大盘过3000点了，但青岛金王（002094.SZ)的投资人，却乐不起来。
原因是，青岛金王股价持续跑输大盘。据统计，年初至9月13日，青岛金王股价跑输上证综指13个百分点，跑输中小板指数19个百分点。
这已经是公司股价反复跑输大盘了，股价累计跌幅更是触目惊心。2018年青岛金王股价下跌53%，2017年下跌41%，分别跑输上证综指28个百分点和47个百分点。
青岛金王股价对比上证综指
（2019年1月至9月）
图片来源：大智慧
股价熊成这样，都是青岛金王真实业绩糟糕惹得祸。
今年上半年，青岛金王表面上看净利润翻番，但扣除非经常性损益后，实际净利润同比下降69%；现金流更能说明公司窘境，上半年经营活动产生的现金流量是净流出3.83亿元。
过去如此颓势，未来会怎样？可能更差！
这不是外人的猜测，是公司自己预测的。扣除上半年出售资产（杭州悠可化妆品公司及子公司） 等获得的2.42亿元非经常性损益所得，公司预计今年前3季度净利润，同比下降将达74.43%至54.43%。
有果必有因，青岛金王股价和利润的被两面夹击，是其过去一段时间“杀鸡取卵”运作的后遗症集中爆发。
事实证明，《全球财说》5个月前的担忧，正被渐次印证。
卖出好资产 饮鸩止渴
今年4月份，《全球财说》以《“杀鸡取卵”卖资产，为何挡不住青岛金王一熊到底》为题，分析了该公司卖出好资产之后可能导致的种种潜在问题，提醒投资人注意风险。
现在看来，这些风险正在逐渐显现。
2006年上市的青岛金王，开始时主营新材料工艺蜡烛制品，经历了近几年逐渐转型，形成化妆品、蜡烛工艺品和贸易三足鼎立的局面。
今年上半年，上述三个行业在公司收入中的占比，分别为60%、7%和33%，合计占到了主营收入近7成，毛利率超过20%。
但化妆品和蜡烛工艺品，今年上半年也出现了赚钱能力下降态势，两行业毛利率同比下降分别是4.44和5.1个百分点。
本来化妆品行业毛利率不错，为何公司这方面的毛利率会降低？因为此前并入合并报表的杭州悠可公司股权，已经“杀鸡取卵”般卖出了，其所贡献的利润，从此与公司完全无关。
想当初，青岛金王 2017年大张旗鼓地表示，为了“提升线上渠道营销能力，完善公司化妆品业务布局，进一步加强化妆品业务协同效应，扩大化妆品业务规模，增强公司整体盈利能力”，公司收购了杭州悠可公司的股权。
本来，这是一项非常合算的收购。2016年，杭州悠可公司的化妆品收入占公司主营收入尚不到30%，2017年上升到55%，毛利率33%，其中1/4的净利润由杭州悠可贡献。
2018年，杭州悠可公司贡献的利润进一步上升，占青岛金王利润总额55%。与股权原出让方承诺的2016年-2018年净利润相比，杭州悠可公司3年全都超额完成任务，完成额占承诺数107%。
这样一块能超额盈利的资产，今年3月，为了缓解现金紧张困境，青岛金王将其出售了。
奇怪的是，好资产卖出，差资产却砸手里。比收购杭州悠可公司早1年，2016年青岛金王还收购了另外两个公司股权，这两个公司都未完成业绩承诺，致使公司不得不计提商誉减值的资产。
2018年底，青岛金王邀请三方机构对相应资产做了价值评估后，计提商誉减值准备7238万元，压低了2018年的净利润。
卖掉了杭州悠可公司的股权，砍掉了贡献利润半壁江山的资产，如同将优秀球员出卖的球队，只剩残兵败将上场比赛，成绩可想而知。
押宝新业务 机构清仓
卖掉了能实实在在赚钱的业务，却押宝于一些前途未卜的项目。画饼虽不能充饥，但能在财务报表中显出很努力的样子。
青岛金王表示，2019年上半年，“公司继续与腾讯在智慧门店、智慧运营等方面开展合作，通过利用腾讯的产品与服务，助力公司数字化发展，为门店运营、精准营销、商圈分析、智慧选址以及零售业务中台等方面的数字化转型具体实施建立坚实的基础。”
“公司与腾讯合作开发线下与线上互动的微信小程序‘众妆优选’不断优化，在满足消费者需求的情况下，不断提升消费者体验。”
这样的运作，需要多少成本，公司没披露；能产生多少可持续的利润，大众不知道。
据青岛金王半年报披露，在实体运作上，公司已在全国22个省设立分销和代理运营体系，代理了约200多个国内外化妆品品牌，并积累了9500家门店资源，形成了中国化妆品行业最大规模的采购平台及线下零售门店网络。
投资人想知道，这些资源何时能够变现？何时能够转化成实实在在净利润增长？
由于不知道上述情况，投资人心里没底，脚底抹油一跑了之，当然很多是“割肉”不得不跑。
青岛金王2018年内股价下跌53%，公司如何做的市值管理？除了公司实控人倡议内部员工增持青岛金王股票，公司并没有开展回购操作。同期A股有782家公司实施回购股份，比此前4年总和高76%。
2019年，市场上推出回购方案公司更是不在少数，还有上市公司大股东增持等提振市场信心的举措，但眼看着股价跑输大盘很多，价格一落再落，青岛金王在这些方面悄无声息。
除了散户一再抛售，因为看明白了业绩糟糕，未来利润转好希望渺茫。机构投资人也用卖出来表达对公司管理层的否定态度。
2015年底时，有36只公募基金重仓持有青岛金王，占流通股比例曾达17.48%。2016年底也有25只。到2018年3季度末，只剩下1只基金重仓持有。2018年4季度末、今年1季度末、2季度末，已经没有公募重仓持有此股票。
这样一只随风飘零的股票，未来，将飘向何方？这取决于青岛金王将采取哪些措施提升竞争力？有何办法使得公司利润重回上升通道？如何对得起还在坚守苦熬的投资人？《全球财说》就此向青岛金王发函探寻解决之道，遗憾的是，公司方面无言以对。
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