混改100问之股权架构设计系列

第五问

国企混改什么样的股权架构相对最优？

答：国企混改股权结构设计是关键内容之一，不仅涉及到当期股权交易问题，更涉及到未来治理结构有效设计实施问题。

我们认为，国企混改股权结构设计需要基于三个原则：一是相对控股原则，保持国有资本的基本控制力；二是股权多元化原则，有效达到多元股东相互制衡，促进科学决策管理。三是股权分期释放原则，为稳健推动混改，边改革、边总结、边释放，达到渐进改革目标。

结合中国联通、东航物流、中联重科等多家实践案例分析，并基于董事会治理基本原则和公司经营活力激发，我们认为，相对最优的股权架构设计为：一股领先+高度分散+核心层持股。

一股领先：保持国有资本基本控制力；

高度分散：引入相对分散且资源互补的多元股东，促进治理决策机制健全；

核心层持股：实现利益共同体建设，激发经营积极性和经营活力。

整体上兼顾国有大股东、非国有小股东、管理层队伍的多方利益，进而达到国企混改推动企业持续发展和竞争力提升的目标。