文 | 易界Silvia Wei 、Sol Dong
导读
随着中国城市中产阶级的增多和政策的利好,以及互联网技术的助力,中国教育行业去年在资本市场上首次实现了百亿美元引资的突破。人口结构的变化、不断提升的支付力和中产阶级日益升级的消费观念,是中国教育行业蓬勃发展的主要动因,也提振了投资者信心。
1、市
场
市场规模
中国教育市场的发展态势良好,复合增速达12%。随着中国人口结构调整和国内市场的消费升级,教育消费在中国家庭消费支出的比重越来越大,中国教育市场也保持着良好的发展态势。据预计,2018年中国教育市场规模将达到人民币2.68万亿元,至2020年民办教育的总体规模将达到3.36万亿元,复合增速12%
图:市场细分及占比
2、重点细分行业前景分析
学前教育
良好的人口规模以及80、90后的新一代家长促进学前教育市场的发展。随着2015年国家宣布的二孩政策全面放开以及国民生活水平的逐步提高,2016年出生总人口达1780万,达到2000年以来的巅峰。预计到2020年学前教育适龄人口将超过1.2亿人,这将为学前教育的发展提供良好的人口规模基础,同时80、90后成为家长,他们对学前教育的投入也将更多,再加上幼儿园费用的增长,预计2020年整体学前教育市场规模将达到8,000亿元。
财政预算支持学前教育的发展。从国家政策方面,据财政部披露的2018年中央财政预算显示,2018年教育支出预算为1,711.22亿元,比2017年执行数增加105.01亿元,增幅为6.5%。而其中以普通教育中的学前教育增幅最大,较上一年度增长35.6%。
目前,比如代表企业威创股份,它旗下的幼教品牌共拥有加盟幼儿园超过4500家,从市场占有率上来说,威创股份是目前幼教行业内管理幼儿园数量最多的公司。
K12课外辅导
课外辅导市场空间大,复合增长达9.2%。鉴于中国教育体制对学习成绩的重视,留给课后辅导的市场空间很大。据统计,截至2017年12月31日,中国有超过10万家K12课外辅导服务供应商,市场格局仍相对分散。根据在校学生整体人数及人均消费额度,预计整体市场规模2018年将达到4,331亿元,而到2020年预计超过5,000亿元,未来三年复合增长率达9.2%。
2017年中国各阶段学生课外辅导参与程度
K12课外教育培训市场呈分散格局。根据培训企业收入和市场布局,可以划分为三大梯队。其中第一梯队是全国性巨头,布局遍布全国,包括好未来、新东方,其年营收水平在100亿元以上,不仅支撑起千亿市值,而且遥遥领先于第二梯队;第二梯队是区域性龙头,主要是区域发展较好,营收水平在5-30亿之间,如学大教育、精锐教育、龙文教育、高思教育等;第三梯队主要是区域性机构,营收水平多在5亿以下,包括佳一教育、龙门教育、大智教育等。
K12课外辅导代表企业
在线教育
在线教育市场潜力巨大,增长率达16%。据预计,2018年在线教育的市场规模预计达到2351亿元,预计2019年将达到2727亿元,增长率达16%。基于中国在线教育市场的发展现状,用户市场庞大,以及技术手段尚未成熟,在线教育市场远未饱和,未来发展潜力巨大。
在线教育平台相关公司
3、2018年上半年融资并购情况
一级市场融资综述
2018年上半年教育行业融资活动活跃,披露总额已逼近17年全年总额。2018年上半年教育行业一级市场融资远高于2017年同期水平,中后期融资热度强劲,大额融资数量增加,优质教育项目受到追捧;人民币基金在教育行业投资表现活跃,蓝象资本、真格基金、创新工场活跃度占据TOP3,清科集团、头头是道、涌铧投资等新入榜。2017年披露金额的融资总额约为180亿,2018年上半年披露的融资总额已达171.16亿人民币,已接近2017全年总额。
近一年教育行业重大融资案例
中国教育行业投资机构活跃程度
二级市场A股并购综述
2018年A股并购市场活跃度稳定。2017年、2018年A股并购活跃度保持基本稳定,A股之外,港股教育资产并购大热;大额并购数量增多,平均单起金额增长;并购资产所属子行业主要为教育信息化、K12、职业培训及国际教育领域;二级市场并购支付方式仍以现金收购为主,近三年并购PE倍数在14-15倍左右。
近一年教育行业A股上市公司部分重大并购案例
教育行业上市综述
部分优质教育公司寻求独立IPO,A股、港股、美股多元渠道并行。多家学校主体上市公司在港股上市;教育行业2017年上市主要为美股及港股,A股窗口开放后,不少教育企业公告接受上市辅导;2018年上半年有5家新上市公司;截至目前,今年新上市的教育公司共计9家,港股6家,美股3家。
近一年新增教育行业上市公司(截至2018年上半年)
另外,2018年下半年至目前,已有天立教育、博骏教育、希望教育、中国春来成功在港上市。
4、近期热点--民促法
事件:2018年8月10日晚间,司法部出台了《民办教育促进法实施条例(修订草案)(送审稿)》以及向社会公开征求意见的通知。送审稿和4月20日发布的征求意见稿相比,进一步强化了“营”与“非”各行其道、民办学校以公益性和立德树人为核心的宏观导向。相比征求意见稿,部分核心条款的内容和表述发生了细微变化。
前文中提到的近期上市的中国春来,上市后股价表现一直不尽如人意。个中原因,除了股市整体的不景气,可能也与《民促法(送审稿)》的发布有一定关系。
中国春来正在收购长江大学工程技术学院,而第十二条中写道“实施集团化办学的,不得通过兼并收购、协议控制等方式控制非营利性民办学校”。即中国春来一旦成功收购长江大学工程技术学院,须要在湖北省教育厅将其登记为盈利性学校,有效税率也将随之提高,并且须要补足土地出让金。而一旦失去免税地位,势必会影响其经营业绩。
如果最终中国春来没有成功收购长江大学工程技术学院,依据第七条“公办学校不得举办或者参与举办营利性民办学校”,长江大学须将工程技术学院登记为非营利性学校,且“具有与公办学校相分离的校园、基本教育教学设施和独立的专任教师队伍,实行独立的财务会计制度,独立招生,独立颁发学业证书”,这将影响工程技术学院继续共享长江大学的教学资源。
另外,第五条:“外商不得举办、参与举办或者实际控制实施义务教育的民办学校;举办其他类型民办学校的,应当符合国家有关外商投资决定”也可能带来一定的影响。
比如外商可能不能再通过VIE架构协议控制义务教育的民办学校。不过,国外的教育机构也可以建立“1+3”模式的中外合作办学,与中国的高等教育机构合作,向其在海外的优质大学输送中国留学生。
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