增长股暴升后估值变得不吸引,现在可能是买入价值股的时机。随著国内复工复产,商业活动逐渐恢复,保险销售行业有望成市场黑马,中国平安(2318)和中国人寿(2628)作为港股保险股的代表,下文将比较谁更值得投资。
1.保费收入比拼
险企上半年保费成绩单相继出炉,中国平安首收入为4,452亿元(人民币.下同),按年下跌0.22%。
中国平安旗下4家子公司平安寿险、平安产险、平安健康险、平安养老险分别录2,807亿元、1,441亿元、49亿元、156亿元的保费收入。当中收入佔比最高的寿险业务按年跌6.1%,抵销了其他业务的增长,包括按年涨10.5%的产险业务。
至于国内最大的寿险公司中国人寿,今年首约4,280亿元,按年增长13.17%,保持强劲增长。
中国人寿去年启动「鼎新工程」,优化组织架构,涵盖销售、投资、产品、运营、科技等领域的转型,从上半年的数据得出,公司改革初见成效。反之,寿险占去年营运利润近7成的中国平安,该部分仍经历调整期,公司希望通过减低分红险和万能险比重,提高传统寿险及长期健康险比重,以提升新业务价值率,但短期牺牲了整体保费收入增速,改革成效可能要到下半年或明年才知分晓。
获胜者:中国人寿
2.新业务价值比比拼
比较两者具前瞻性的新业务价值,即新保单的潜在利润,也可见中国平安的弱势,中国人寿去年新业务价值增长18.6%;今年首季疫情下亦增长8.3%;相反中国平安去年仅增长5.1%,今年首季则下跌24%。
获胜者:中国人寿
3.投资回报比拼
保险股的另一部分盈利来自投资,主要投入股市及固定收益类资产。疫情下,环球市场动盪,资本市场大幅下跌,市场利率低企,如美国10年期国债收益率低至0.6厘,中国10年期国债亦仅于3厘水平,投资组合大部分持有国债等债券的险企,投资收益势将大受影响。
不过,从过往绩而言,中国平安管理投资组合和风险的能力较值得信赖,2015年至2019年分别录7.8%、5.3%、6%、3.7%和6.9%的投资收益率。至于中国人寿基本上是年年跑输,2015至2019年投资收益率分别为6.24%、4.56%、5.16%、3.29%和5.24%,但要留意中国人寿今年首季疫情下的总投资收益率仍有5.13%,且看今年能否反败为胜。
获胜者:中国平安
结语
从估值上,截至7月17日,中国平安股价收报84.6港元,对应去年P/EV(股价对内涵值)约1.29倍。中国人寿收报18.02港元,对应去年P/EV为0.54倍,估值明显更便宜,市账率约1.1倍亦较中国平安的2倍为低,加上保费收入和投资都跑赢同业,估值提升空间更大。
联系客服