盈利好，成长快，融资多，创新层就这样赢了基础层

作品名称 : Inside Eastern Point, Gloucester

艺术家 : James Renwick Brevoort

创新层名单公布后，920家入围公司成了新三板上的焦点。相反，没有入围的基础层公司，却可能面临被市场冷落的情况。

从三大标准来看，能够入围创新层的公司基本上都是成长性好，盈利性强，流动性高的企业。市场本身已经对这些挂牌公司进行了分化，优质的企业大家都追逐，平庸的企业则无人问津，正式分层后预计分化将会更加明显。那么，创新层公司和基础层公司的差别究竟在哪里？

读懂新三板研究中心选取了4月30日前的数据进行比较，因为股转系统对创新层企业的选取时间节点是4月30日。彼时，新三板挂牌企业共6938家，其中公布2015年年报的公司有6915家，至今仍未公布2015年年报的公司23家。因为23家未公布年报的企业都没有入围创新层，所以读懂新三板研究中心从统计公司范围中剔除了这23家。最终统计为基础层公司5995家、创新层920家。

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创新层平均净利润是基础层的4.9倍

创收能力上，创新层的公司明显比基础层的公司创收能力强。2015年创新层的920家公司平均营业收入35779.91万元，而基础层的5995家公司平均营业收入13384.81万元，创新层是基础层的2.67倍。

事实上，近3年基础层公司与创新层公司在创收能力上的差距正在逐步拉大。基础层公司2013年和2014年平均实现营业收入分别为10733.75万元和12128.33万元，而创新层公司则分别为20237.49万元和26203.31万元，是基础层的1.89倍和2.16倍。

动态来看，创新层公司与基础层公司平均营收之比已经从2013年的1.89倍拉大到2015年的2.67倍了。

若看两层企业的成长性，那么差距就能加明显了。创新层公司2014年和2015年的平均营业收入分别增长了29.48%和36.55%，而基础层公司2014年和2015年的平均营业收入分别只增长了12.99%和10.78%。

可以看出，创新层公司近两年营收增长速度在加快，复合增长率高达32.97%，而基础层公司近两年的营收增长同比却在下降，复合增长率只有11.88%，仅达到创新层增速的1/3。

创利方面，创新层企业显然强于基础层企业，不仅盈利比基础层多，而且盈利增速还比基础层快。创新层2013年至2015年每家平均盈利分别为1828.8万元、2696.78万元和4097.32万元。基础层企业相对逊色不少，2013年至2015年每家平均盈利分别只有493.1万元、627.48万元和834.51万元。2013年创新层企业平均盈利是基础层企业的3.71倍，经过2年的发展，2015年时创新层企业的平均盈利已经是基础层企业的4.91倍了。

盈利增速上，创新层近2年盈利增速为47.46%和51.93%，复合增长49.68%，基础层近2年盈利增速则为27.25%和33.5%，复合增长30.34%。

从净资产来看，创新层企业由2013年平均每家企业1.23亿元增长到2015年的2.98亿元，3年之内增长了2.42倍。基础层企业则由2013年平均每家企业5695.31万元增长到2015年的9495.23万元，3年之内只增长了1.67倍。

给投资人带来收益方面，创新层的企业获利能力更强。2013年至2015年，创新层企业的净资产收益率分别为14.89%、15.58%和13.74%，基础层的企业则为8.66%、9.24%和8.82%。2013年和2014年创新层企业的净资产收益率都能保持比基础层企业高出6个百分点， 2015年有所回落，创新层企业的净资产收益率比基础层只高出近5个百分点。

创新层企业近3年净资产加权平均收益率是14.52%，基础层为8.91%，这意味着近3年内每投资创新层企业100元要比投资基础层企业多带来近6元的收益，这个回报是蛮不错的。

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创新层企业平均募集资金是基础层企业的一倍

从募资能力来看，2015年1月1日至2016年6月18日，创新层企业从新三板上一共融到852.46亿元，基础层企业则从市场上融到993.29亿元，基础层企业整体要比创新层企业融的钱多。但是，从平均每家公司募集的资金来看，创新层企业则比基础层企业募资能力强。2015年1月1日至2016年6月18日，创新层共有815家企业完成了募集资金，平均每家能募集10459.65万元，而基础层共有2194家企业成功募集资金，平均每家募集4527.31万元。这意味着，创新层企业平均要比基础层企业多募一倍的钱。

况且，你知道，2015年新三板上最能融钱的是ＰＥ类公司，而创新层企业中只有九鼎集团一家，其他的ＰＥ类公司全部在基础层。若把PE类企业融资剔除，那么创新层企业的募资能力将会远远高于基础层的企业。

当然，新三板给予创新层和基础层的估值也是不同的，截止2016年6月17日时，创新层企业的整体市盈率为25.05倍，市净率为3.44倍，而基础层企业的整体市盈率为19.78倍，市净率为1.74倍。创新层企业对基础层企业的估值溢价优势明显。

市场成交情况，截止到2016年6月17日，创新层企业中有93家公司从未成交过的“僵尸”股，占比17.88%，基础层企业有3675家公司为“僵尸”股，占比61.3%。基础层超过一半的企业至今仍无人问津，远远高于创新层。2016年前5个月里，创新层企业的成交股数虽然没有基础层企业量大，但是在成交金额上创新层企业要比基础层企业大。

从数据可以看出，创新层企业在1月至5月里的成交量不到新三板整体成交量的50%，但成交额却一直是新三板整体的60%左右。