我们的调查结果还发现，大约10%的VIP会员表示他们是通过另一种双重身份获得会员资格的。
在爱奇艺的财报电话会议中，管理层披露了一些具体的合作伙伴，如京东、携程和小米，以及某些其他类别的合作伙伴(如金融机构和移动网络公司)，但没有透露这些合作伙伴的总数或它们的经济状况。然而，有关“二比一”优惠的详情可以很容易地在网上找到。2019年春天，京东推出了一项特殊的“三合一”合作:京东+爱奇艺+知乎=1年149元（备注27）。
我们的调查显示，除京东外，最常见的合作伙伴是提供信用卡和移动电话网络提供商的金融机构（备注28）:
通过与相关方和其他合作伙伴交换用户、其他服务和会员收入佣金，爱奇艺可以很容易地提高会员收入，同时提供一个烧钱的渠道。爱奇艺与小米的合作就是一个例子，说明了这种合作在经济上有多么复杂。
截至2017年底，小米被报道为关联方，爱奇艺的招股说明书中提供了爱奇艺-小米交易的细节。虽然小米继续将爱奇艺作为关联方进行披露，但爱奇艺并没有这样做。下表是爱奇艺2018年20-F的一段摘录，展示了这些历史交易（备注31）:
备注：
25.平均值=10.0%,中值=11.1%
26.https://www.jd.com/news.aspx?id=37090,https://www.hotbak.net/key/京东plus%20爱奇艺.html
27. http://www.leikeji.com/article/26462
28. 我们的调查结果并不代表所有的合作关系。从中国媒体的广告中可以明显看出其他合作关系。
29. 小米2018年度报告，注39(a)关联方交易，第301页。
30. 我们发现，停止披露此类细节的决定是有问题的，因为小米的联合创始人是爱奇艺的董事会成员，而过去三年的增长趋势表明，他们之间的合作每年都在以几个数量级的速度增长。
31.爱奇艺2018 20-F, 92页，F-50
爱奇艺与小米协议的具体细节没有被任何一方披露。然而，财务数据显示，爱奇艺为小米提供的会员资格支付了大笔“佣金”，并从小米投放了广告和其他服务。从2015年到2017年，他们所披露的交易费用导致了爱奇艺的亏损，但却带来了1.103亿元的会员收入。来自小米的详细信息显示，这种不透明的合作可能被管理层滥用。
当我们比较爱奇艺的ARPU和它自上市以来的毛利率时，就可以很清楚地看出爱奇艺使用双重会员制度的程度。由于爱奇艺在总水平上占了这两种会员身份，其ARPU相对稳定，而毛利率却直线下降:
新爱体育(爱奇艺体育)：收入虚增1.1亿美元
爱奇艺通过夸大其对新爱体育(爱奇艺体育)合资企业的所谓贡献，创造了约1.1亿美元的递延收入。
爱奇艺表示，它收购了北京新爱体育媒体技术有限公司，由武汉明诚拥有多数股权的合资企业，中国公开上市公司的32％股权。爱奇艺称其32％的股权来自7.96亿元人民币（1157.73万美元）投资。但是，当我们比较武汉明诚披露的股权和投资时，我们发现爱奇艺的股权仅记录为现金投资3,825万元人民币（560万美元），没有发现其他应缴款项的记录。
爱奇艺简单地夸大了它的投资，声称以“要交付的内容”的形式获得了额外的非现金贡献，爱奇艺的价值约为7.5775亿元人民币(1.1021亿美元)。截至2018年12月31日，这项非现金贡献在爱奇艺的账上记录为7.262亿元人民币的“递延收入，用于向关联方提供服务”。
通过对爱奇艺和武汉明诚的公开申报文件的比较，我们得出爱奇艺所记录的递延收入是虚假的，并没有实际存在的非现金贡献（备注36）。在爱奇艺2018年的20-F中，剩余的7.2615.5亿元递延收入“主要是与内容分发、知识产权许可和向集团某股权投资对象提供流量支持服务相关的递延收入（备注37）。
备注：
32.北京新爱体育传媒科技有限公司_
33.武汉当代明诚文化股份有限公司:SHA 600136
34.爱奇艺 2018 20-F, p. F-33
35.FX Rate: US$1.00 = RMB 6.8755
36.Wuhan DDMC owns Xingying(北京新英体育传媒有限公司) which holds Xin’ai (北京新爱体育传媒科技有限公司)
37. 爱奇艺 2018 20-F, p. F-51
爱奇艺2018年20-F年的现金流量表显示，爱奇艺的投资中有7.6375亿元是非现金出资（备注38）。从总索赔投资金额7.96亿元人民币中扣除后，剩余现金出资3225万元人民币。这与武汉明诚的文件中披露的新爱从爱奇艺中获得的3825万人民币的总投资非常接近。我们认为，600万人民币的差异是爱奇艺管理层所称的“微不足道”的其他非现金投资的结果（备注39）。
2018年年末“待提供递延收益”72615.5万元，比爱奇艺声称已提供的非现金对价75775万元少3760万元(550万美元)。
由于这笔投资是在2018年第三季度进行的，因此2018年下半年爱奇艺可能会将3760万人民币的差额确认为收入，剩余的72615.5万人民币将根据需要被管理层用来人为提高收入（备注40）。
武汉明诚发布了几份公告，详细介绍了新爱体育的所有权情况，并按各股东及其出资额进行了分类。在致上海证券交易所的审计师函中，武汉明诚的审计师mazer解释了各股东在每次增资前后的立场，包括在每次增资公告中向合资公司作出的额外资本贡献（备注41）。
重要的是，审计机构注意到爱奇艺在2018年8月投资了3825万元人民币后，并没有额外的资本贡献。事实上，爱奇艺在随后的两轮测试中被稀释了。
下面的摘录和表格显示了公司成立时的股东和他们各自的股份。红色的方框是北京爱奇艺科技有限公司，以3825万元人民币的投资初始化其股份为38.25%（备注42、43）。
备注：
38.IQ 2018 20F, p. F-10
39. Management also explained that while the Group holds additional equity investments, the other companies were not significant. See IQ 2018 20-F, p. F-33.
40. IQ 2018 20-F, p. F-4.
41. "Proposal on the Signing of Capital Increase Agreements and Related Party Transactions"关于《关于对武汉当代明诚文化股份有限公司有关受让控股子公司股权并增资暨资产出售的问询函》_的回复_http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2019-04-15/600136_20190415_2.pdf
42. 武汉当代明诚文化股份有限公司重大资产购买的进展公告, 2018-111, 2018-08-07
43. 新英体育_- 盈利预测审核报告_2018-11-23, p.4
“1)新爱体育合资公司的成立:
2018年8月6日,北京新英体育媒体有限公司有限公司(以下简称“新英媒体”),北京爱奇艺科技有限公司有限公司(以下简称“IQ”), 喻凌宵,北京新英汇智媒体技术企业(有限合伙)(以下简称“新英汇智”)签署了合资协议”,共同建立北京新爱体育媒体科技有限公司有限公司(以下简称“新爱体育”)(详见公司公告，公告号:LIN No.2018-111)，双方股权比例及出资金额如下：
新爱的文件中没有提到额外的非现金投资，也没有记录爱奇艺公司所谓的7.5775亿人民币的额外非现金贡献的应收账款。2018年，新爱体育又获得了两轮融资，注册资本增加了两倍。额外的投资以高于创始股东贡献的价格出售;因此，总贡献超过了注册资本，超额部分被报告为资本储备(“额外支付的资本”或“APIC”)，并在审计函中详细说明。
备注：
44. "Proposal on the Signing of Capital Increase Agreements and Related Party Transactions"关于《关于对武汉当代明诚文化股份有限公司有关受让控股子公司股权并增资暨资产出售的问询函》的回复 http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2019-04-15/600136_20190415_2.pdf
以下是审计函相关摘录的译文，以下是原文摘录的截图:
备注：
45. "Proposal on the Signing of Capital Increase Agreements and Related Party Transactions"关于《关于对武汉当代明诚文化股份有限公司有关受让控股子公司股权并增资暨资产出售的问询函》的回复 http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2019-04-15/600136_20190415_2.pdf
备注：
46. "Proposal on the Signing of Capital Increase Agreements and Related Party Transactions"关于《关于对武汉当代明诚文化股份有限公司有关受让控股子公司股权并增资暨资产出售的问询函》_的回复_http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2019-04-15/600136_20190415_2.pdf
新爱公司的股东名单显示，爱奇艺公司对合资公司的投资总额仅为3825万人民币。在随后的两轮融资中，爱奇艺的总贡献都没有改变，爱奇艺也没有额外的资本支付记录(“APIC”)。爱奇艺的投资以其子公司北京爱奇艺的名义列于下表:
当新爱去年底的财务数据与审计函中APIC的报告相符时，总资产等于总股本和总负债。下表为武汉明诚2018年度报告提供的北京新爱资产负债表信息（备注47）。
如果爱奇艺实际承诺出资7.96亿元人民币，那么新爱的流动资产应增加约7.757亿元人民币（备注48），并记为APIC，但没有（注意上表中的APIC余额为8.16亿元人民币，而爱奇艺与以下资产负债表上的APIC相匹配）；或应显示为“其他应收款”（下页表格显示武汉明诚的“其他应收款”余额仅为2.11亿元人民币）。
备注：
47.武汉当代明诚文化股份有限公司, 2018 年度报告，p.177, 重要非全资子公司的主要财务信息
48.796m-38.25m=757.75m
49.Chinese GAAP does not report “contra-equity” items such as a subscription receivable but will only record it as “other receivables” (其他应收款).
武汉明诚 2018年度报告第128页披露的数据进一步证明了爱奇艺的非现金贡献。武汉明诚的“其他应收款”余额仅为2.1088.6亿元。此外，最大的交易对手仅占7000万元人民币，远远不足以包括爱奇艺声称已做出的75775万元非现金承诺(备注50):
据武汉明诚报道，对新爱体育的股权投资总额没有显示任何非现金贡献。即使爱奇艺申报的非现金出资为75775万元，其相应的负债也应作为应付出资入账，而不是递延收入;而新爱应该显示出相同金额的应收账款。
这些项目都没有出现在爱奇艺或武汉明诚/新爱的财务报表中。因此，我们得出的结论是，爱奇艺只是简单地弥补了这笔非现金贡献，增加了管理层用来夸大收入的75775万元的欺诈性递延收入。
爱奇艺2019年20-F表显示，它从新爱确认收入1.463亿元人民币。2019年的披露分为流动部分和非流动部分，但简单地把这两部分加起来，我们可以看到，新爱递延收入账户从2018年的7.262亿元降至2019年的5.799亿元。
备注：
50. 武汉当代明诚文化股份有限公司, 2018 年度报告，p.128, 重要非全资子公司的主要财务信息_
51. 爱奇艺 2019 20-F, p. F-62
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