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10月30日,潍柴动力股份有限公司发布2015年第三季度报告。报告显示,第三季度(7-9月份),潍柴股份公司营业收入181.16亿元,较去年同期下降17.78%;归属于上市公司股东的净利润73.07百万元,较去年同期下降89.26%。前三季度(1-9月份),潍柴股份营业收入545.72亿元,较去年同期下降2.8%,其中归属于上市公司股东的净利润10.42亿元,较去年同期下降76.56%。
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业绩小幅低于预期
公司公布三季报:前三季度实现营业收入545.7亿元,同比下滑2.8%,实现净利润10.4亿元,同比下滑76.6%;第三季度净利润为0.7亿元,同比下降89.3%。其中母公司:前三季度实现营业收入94.6亿元,同比下滑49.5%,实现净利润9.4亿元,第三季度实现净利润1.0亿元,同比下滑80.2%。
发展趋势
重卡发动机市场需求疲弱,竞争格局发生变化。今年前三季度重卡销量40.9万辆,同比下滑29.7%,而公司母公司收入同比下滑49.5%,这表明随着福田康明斯ISG系列发动机的投产,潍柴在重卡发动机市场的市占率有所下降。
母公司收入下滑,毛利率下降。潍柴动力母公司第三季度实现营业收入27.2亿元,环比下降5.5%,但是毛利率下滑至20.4%,环比下降5.0个百分点,同比下降0.7个百分点。我们认为,母公司毛利率的下滑主要由于产能利用率偏低。
资产负债表依然健康,压缩过剩产能对资产负债表影响可控。母公司的固定资产为26.8亿元,在建工程为13.8亿元,而货币现金高达114.0亿元,因此如果未来中国重卡发动机市场竞争环境持续恶化,公司压缩基础制造产能对于公司资产负债表的影响可控,而公司仍有足够的财务资源实现转型升级。
转型升级,亟需寻找新的生存空间。随着中国经济增长的动力发生变化,展望未来,潍柴也需要从生产制造商转型为产品服务商。我们认为,这一转型过程仍需一段时间,因此短期业绩仍存一定压力。
盈利预测
我们下调2015/2016年的盈利预测至12.2亿元和13.7亿元;下调幅度为-32%和-34%。
估值与建议
考虑到公司面临转型,业绩将承压,将潍柴A/H的目标价由8.9元/9.25港币调整至9元/9港币,调整幅度为1%/-3%。分别对应2015年30倍PE和24倍PE以及1.15倍PB和0.92倍PB,维持中性评级。
潍柴WP10系列国四、国五柴油发动机
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