乔小白：我最近一直在想巴菲特的浮存金投资。
找到利息低廉的长期资金，然后将其配置在能够产生现金流的高回报企业上，他就是资金的搬运工啊。
钱老板：是啊，就像查理·芒格所说，伯克希尔的生意模式，就是寻找成本低于3%的浮存金，然后把它投向能产生13%回报的企业。
乔小白：我以前总以为巴菲特不使用杠杆，听完你说的才明白，他是真正的杠杆大师。
我查了些资料，他一开始投资玩的就是以小博大。
钱老板：说来听听。
乔小白：1956年巴菲特26岁，离开格雷厄姆公司，回到了奥马哈，成立了自己的有限合伙公司。
巴菲特合伙有限公司，成立于1956年5月5日，成立时只有7名有限合伙人，其中4名是家庭成员，3名是好友，总资金为105,100美元。
也就是说巴菲特最开始的10多万美元开始的。
但你知道这其中巴菲特自己投入了多少吗？
钱老板：肯定不多吧。
乔小白：何止是不多，简直是很少，只有区区的100美元。
和10万多的总资金相比，是不是相当于巴菲特用了一个1000多倍的杠杆？
钱老板：也没有这么夸张，这个有限合伙公司类似于中国的私募基金。
现在的基金经理，都不用往基金里投钱，全靠募资，这也不代表他的杠杆就无穷大了。
不过巴菲特的合伙有限公司确实是他财富的杠杆。
乔小白：是呀，而且最厉害的是巴菲特的复制能力，他这个模式跑通后，他就继续寻找合伙人，不断重复这个模式。
1956和1957年，巴菲特共成立了5个有限合伙企业，这些企业的投资标的和投资比例都大致相同。
钱老板：这就是巴菲特的厉害之处，他不需要很多华丽的招数，只要找到一个有效的招数，然后坚持反复使用。
他和芒格经常说，在投资方面他们之所以做得非常成功，是因为他们全神贯注于寻找他们可以轻松跨越的一英尺栏杆，而避开那些他们没有能力跨越的七英尺栏杆。
乔小白：这就是巴菲特的投资智慧，不断的重复那些他们能力圈内的事情。
其中最重要的就是这两件，一是寻找低成本的资金，二是寻找值得投资的好公司。
钱老板：巴菲特最近又按这些原则，做了一笔漂亮的投资，简直是神操作，堪称空手套白狼的典范。
乔小白：巴菲特又投资什么了？
钱老板：11月下旬，伯克希尔·哈撒韦公司加仓了日本市场的五只股票，包括伊藤忠商事、丸红、三菱商事、三井物产和住友商事，增持比例都超过了1%。
增持之后，巴菲特对五只股票的持股比例在6.21%~6.75%之间。
乔小白：巴菲特为什么要买入这些公司呢？
钱老板：巴菲特是在2020年8月开始买入这五家公司的，原因是他前一年借了一笔钱。
乔小白：巴菲特手上有近千亿美元的现金用于投资，他借什么钱呢？
钱老板：就是我们最开始说的，找到利息低廉的长期资金啊。
乔小白：明白了，就像浮存金一样，成本很低，又能长期使用，是什么呢？
钱老板：伯克希尔在2019年就首次发行日元债券，规模达4300亿日元（约合38.9亿美元），2020年，又发行了1955亿日元（约合18亿美元）的债券。
2021年，伯克希尔分三批发售了价值1600亿日元（约13.8亿美元）的债券。
因为2016年1月日本央行宣布实施-0.1%的负利率政策。
受持续的负利率政策影响，日本的债券利率相当长一段时间均处于非常低的水平。
巴菲特这些借款的期限从5年到30年不等。
5年的借款利息只有0.17%，而30年的利息也只有1.1%，可以说是成本非常低的长期资金了。
乔小白：也就是巴菲特用很低的利率，发行了一大笔日本债券，然后用借来的钱买入了这几家公司的股票。
钱老板：是的，这几家公司巴菲特买的时候都很便宜，巴菲特的投资价格是低于净资产的，大概介于0.4~0.9PB之间，而市盈率大部分位于5~8PE之间，价格可谓非常低。
时间进入2022年，这五只日本商社股票股价也都纷纷创出历史新高，至今涨幅在50~120%之间不等，狠狠的大赚了一笔。
而且这五只股票的平均股息率最低的都有年化2.7%，完全可以覆盖借款利息并还有盈余。
乔小白：这个真是神操作，巴菲特通过发行日本债券，从日本人那里借了一大笔钱，买了这五家公司的股票。
这些股票的平均股息率最低都有年化2.7%，而他发行债券的利息在0.17%到1.1%之间。
用股息偿还贷款利息后还有剩余，最关键的是股票还涨幅惊人，巴菲特简直是空手套白狼大师呀。
钱老板：你会不会好奇为什么是巴菲特，而不是别人发现这个机会呢？
乔小白：肯定是因为他经验丰富，有敏锐的眼光吧。
钱老板：这当然没错，更重要的是他有耐心，巴菲特这个机会不是发现的，而是等来的。
你知道巴菲特是什么时候决定投资日本的吗？
乔小白：巴菲特是2020年开始买日本公司的，我往多里猜，应该用不了十年吧。
钱老板：你觉得巴菲特是2010年决定投资日本的，其实远比这早得多。
早在1998年，他就决定投资日本。
在1998年的佛罗里达大学演讲中，巴菲特被问到对日本的看法。
他这样回答：我对日本的看法？我不研究宏观问题。
我就想啊，伯克希尔可以在日本以1%的利率借到十年期的贷款，1%的利率！
我就琢磨了，我45年前听了格雷厄姆的课，一辈子都在研究这些东西，我要是用点心，收益率应该能超过1%吧？应该能做到吧？
我不想承受汇率风险，所以我必须投资以日元计价的标的，只能投资日本房地产或日本公司，收益率超过1%就行，因为我的资金成本就是十年期利率1%。
我一直在找，还一个都没找到，你说有意思不？
日本公司的净资产收益率很低，大多数公司的净资产收益率只有4%到6%。
我们在日本还没有投资。只要日元保持 1%的利率，我们会接着找。
乔小白：原来巴菲特1998年就发现日本的低成本资金了，只是他一直没找到合适的投资标的。
钱老板：是啊，功夫不负有心人，在巴菲特1998年的佛罗里达大学演讲的22年之后，2020年巴菲特一口气发现了五只这样的股票，经营稳健，ROE在10%左右，股息率在3%左右，并且债券利率连1%都不到，比22年前还要低。
这就是为什么巴菲特能找到这样天上掉馅饼的好机会。
看似运气，其实是实力，他为此等了22年，这机会就应该被他抓住。
乔小白：是啊，发现低成本资金，投资到合适的产品上，这需要敏锐的眼光，在机会没出现时，需要极致的耐心。
这也许才是最值得我们这些普通投资者向巴菲特学习的东西。
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