艺术家 : George Ropes
中概股回归的事情，最近挺热闹，业界纷纷传闻即将收紧。有媒体甚至报道称，证监会要求，假如360借壳A股，其大股东，员工，包括参与的机构要承诺接受6年禁售期。且360需承诺6年内不增发购买互联网资产，360初步拒绝，还在和证监会讨价还价。截止目前，该报道已经删除。
尽管目前仍无法证实这则传言，但证监会已经明确表态，对境内外市场的明显价差、壳资源炒作高度关注。
这事有趣的地方在于，各方纷纷发声，有观点认为如此收紧有违市场化基本原则，无助于解决当前市场困境；有观点则认为，跨境套利就是割韭菜，证监会当然要管。
读懂君相信市场的力量，所以你大概可以想象读懂君的观点。但偏听则暗，兼听则明。于是，读懂君一本正经地和网络红人向小田聊了20分钟。向小田认为中概股回归A股就是割韭菜。就这样，聊天开始了。
读懂君
在资本市场，韭菜被割是很常见的现象，为什么在中概股回归收割韭菜这个事情上，你的反对意见这么强烈？
收割韭菜是这个生态系统的常态。但是经过股灾之后，生态系统非常脆弱，中概股收割韭菜相当于大型联合收割机。反对联合收割机和反对镰刀的意义能一样吗？
读懂君
大家都知道，经历多轮股灾之后，A股市场目前相对比较脆弱，那么，中概股回归对于中国脆弱的A股市场有多大影响？
从大的来说，大量中概股回归，凭白消耗外汇储备。同时，助长跨境资本套利行为，助长炒壳风气，既不利于A股市场的资源配置功能，也不利于资金流入实体经济。
（读懂君备注：要回归的中概股市值在4000亿元左右，这意味着回归后可能达到万亿规模）
读懂君
有人说中概股回归加剧了金融系统的“空转”，你怎么看？
上市公司管理层不务正业，一心搞资本运作，发现跨境资本套利利润远超运营公司，还会有人愿意搞实业吗？
读懂君
前段时间，中概股回归的现象让很多A股潜在的壳公司出现一定程度的上涨，在这繁荣的背后是什么？
繁荣的背后是炒壳，炒壳行为的背后是A股退出机制不健全。炒壳意味着资金永远流向烂公司，烂公司永远无法出清，资源配置极大扭曲。
读懂君
有人认为，中概股回归可以盘活A股壳资源，完全符合供给侧结构性改革需求，你怎么看待这一观点？
炒高烂壳股价也是供给侧改革？烂壳市值高企，相当于一直在给股民供应一种烂股票。这是完全的改革反动面。
读懂君
为什么中概股会集体选择在这样的时间段回归A股？
天时地利人和，刚好出了几个刺激性案例。别人赚了大钱，自然不能不眼红。资本看准后，又形成了一条龙服务。资本、团队、一应俱全后，剩下只有行动了。
读懂君
证监会上周五表示，会针对中概股回归进行研究分析。我们观察到，去年证监会曾表态，支持中概股回归A股，现在却表示需要重新研究分析，为什么监管层的态度会发生这种变化？
证监会的上述态度应该是从刘士余主席上台以后产生的，是证监会新一届领导层对股市的新想法。
证监会对中概股私有化回归A股的关注应该是有个过程。在这个过程中，可以看到越来越多的中概股回归到A股。在去年的某个时间段，大概每个星期都有一个美股的中概股宣布私有化，证监会可能看到这种示范效应越来越强。考虑到分众传媒上市以后的范例影响非常巨大，再加上这么多的中概股都在等着私有化，还有近期360回归A股的事件闹得沸沸扬扬。在此过程中，监管层可能对于中概股回归A股产生了一些想法，这些想法第一个表现在把战略新兴板从十三五规划中删除了；第二个表现就是监管层最近的一些表态，对于炒壳和中概股轮番私有化现象的一些回应。这是一系列渐进的过程导致的。
读懂君
如果中概股回归借壳被限，A股市场的壳资源将何去何从？
改革的目的就是让烂公司退市。
读懂君
我们注意到，你认为应该将中概股引导到新三板市场，为什么这么看？你对新三板持什么看法？
中概股回归A股确实存在很多需求，是不能完全禁止的。堵不如疏，既然不能堵，那就只能疏。那就存在一个往哪疏的问题，A股恐怕是承受不了的，那就只能让他们上新三板。对于监管层来说，新三板是一个类似于注册制的市场，只要符合条件都可以上，和A股这种控制节奏的方式是不同的。既然中概股想回来，他们就可以选择去新三板挂牌。很多国内企业也是一样的，他们也想上市，但是却不能上市，只能先挂牌新三板了。
读懂君
新三板还不成熟，流动性差是典型特点，这种情况下能否承载如此体量和规模的中概股来挂牌？
市场自由选择，他们不是经常说好公司不怕人不买吗？既然是好公司，在新三板也有人买。
新三板流动性差的原因主要是由于投资者的门槛比较高。但是，在中概股私有化过程中，中概股经常会要求参与者是机构投资者，不允许散户参加。以奇虎360为例，在私有化的过程中，他甚至要求每一个份额是1亿美金起，这个份额已经很大了。如果中概股在私有化的过程中都是机构投资者，而且公司质量又过硬，就不存在所谓的门槛的问题了，除非他有什么别的想法。而且如果他确实是个好公司，在私有化的过程中都能吸引到份额很大的投资者，那么在新三板，他自己也能解决新三板的投资者需求问题。对他们来说，并不是等着接盘，而是把公司做好，自然有机构投资者来买你的公司。
读懂君
相对于国内外其他资本市场，中概股上新三板又能够获得什么？
不要问你能获得什么，而要问你能贡献什么。
读懂君
在你的建议中，中概股在新三板挂牌满七年无重大瑕疵后，可申请转板，为什么你会选择七年这样一个相对较长的年限作为考核期？
这只是我临时提出的一个看法。A股将来也会走向制度的正常化，一些不必要的审批在未来也会被逐渐改革掉。如果这些企业在新三板挂牌，熟悉了一段时间的国内资本市场，可以允许他们做出转板的申请。这并不仅限于7年，也可能是两年、三年，关键是熟悉国内的资本市场。因为很多公司可能就是想圈一把钱就走，不具备长期经营的能力，那么是不是要考验一下呢？
读懂君
如果中概股最后真的被引导到新三板挂牌，你觉得新三板市场对中概股会有什么反应？
尊重市场，新三板是注册制，我相信它能自己解决这个问题。
读懂君
借壳是A股市场很常见的一种现象，也是提升资本市场资源利用率的一种方式，为什么之前很多借壳事件没有这么多的反对意见，而中概股借壳的反对声音这么强烈？
国内企业说借壳是因为IPO管制，造成堰塞湖，正路不通，企业才会去走借壳路。中概股本身就已经是上市公司，没这个借口。非要退市回来A股借壳，对公司基本面没有改变，只有股东圈钱套利。本质很清楚。
读懂君
如果中概股在新三板挂牌七年后可以转板，那对其他新三板企业是否不公平？
我觉得是允许他们申请转板，其他新三板企业也可以申请，达到A股上市的标准同样也可以IPO嘛！这不是针对中概股开一个绿色通道。我其实更建议他们一直在新三板，永远不要转板——直到A股也实现注册制。
读懂君
中概股回归借壳，这本质上来说是一种市场化的现象，到底有没有必要去干涉这种市场行为？
市场原教旨主义者往往这么认为，不是特别幼稚，就是有相关利益。好吧，如果你说的这个市场行为很明显会造成许多中小股民、投资者高位套牢，利益受损，你还认为这不需要干涉吗？
中国A股资本市场的特殊性要认识清楚，它有自己的文化、制度、意识形态基础。所有人都知道让市场自动调节股价抑制泡沫是好的选择，但是达到它需要方法、路径。A股市场不可能推到重来，也不可能一下子过度到所谓的注册制。在当前的特殊环境下，中概股回归A股上市，本质上就是跨境资本套利，是来收割韭菜的，这一点不可否认。有这么多股民被收割，不去反对，反而说是要交智商税，那就是不负责任的幼稚病。
说这届股民不行，那么牺牲这一届股民，换来一个合理的估值体系，难道就是我们需要的正义吗？牺牲这么多人换来的正义，是正义吗？眼前的人不去拯救，却反而说要创造一个美好的世界，这种话能相信吗？
最后，我还是坚持，如果一家中概股想回归国内资本市场，相信自己是好公司，相信自由市场的经济体系，那么，请去新三板挂牌。否则，还是看中了A股那一片绿油油的韭菜地。
「读懂新三板」是新三板第一媒体，由资深媒体人和金融人创办。
联系客服
