汇量科技：业务结构趋稳，前期投入逐渐释放增长动能

猛兽财经获悉，由于汇量科技（01860　2023Q1）实现营业收入2.4亿美元，核心业务Mintegral实现收入2.3亿美元；实现经调整净利润451万美元，经调整净利率为1.8%。中信证券近期发布研报维持汇量科技“买入”评级。

中信证券在研报中称，考虑到当前海内外宏观环境均存在一定不确定性可能影响广告主投放预算，我们略调整汇量科技2023-2025年收入预测至11.2/13.8/16.4亿美元（前预测值为11.3/14.1/16.9亿美元），同比增长25%/23%/19%；

考虑到汇量科技在技术能力和产品架构上的投入可能影响短期盈利能力，而技术带来的效率提升以及新产品推广带来的规模效应有望驱动中长期盈利能力改善，故维持2023年、下调2024年、上调2025年经调整净利润预测至0.24/0.48/0.92亿美元（前预测值为0.24/0.49/0.66亿美元），同比增长144%/102%/91%。中信证券主要观点如下：

业绩概览：收入稳健增长，费用明显优化。2023Q1，公司实现营业收入2.4亿美元，同比增长5.0%。其中，Ad-tech实现收入2.4亿美元，同比增长4.9%；Mar-tech实现收入355.9万美元，同比增长11.5%。2023Q1，公司实现净收入6436万美元，同比增长17.2%；实现毛利4691万美元，毛利率为19.2%（同比持平）。费用端，2023Q1，公司销售/研发/管理费用分别为1253/1870/1096万美元，费用率分别为5.1%/7.6%/4.5%，同比-3.6/-3.9/-1.1pcts，销售和研发费用下降主要系激励费用和模型训练费用的降低。利润端，2023Q1，公司实现净利润/经调整净利润320/451万美元，经调整净利率为1.8%（yoy-13pcts），主要系2022Q1出售子公司及大媒体业务带来4878万美元收益导致去年同期基数较高所致。

广告科技板块：Mintegral稳健增长，中重度游戏表现亮眼。Ad-tech板块中，2023Q1，Mintegral/Nativex分别实现收入2.3亿/1494万美元，同比+13.0%/-49.4%，Nativex收入下滑主要系剥离了头部媒体代理业务所致。Ad-tech板块实现毛利4418万美元，毛利率为18.3%（yoy-0.2pcts）。从客户构成看，公司大客粘性保持较高水平，2023Q1，公司大客户（过去12个月收入贡献超10万美元）留存率达95.9%，基于美元的净扩张率达124.0%；公司流量主环比留存率为93.4%，新增流量主环比增长15.1%，新增合作流量APP数量环比增长19.3%。同时，Mintegral客户结构不断丰富，2023Q1，中重度游戏收入占Mintegral收入的28.5%（yoy+9.4pcts）。预计公司今年将聚焦对ROAS的优化，基于Mintegral的投放效率优势，以及2022年加大研发投入和系统架构升级带来算法模型迭代速度的提升，叠加外部环境转好及中国厂商出海的大趋势，有望进一步释放广告科技板块的增长动能。


营销科技板块：热云整合完成及新产品推出有望驱动收入增长。2023Q1，Mar-tech板块实现收入356万美元，同比增长11.5%；实现毛利273万美元，毛利率为76.7%（yoy+5.8pcts）。热云团队与公司原有营销技术团队逐渐整合完成，以及面向海外市场的新产品的推出，自2023Q2起有望驱动营销科技业务收入增长。

风险：新垂类收入不及预期的风险；市场竞争加剧毛利水平持续降低的风险；重要客户流失的风险；商誉减值的风险；用户隐私数据监管的风险等。

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