猛兽财经获悉,由于同道猎聘(06100)23Q1实现收入5.03亿元,同比降低22.4%,主因22Q4预收款降低及23Q1招聘市场需求恢复较弱。实现净利润-0.48亿元(此前盈利预警为“亏损不超过0.49亿”),净利率-9.6%(YoY
-11.6pct,QoQ +25.9pct),主要因为收入的降低以及部分世界杯营销投入在Q1确认。
浙商证券发布研报认为同道猎聘作为中高端招聘市场龙头,凭借BHC模式将不断受益于招聘线上化趋势。从基本面角度看,当前招聘行业仍处于弱复苏状态,预计在23Q3后同道猎聘有望逐步恢复。从估值角度看,目前同道猎聘处于历史估值低位,具有一定安全边际。预计23/24/25的收入将分别达到26.9/33.8/39.1亿元,Non-GAAP归母净利润将分别达到3.2/4.4/5.5亿元,23/24/25年利润对应当前股价PE分别为13.3/9.7/7.7倍。
浙商证券主要观点如下:
收入端:22Q4预收款降低及23Q1招聘市场恢复较弱致收入下滑
23Q1公司实现收入5.03亿元,同比降低22.4%,ToB、ToC业务均出现下滑。1)ToB:收入4.52亿元,同比降低18.1%。ToB收入同比降低主要因为:a)ToB业务主要属于预付费订阅式,22Q4现金预收款同比下降,影响23Q1收入确认。b)Q1宏观弱恢复,企业招聘仍较为谨慎。2)ToC:收入5100万,同比降低47.3%,主要因为C端用户付费求职意愿亦较低。
从合约负债数据看,预计Q2收入端仍承压。23Q1合约负债为8.2亿(YoY
-13.3%,QoQ
-1.2%),同比降幅较22Q4的-16.2%有所收窄,但环比仍微跌。预计公司业绩或从Q3有所回暖,但复苏节奏或将略滞后于经济修复速度,主要因为公司客户以大企业为主,对于招聘计划的调整慢于中小企业。
利润端:收入降低、部分世界杯营销投入在Q1确认费用,致Q1亏损
23Q1公司实现毛利3.8亿元(YoY -26.4%),毛利率76.1%(YoY -4.05pct),判断毛利率下滑主因收入降低经营杠杆减弱。
销售费用2.78亿元(YoY -20.5%),销售费用率55.3%(YoY+1.4pct),销售费用率提升主要因为收入降低,同时22Q4部分世界杯营销投入在Q1确认。
管理费用0.82亿元(YoY +7.7%),管理费用率16.2%(YoY+4.5pct);研发费用0.89亿元(YoY -1.5%),研发费用率17.6%(YoY+3.7pct),判断管理、研发费用率提升主要因为收入降低所致。
Q1净利润-0.48亿元(22Q1为盈利0.13亿,22Q4为亏损2.2亿),净利率-9.6%(YoY -11.6pct,QoQ +25.9pct),主要因为收入的降低以及部分世界杯营销投入在Q1确认。
风险提示
1)经济恢复不及预期。2)行业竞争超预期影响。
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