【季报】三季度利润大幅下滑 潍柴股份前三季净赚仅10亿

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10月30日，潍柴动力股份有限公司发布2015年第三季度报告。报告显示，第三季度（7-9月份），潍柴股份公司营业收入181.16亿元，较去年同期下降17.78%；归属于上市公司股东的净利润73.07百万元，较去年同期下降89.26%。前三季度（1-9月份），潍柴股份营业收入545.72亿元，较去年同期下降2.8%，其中归属于上市公司股东的净利润10.42亿元，较去年同期下降76.56%。

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业绩小幅低于预期

公司公布三季报：前三季度实现营业收入545.7亿元，同比下滑2.8%，实现净利润10.4亿元，同比下滑76.6%；第三季度净利润为0.7亿元，同比下降89.3%。其中母公司：前三季度实现营业收入94.6亿元，同比下滑49.5%，实现净利润9.4亿元，第三季度实现净利润1.0亿元，同比下滑80.2%。

发展趋势

重卡发动机市场需求疲弱，竞争格局发生变化。今年前三季度重卡销量40.9万辆，同比下滑29.7%，而公司母公司收入同比下滑49.5%，这表明随着福田康明斯ISG系列发动机的投产，潍柴在重卡发动机市场的市占率有所下降。

母公司收入下滑，毛利率下降。潍柴动力母公司第三季度实现营业收入27.2亿元，环比下降5.5%，但是毛利率下滑至20.4%，环比下降5.0个百分点，同比下降0.7个百分点。我们认为，母公司毛利率的下滑主要由于产能利用率偏低。

资产负债表依然健康，压缩过剩产能对资产负债表影响可控。母公司的固定资产为26.8亿元，在建工程为13.8亿元，而货币现金高达114.0亿元，因此如果未来中国重卡发动机市场竞争环境持续恶化，公司压缩基础制造产能对于公司资产负债表的影响可控，而公司仍有足够的财务资源实现转型升级。

转型升级，亟需寻找新的生存空间。随着中国经济增长的动力发生变化，展望未来，潍柴也需要从生产制造商转型为产品服务商。我们认为，这一转型过程仍需一段时间，因此短期业绩仍存一定压力。

盈利预测

我们下调2015/2016年的盈利预测至12.2亿元和13.7亿元；下调幅度为-32%和-34%。

估值与建议

考虑到公司面临转型，业绩将承压，将潍柴A/H的目标价由8.9元/9.25港币调整至9元/9港币，调整幅度为1%/-3%。分别对应2015年30倍PE和24倍PE以及1.15倍PB和0.92倍PB，维持中性评级。

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