互联网医疗股腰斩 是低吸的时机吗？

过去两年如日中天的「大健康」概念股，今年却从高位大跌，平安好医生（1833）、阿里健康（241）、京东健康（6618）都从高位腰斩过半。

互联网医疗股股价已急跌

曾经炙手可热的互联网医疗股，现在是趁低吸纳的好时机吗？

我们首先要了解之前大涨再转折至暴跌的原因。要知道线上医疗企业目前都在「跑马圈地」、「烧钱研发」的阶段，除了阿里健康上个财年实现 3.41亿元（人民币・下同）盈利以外，都是处于亏损状态，京东健康去年的亏损更是达 171.06亿元，平安好医生亦未有亏损收窄的迹象。

由此可见，早年板块的大涨并非靠经营盈利支撑，而是靠估值的上升，亦即是对互联网医疗这个「千亿元大蛋糕」的憧憬。不过随着行业发展路径日渐明朗，市场发现一些早前的想象空间较难实现，因此令行业估值下滑。

互联网医疗的憧憬，概括地说就是「预防及健康管理、线上就医问诊、配送药物、医疗保险」的平台化生态链，再以实时问诊、高质量医生、病历追踪等提高服务价值，培养出忠诚客户。

业务多元，蓝图清晰，企业能有序推进，看来是成长性高确定性也足的产业。但事与愿违，当这些憧憬一一实现时却发现到困难重重。

变现能力有待提高

第一是变现能力的困境。平安、阿里、京东都是国内巨头，品牌实力及流量优势兼而有之，再加上疫情洗刷国民对健康管理的意识，三家企业的 App 都在国内市场有不俗的渗透，所以大家都对其有产生盈利的期盼。

不过，用户的价格敏感度高，早年以免费在线问诊吸引客户，变成收费却有难处，加上问诊讲究望闻问切，西医问诊都要用听筒，线上问诊的质量难以跟面对面问诊媲美，限制了企业在问诊或用户收费的议价能力。

线上问诊对下沉市场的吸引力较高，但低线城市的人均收入及消费能力较弱，同样限制了企业的盈利空间。

另外，如上述互联网医疗要靠高质量医生的加持，若由医疗文章或机器人解答用户问题，基本上国民在线上浏览寻找相关资讯、或到百度知乎等文章平台即可，根本不需要互联网医疗 app。但高质量医生的本业并非在互联网医疗app把关，他们大多都肩负在顶级医院的繁重工作，上线时间及人数都有限，令企业难因此吸引客户，亦遑论培养出忠诚用户。

所以互联网医疗企业短期内要产生现金收入还得靠卖药，但这本质上只是电商产业，不值得吸予「大健康」概念的估值溢价。三者中京东健康另辟蹊径进军医美有差异化优势，但市场的憧憬空间依然远较行业发展初期小得多。

另外，平安好医生与母公司中国平安（2318）医保方面的协同效应值憧憬，而且平安好医生的技术优势亦较领先。

不过平安系的变现能力一直都为人诟病，中国平安的科技专利是全球第一，数量比阿里巴巴（9988）这些互联网科技企业还要多一倍，但科技实力如何为集团业务带来协同效应等问题却迟迟未解决，令中国平安的估值一直都不见起色，令市场对平安好医生的科技实力带来的优势都不敢过分乐观。

结论

欠缺实则业务支撑，估值带动的涨跌最难估计，很容易出现今日低位、明日高位的现象。所以腰斩了也不见得是安全的入场区，投资者现在进去实则上类同赌博，还是待跌势喘定，或者行业及企业有明显的基本面优化再作打算。

以上仅作为投资交流，不代表投资建议