除了空调,家电行业难以出现大市值公司,几乎成为了大部分投资人的共识。
但扫地机器人的出现,打破了这种认知。扫地机器人两大王者,科沃斯和石头科技最高市值均达到过千亿级别。
但与之形成鲜明对比的是,扫地机器人市场规模并不大。2021年扫地机器人的销售规模仅91亿。那为什么行业销售规模不高,但行业内公司市值不低呢?原因有二:
一是,在家电行业中,扫地机器人市场增速可观。数据显示,2020年中国家电零售额为8333亿元,同比下降6.5%,而同期扫地机器人零售额逆势增长,其销售额同比增长20%。
二是,扫地机器人的品类较为特殊,是典型“明天”型产品。即,用户一旦使用过以后,就再也离不开了。在这种情况下,扫地机器人发展也具有高度确定性。
以史为镜,扫地机器人的出现过三次发展拐点。其中每次发展,都是由技术创新或突破推动。着眼当下,行业内用户的部分需求并未被完全满足,扫地机器人依然存在较大进步空间。从这个角度看,扫地机器人想要更进一步,技术创新是关键。
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扫地机器人打破家电市值“天花板”
从过去看,国内家电行业除了空调领域,一直都没有出现大市值公司。像格力、美的均是千亿级别,而彩电代表创维103亿,小家电代表小熊电器92亿,集成灶代表火星人203亿……
唯一的例外,是海尔智家,它也达到千亿级别。但不同的是,海尔走的是产品多元化的路子,且全球化发展。
国内空调领域能够出现大市值公司,逻辑也很简单-赛道大,更容易产生巨头。相比其它品类,空调有两个得天独厚的优势使它更容易成为“家电之王”。
一方面,空调相较于洗衣机、电视的应用场景更为广泛。酒店、电影院、商超等多个消费场景都有空调需求;另一方面,家庭对空调数量需求更高,数据显示,2020年家庭空调拥有数量是2.5台,而洗衣机、电视一般只要一台。
上述优势也反映到市场规模数据上,根据中商产业研究院可知,空调是销售额最高的品类。
但如今,家电领域大赛道出大市值公司的局面一定程度上被打破了。市场出现了扫地机器人这个另类,销售量位于行业各品类中下水平,但其市值则远远超出一众同行们。从市值数据上来看:
扫地机器人的老大科沃斯,自2018年上市起,创造了三年10倍奇迹,市值一度突破千亿,成为仅次于美的、格力、海尔智家三巨头的存在。截至当下,科沃斯的市值也有842亿元。
而老二石头科技的股价表现也毫不逊色。2020年上市的石头科技,其股价涨幅也翻了一倍,达到500亿元,2020年也成功跻身成为过千亿巨头。
高市值背后,是资本市场给予了扫地机器人极高的估值水平。从数据上来看,科沃斯的动态市盈率为49.84,而美的集团的动态市盈率17.46,远超空调估值水平。
一个值得思考的问题是,为什么扫地机器人能给予如何高的估值,扫地机器人会成为下一个空调行业吗?
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探究扫地机器人的成功密码
一般而言,同行业的细分产品估值水平显著高于行业平均水平,有两种可能:一是该行业具备更高的成长属性,资本市场将其预期打的很满;二是市场不把它当成家电,而是看成更高级的物种。
目前来看,扫地机器人同时兼具上述特点。
从成长性看,扫地机器人表现出极高增速。根据瑞银预计,到2025年,全球扫地机器人市场规模将达828元,而2020年扫地机器人市场规模是219亿。这意味着,按照瑞银预测,2020-2015年,扫地机器人市场规模复合营收增速将达到39%。(之所以算全球市场规模,是因为科沃斯、石头科技业务涉及海外,两者均有10%左右的营收来源于海外市场)。
放在家电行业整体市场规模几乎停滞的背景下,扫地机器人的超高增速无疑对投资人有不小的吸引力。
更重要的是,扫地机器人的产品属性较为特殊-属于“明天”产品。所谓明天产品指的是,用户一旦使用过以后,就再也离不开了。
从扫地机器人的发展看,它也体现出“明天”产品的特性。
一方面,扫地机器人不断提升的渗透率一定程度上说明,产品具备“用户使用后,就离不开”的产品特性。根据Euromonitor数据,近两年扫地机器人全球渗透率提高了4个百分点至17%。值得一提的是,当下国内扫地机器人渗透率仅为5%,对比海外17%的渗透率,国内扫地机器人渗透率还有很大的增长空间。
另一方面,扫地机器人的高技术壁垒也符合明天产品的科技属性。简单来说,自动清洁地面对技术要求更高,而扫地机器人需求技术成熟后,才有替代人工的可能性。这也就意味着扫地机器人相较于传统家电,有更高的技术壁垒,甚至可以给予科技股的估值。
以史为镜,“明天”产品的价值评估逻辑也体现在TWS耳机。以AirPods为例,AirPods刚出来的时候,绝大多人都觉得此类的产品太贵不值得,但绝大多数人在体验过后又直呼“真香”。该产品也成功带动了TWS发展。
在渗透率方面,数据显示,2020年苹果TWS耳机渗透率为42.1%,而同期安卓的TWS渗透率仅为3.3%。此外,随着苹果TWS耳机的持续迭代,渗透率也将进一步提升,预计2021年苹果TWS的渗透率能达到55%。在资本市场上,投资人看TWS耳机也不会简单以制造业进行估值,而更多参考科技产品的估值。
总的来说,扫地机器人市场规模正稳步提升,产品也具备一定的科技壁垒。这是过去资本市场给予其更高估值的原因。那么,我们应该如何看待扫地机器人的未来发展呢?
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技术是胜出关键
在一个高速成长的环境中,自然也就有无数的玩家涌入。那么我们需要思考的问题是,扫地机器人行业的护城河是什么?或者说竞争壁垒是什么?
关于这一点,可以从扫地机器人的历史发展来看。扫地机器人从推出到爆发增长的一共经历过三轮演进。
第一轮演进是2002年,扫地机器人元老iRobot推出Roomba扫地机器人,带动行业的快速发展。凯驰(德国)、日立(日本)、三星(韩国)和松腾实业(中国台湾)等知名企业纷纷入局,均在2002 年前后火速推出了扫地机产品。
但遗憾的是,扫地机器人避障、导航功能不完善,难以做到真正替代手工清洁。在这一阶段,更多的是扫地机器人的启蒙阶段,产品并没有满足大众的需求。
第二轮演进则是在2010年,彼时扫地机器人突破了全局规划导航技术,扫地机器人的导航功能可以大幅度提升,一定程度可以逐渐替代手工清洁。技术的突破也使扫地机器人应该高速发展,数据显示,2011年的扫地机器人销售增速达到45%,为近十年的最高增速。
第三轮演进则是发生在2019年。这一年,云鲸推出具有“自动清洗拖布”功能的扫拖一体机产品。云鲸也凭这一功能创新跻身一流扫地机器人行业,夺得22.5%的市场份额。
从三轮演进不难看出,每一轮演进的关键节点都是技术突破。而每一轮技术突破或创新,都会带来一轮销售规模的增长。从这个角度看,率先实现技术突破的企业,会最大程度上吃到技术突破带来的市场红利。
但目前来看,国内扫地机器人公司并没有过多重视技术创新。以研发投入为例,石头科技与科沃斯的研发占比均均有超过10个百分点的差距。而扫地机器人领域,仍存在较大改进空间。比如,扫地机器人依然需要手动换水,无法像自动洗衣机自动上下水,此外清洁能力、避障能力都有一定改善空间。
商业发展的铁律是,技术引领未来,只有技术创新才能实现产品力提升,进而强化公司竞争优势。扫地机器人行业也不会例外。
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