艺术家 : Pierre Auguste Renoir
本文作者吴肖锋，系盈科律师事务所实习律师、读懂新三板特约研究员
经历了去年的快速崛起、疯狂扩围后，市场对新三板的担忧渐起。此前关于新三板市场流动性问题已引发市场争论，在新三板挂牌热潮的背后，哪些行业存在虚热、哪些企业暗藏风险也越来越被关注。
那么，投资者应该关注哪些风险？
扩容前的新三板基本上是一个“示范板”，挂牌上市的公司很多质量不错，投资者投资风险相对较小。但是现在已经7000多家了，公司鱼龙混杂，绝大多数公司未来难以IPO，不少公司甚至随时都会倒闭，投资者的风险也因此大大增加。由于门槛较低，很多公司质地并不好，且成为公众公司后合规化的成本较高，使得一些本就经营不善的三板公司更难生存，公司倒闭、经营不善的风险将在2016年开始释放。
实际上，新三板挂牌公司集中于高新技术企业，技术更新较快，市场反应灵敏，对单一技术和核心技术人员的依赖程度较高，这在本质上决定了其变动性较大。
展唐科技、枫盛阳作为典型案例已经广为知晓。南菱汽车的案例更具代表性，作为2014年的“营收王”，南菱汽车曾经也是新三板的明星公司之一。不过，由于夫妻（公司原一致行动人）反目，公司治理一度陷入动荡中。
随着新三板企业退市制度的建立，预计退市将成为常态。投资者一定要小心。
当前市场交易还不够活跃，大部分交易只能通过协议交易即参加该企业的定向增发进行。投资者买卖股票很不方便，想买买不到，想卖卖不出，这是投资者经常遇到的风险。而做市公司流动性也很一般。
在此背景下，买入的新三板股票想要退出只能通过协议转售，二级市场抛出或者等企业IPO之后卖出。只有交易动起来，新三板投资者才可能实现股票升值甚至变现。保险起见，谨慎的投资人可以投资具有回购条款保护的新三板项目！
“新三板”公司主要以中小企业为主，甚至有一部分其实就是“夫妻店”，其管理不规范从某种程度上来说是必然的。
对于投资者来说，比较透彻真实的了解公司情况是比较困难的，各种损害投资者利益事情的发生都将不可避免。有利好消息，知情人提前买进，有利空消息，知情者提前卖出。作为散户来说，始终都是受害者。3月15日，东方花旗发布的有关盖娅互娱的风险提示公告指出，东方花旗在对盖娅互娱2015年度报告进行事前审查工作时，发现公司股东自愿向公司提供短期流动性无息借款，涉及金额8500万元，但未披露。最终，在主办券商督促下，盖娅互娱承诺未来期间如发生该偶发性关联交易将及时披露。
类似因为关联交易被主办券商出具风险提示公告的，还有蓝宝股份、昱卓股份、淘礼网等。除关联交易外，股东对挂牌企业的占款问题也为主办券商所关注，被出具风险提示的公司也有不少。
新三板最大化地放开了对企业的事前审核和信披要求，更多鼓励企业自愿式披露。新三板市场可能更多将是一个非标准化的市场，基于此，新三板企业股票发行方案的信息披露往往相对简略，无法提供太多投资参考，企业与投资者之间信息不对称的现象明显。
笔者不建议个人投资者直接投资于新三板挂牌企业，原因有以下几个方面：
第一、个人投资者缺乏较强的投研能力，仅靠片面信息及跟随市场过热行情做出判断，风险太大；
第二、较为优质的企业的定增，往往都会只选择较优质的机构合作，个人投资者往往无缘；
第三、个人投资者不具备谈判筹码，个人投资者只能通过新三板二级市场拿票，成本往往高了很多。
基于以上判断，个人投资者选择一个好的新三板产品进行投资才是不错的选择。
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