艺术家 :Theodore Fourmois
做市商日子不好过。
B先生坐在读懂君面前，“做市商低进高出的时代已经过去了，现在只能靠价差；老实说，现在做市商平均每笔交易刨除交易成本和手续费只赚1%。” B先生是某证券公司做市负责人。
投下去的钱可能连利息都赚不出来。“按7%计算资金成本，其实我们连资金成本都还没有覆盖。未来投下去的钱只有一部分会有效益，而且不会立即产生效应，但我们还是很看好有交易价值的公司。”
而价差，正是做市商最本源的盈利模式。痛并快乐着，做市商正在理性回归。
以下为B先生口述实录。
现在赚钱越来越难了，低价拿票的时代已经过去了。
我和同行交流过，他一开口就说，票跌得很。然后给我看交易截图，小数点整整向前移了1位，从18元跌到1.8元。
你知道，去年不是这个样子。去年行情火的时候 ，券商6元拿的票，投资者12元拿走，可以一天涨到40多元。
赚钱太容易。结果，9月份就有媒体把做市商批了一通，说我们低价拿票、高价卖——针对这个，股转系统就差没说做市不要以盈利为目的了。
低价拿票的差价没得赚了，做活交易的价差也不好挣，券商还想拿5%的价差几乎不可能。（读懂君注：低价拿票挣的是差价，撮合交易挣的是价差）你就是报个3%的价差，市场上买盘和卖盘都会认为价差太大，都会等。比如，挂个7元多出来，兴许能成交一两千股，但是，挂个8元以上，想买的人嫌贵，而挂卖单的又觉得8元太低，不想卖了。
价差不大，成交萎靡，交易成本却很高，很多券商不赚钱甚至可能贴钱做交易。
交易成本有多高？光是缴纳给股转的交易手续费，一来一回是千分之五点二，加上印花税、佣金……做市商每笔买卖的交易成本是3分钱。这不是一笔小钱，你可以视作流量费，我相信玩命做交易量的券商交易成本都很高。
此外，还有一个资金成本，就算按最低7%计算，投资10个亿就是7000万资金成本。
券商要来做做市生意，必须有一定体量，能先承担住很多亏损。等市场好转起来，才可能赚很多钱。
尽管券商撮合的交易量在上升，但今年形势不好，流动性并没有太多改善。
这种时候，作为做市商，打开交易软件一看，没有买盘，心里是哇凉哇凉的。外界有声音质疑做市商的报价效率，我只想问，没有买卖怎么报价？
有个券商的说法我很认同，这里我借用一下：“你不是说我报价太高吗，我当初是多少钱拿的票，我现在报多少钱合适？我把价格往下调，右边根本没有买单出现，就是说没有投资者进来买卖。我到底应该调成多少钱，才会有交易？再不断往下调，投资者也会有意见，你做市商买的比卖的还高，你太不专业。”
1500家做市公司，只有600家有交易，前300家的交易量能维持在1000股以上。剩下700多家，基本上看不到什么买单和卖单。
形势不是太好，但做市商一直在改进。今年，股转出了一个综合评价，引导券商做好交易，然后有加分。效果很明显，各大券商撮合的交易量都在上升。甚至有的券商直接二级市场买进去 ，做交易量。
我们有理由对做市商制度保持信心。现在是没人买卖的问题，不是做市商报价的问题。
如今，世道变了，好的公司不做市，坏的公司追着让你做。
我们觉得三类公司有交易价值：现在拆了VIE打算上三板的公司、被上市公司收购的新三板公司、预备IPO的新三板公司。
但是今年市场政策的不确定性较大，三类股东的说法让很多企业不愿意做市，再加上企业开始看到做市后交易没那么活跃，不少好项目不愿做市。但是很多公司还是应该做市，你等IPO要等多少年？你是不是应该先做市搞活交易？
但很多坏企业追着让你做市。我们拿自有资金跟企业玩，如履薄冰。做市商有做市义务，最大的风险来自库存股，6个月内不能退出，期间不能少于1000股。
把公开转让说明书看一遍，研究一遍，做实地调研——因为做市商要投钱，需要做好这些工作。稀缺的好标的是值钱的，碰上这样的标的，我投5000万、6000万都愿意。
但现在，你会发现，有的券商做市拿得很少，10万股，20万股，也许是有苦衷，不得不拿一点。
今年新三板上不断爆雷：跑路的，作假的，联系不上的……券商都不知道怎么踩雷的，投了很多这样的企业，券商的投后万一跟不上，摁都摁不住。
我们属于那种投10万股都要去调研的，有一个项目，人家只要拿十万股，成为第6家做市商，结果我们发现这个企业商业模式有重大问题，就拒绝了。
有个挖煤的公司是我们主办的，公司要做市，我劝公司别做了，但人家偏要做，我开了20倍市盈率，结果人家要70倍，还说我开的价格侮辱了他！
我拒绝了他。他就说别的券商愿意给他做，他要把我们主办券商给换了。我想这种企业留着也没什么意思，换就换吧。
这些也就算了，有的挂牌公司，竟然砸做市商的盘。
去年估值疯狂偏离的时候，有一家企业，想7元做市，券商开价5元，一开始就没有谈成。后来，这家企业主动把价格降到2元，给券商10万股。
结果，悲剧就开始了，一个礼拜后这个股票就涨到40元，券商手里没货了只能跟企业要，这时候企业就说40元你要多少？
还有一种情况，真的是企业大股东一股劲砸下来的，甚至直接跌破净资产。
有一家企业，去年定增发了7元/股。增发完后，两个大股东开始卖，股价跌到4元多。后来停牌重组，复牌后跌破净资产，跌到1元多，就这样也在卖，只要有投资者买他们就卖。我知道有一个投资者7元多进入的，1元多愤然离场。
我们在市场里摸爬打滚这些日子，真的有感触，投研很重要，老板人品真的很重要。踏实，有理想，脑子活络，懂得把握政策，这样的老板才能跟。有的老板一来我这里就说，要做市，要改善生活，我很无语。
下面说说什么样的做市商靠谱。我认为可以从这些角度这样判断做市商：
1.看总共投了多少钱，看是否持续投入——这体现券商是否重视
一两个亿绝对玩不了，投了30个亿的东方证券，要想退，一定玩命给你做服务。
2.看券商的做市团队是否专业
比如，搞做市投后的人曾做过实业就应该加分——这样的人能把机构和客户串起来，才能搞好交易。相反，那种连推荐挂牌时公开转让说明书都写不对的小券商，就不用看了。
3.看公司做市的策略，重点布局了什么行业
台湾兴柜发展20年只剩TMT和生物医药，新三板一定也是这样。
很多IPO排队的传统企业非要做市，结果一年下来才成交十万股。新三板就是看成长性，你觉得这样的企业有意思吗？做了很多这种类型企业的券商能有多少水平？
所以说啊，在新三板玩，不管你是公司还是投资者，都要好好研究做市商制度。
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