这到底是一只什么“牛”？

A股近来似乎“牛气尽显”。哦，把“似乎”两个字去掉。

虽然春节之后开市第一天两千只个股跌停，但中国股市自此之后就顽强地逐步抬升，特别是从7月1日以来，A股在突破3000点大关以后出乎很多人意料地开启一路狂奔模式，上证综指在7月接连突破3100点、3200点、3300点与3400点的关键点位，两市成交额连续破万亿元。此后虽然随着多个市场降温信号出现，市场连续调整，甚至出现了今年的第二次暴跌，但是随后很快，股市又回到了3300点之上。

A股牛市真的回来了吗？能够持续吗？

“抗疫牛”“改革牛”“科创牛”……

这到底是一只什么“牛”？业界对此看法并不完全一致，但接受《中国报道》记者采访的业内人士基本都普遍认为，股市大幅上涨的驱动力是抗疫有力、充裕的流动性、基本面复苏、海内外投资者对中国信心的客观体现。可以更多地称其为“抗疫牛”“宽松牛”“复苏牛”。

“从历史上看，每一轮真正的牛市，背后或多或少都与流动性有关，信用基本都处于扩张周期中。”英大证券首席经济学家李大霄表示，2020年以来的这一轮信用宽松周期让国内和海外的流动性都非常充裕，中国疫情控制最优、经济恢复动能较好，佐证了中国经济的韧性和弹性俱佳。中国A股作为全球低估值的洼地，配合着成为海外资金流动性配置的重点资产。此次股市资金聚集了居民储蓄、境外投资机构资金以及国内社保基金、保险等机构资金，A股创出近几年来的新高也就成为必然。

中银国际证券首席经济学家徐高指出，经济复苏预期、宽松流动性、以及监管者的呵护共同营造了今年A股牛市形成的宏观环境。随着陆股通北上资金的大举加仓，以及北上资金活跃度的明显提升，A股也顺势在进入7月后在外资引领下大涨，这是符合逻辑的。

 “这一轮牛市也可以成为‘开放牛’‘改革牛’。”徐高在接受《中国报道》记者采访时表示，我国持续扩大金融领域对外开放，这更加便利了境外投资者参与中国资本市场。与此同时，新《证券法》的实施，包括建设资本市场长效机制等改革政策的落地，如试点注册制、上证综指修订等，尤其是试点注册制是今年资本市场的头等大事，这项工作写入了政府工作报告，对这轮股市起到了一个基础性的推动作用。开放和改革对于投资者的保护以及机构投资者队伍的壮大，有非常显著的效果，而这也增加了投资者的信心。

亿欧创始人黄渊普则表示，这轮牛市可以说是“科创牛”。今年以来，硬核科技创业创新成为股市的最热点，资金大量投向硬核科技（如5G、芯片、生物医药、新能源）领域，相关股票的股价也充分体现了这一点。7月22日是科创板开市一周年纪念日，这一年来，科创板已上市132家企业，合计首发总募资额达到了2049亿元人民币，并创下多项纪录。今年以来，大量科技独角兽企业抓住这一历史性的时间窗口跃跃欲试谋求IPO，多个科技股成为市场关注的热点。

财经评论家马红漫则认为，从长远看，中国要成为全球金融中心，不可能仅依靠茅台、工行这类传统公司，必将诞生中国的“FANG”（Facebook、亚马逊、奈飞、谷歌等），科技企业不怕公平竞争，就怕IPO流程的繁琐和高门槛。科创板更为公开透明的机制，为科技企业打开大门，相信未来A股肯定会出现超过茅台、工行等传统股王的科技股。

“牛市”股民众生相

“现在房地产交易中心大厅里，一拨人卖掉了房子，准备进股市抄底；另一拨人，刚从股市中套现准备扫房子，两队人马擦身而过，互相给了一个轻蔑的眼神……”这并不仅仅是段子，这一定程度上代表了不同阶段的股民心声，记者采访到的两位股民林岩与刘方就分别是这两种情况。

疫情期间，因为长时间在家办公，在北京海淀一处老旧社区居住的林岩迫切感受到，一家三口蜗居在50多平方米的小两居里太局促了，而且今年自己的老房又满足了北京“满五唯一”政策，他随即下定决心换房。林岩决定先卖后买，6月底把自己的房子卖掉并刚走完了流程，他和卖家约定还暂住在自己的旧房内，半年为期到时腾房。随着股市行情启动，他思忖再三，决定将卖房的钱投入股市“抄底”银行股和保险股，然后同时在看二手房，一旦看中就适时退出股市购买房子，“虽然按照正常情况，这种选择有些冒险，家人也不太支持理解，但是我根据多方情况判断，认为今年的行情应该是一轮正儿八经的牛市，而且银行保险的股价已经非常低了，不会有太多风险，我也不希望赚多少钱，希望能增加一些首付买上心仪的大房子就满足了。”林岩对《中国报道》记者说。

“我觉得见好就收吧，国际国内经济大环境在这儿摆着，这次行情估计不会持久，还是落袋为安比较稳当。”家住山东青岛的刘方则从疫情一开始就看好医药股的潜力，在2月份就买入了多只医药主题的公募基金。到7月初，他投资的基金已经普遍盈利超过50%。他认为，这次暴涨是因为货币宽松导致，国际经济基本盘支撑不了长期的牛市，而且现在国内疫情已经基本没什么问题了，医药股最好的时候已经过去了。经历过2015年股灾的刘方至今心有余悸，所以他趁着7月初的暴涨果断清仓，准备在核心地段买一处改善型的新房，“房地产已经调整了两三年比较稳定了，赚点钱以后还是提高生活品质最重要。”

深交所的有关调查显示，在新开户的人群中，“80后”数量以压倒性优势高居第一。过去一年中，参与过公募基金交易的受访者占比为近4年最高水平。这表明随着更多年轻人参与股市投资，通过公募基金间接入市的趋势有望不断强化。记者的采访也印证了这一点。

另外，记者采访了解到，很多股民都抱着复杂心态。在这轮来势凶猛的牛市中，除了前期大涨的创业板及个别热门板块外，许多主板个股都是从长期超跌的状态刚开始回升，多数老股民并未完全解套。而去年到今年年初新介入的投资者没有之前的阴影，敢于大胆介入并坚定持有一些科技类、医药类的股票，其收益也明显好于老股民。

中泰证券首席经济学家李迅雷指出，越在大牛市行情中，投资者越要敬畏市场，敬畏风险。A股“暴涨暴跌、牛短熊长”的特征目前仍然没有根本改变，此轮牛市能否成为“长牛”“慢牛”“健康牛”有待时间去验证，散户投资者需要保持理性，“卖房炒股”、贷款炒股以及“砸锅卖铁”进股市意味着高风险均不可取。

“散户在牛市中一样会被‘割韭菜’。”上海交通大学上海高级金融学院副院长朱宁则强调风险防控，越是散户集中进入股市的时候，越预示着市场的顶部就要来临，而这时市场风险不可不防。

后市可期但“疯牛”将不再

“对下半年A股后市保持乐观，但2015年的‘疯牛’行情将不会重演，‘结构牛’还将持续。”徐高对《中国报道》记者表示，7月上旬A股急涨的态势难以持续。原因是短期涨幅已经明显超过全球其他股市，从而削弱了其全球市场中的吸引力，北上资金的活跃程度接近历史极值，预计会触顶回落；疫情发展仍然存在较高不确定性，监管层对股市“疯牛”保持着相当的警惕。

老牌机构银河证券的相关分析师则认为，牛市已经进入下半场，而不是刚刚开始！其实，所谓的“牛市”已经在去年下半年就初现端倪，到现在最少已经9个月，不宜低估逐渐上升的潜在风险，尽管投资者目前感受到的风险很低，展望后市，仍有上涨空间，但是风险也将逐渐累积加大，要引起警惕。

安信证券策略分析师陈果表示，大家要把自己的资产配置做好，多一些放在权益资产上。警惕用以往的散户思维追涨杀跌，应该去找最优秀的基金管理人，让专业的人做专业的事。新发公募建仓和北向资金流入依然是未来几个月A股最稳定的增量资金来源，但也需要密切关注海外疫情与国内流动性预期等破局因素，谨防疫情二次复发以及美国大选对市场的冲击。

李大霄认为，随着经济形势的变化，无论从货币还是信用层面看，下半年很难重新像上半年一样扩张，最宽松的时段都已经过去，投资者要关注政策环境的变化与基本面预期的兑现，理性参与。但从国家将险资入市比例大幅提升至45%可以看出，长期“慢牛”才是股市健康发展之道，长期资金入市对中国股市健康稳定发展意义重大，有效改变资金结构，增加长期资金来源可以有效改变市场的短期行为，培养价值投资习惯，对损害投资者利益的行为加以制约，未来中国股市“健康牛”可期。

“下一步应该加快供给侧结构性改革，避免股市过度投机、形成长期的牛市格局，让直接融资更好服务实体经济、让更多中小投资者从中受益，让牛市走得更长远。”李大霄说。

“希望到明年‘牛年‘来临的时候，这轮牛市依然在持续。”林岩这样期盼。

撰文：《中国报道》记者 王哲