出品：全球财说
昨天的文章里，《全球财说》盘点了横店系的横店东磁、普洛药业和南华期货。年报季 | 横店系之横店东磁、普洛药业、南华期货
今天先来看看横店影视（603103. SH）。
主营毛利率为负 行业无序扩张
2019年年报显示，横店影视实现营业收入28.14亿元，同比增长3.27%；实现归属净利润3.1亿元，同比下降3.47%；实现扣非净利润2.25亿元，同比下降9.37%。
横店影视的主营业务为院线发行、电影放映及相关衍生业务。
年报显示，电影放映业务实现营业收入20.62亿元，同比增加1.37%；卖品业务实现营业收入2.42亿元，同比减少2.82%；广告业务实现营业收入2.09亿元，同比增加5.01%；院线发行业务实现营业收入382.65万元，同比减少22.52%。
其中，除电影放映业务外，其余业务毛利率均处于较高水平，但发展体量十分有限，卖品业务近几年并无增长，广告业务增长放缓。
而占营业收入75.81%的放映业务，毛利率竟然是负数，为-4.69%，多年来持续下行，营收越多亏损越多。
受放映业务影响，横店影视的整体毛利率持续下滑，2015年-2018年，其毛利率分别为28.74%、26.71%、23.98%、21.06%，至2019年再度下降为20.65%。
横店影视称，2019年全年注销影院267家，注销银幕数1095块，关闭影院数量较往年有所增长，加上2020年受疫情影响，影院运营压力急剧加大，如没有充足的现金流生存维艰。
正因为上述原因，也进一步提高影院投资门槛，分化了非专业资本流入，降低了中小影投公司投资信心，加快了市场整合速度。
截至2019年末，横店影视拥有451家已开业影院，银幕2780块，其中2019年新开53家影院，新增银幕323块。
截至2019年底，中国12408家电影院共拥有69787块银幕，新增1453家和9708块，分别增长13.26%和16.16%。
数据显示，2019年中国电影总票房为642.66亿，同比增长5.4%，影院总上座率8.67%。
即便产能过剩，整个电影放映行业仍然处于大幅扩张模式。
虽然越开越亏，2020年横店影视还是计划新开60家电影院，新增银幕390块，7成分布于三线及三线以下城市。
横店影视称，重点布局二线城市，并布局三四五线城市。据猫眼数据显示，2019年，横店旗下影投公司的票房结构为：一线城市4%、二线城市32%、三线城市15%、四线城市49%。
由于一线城市逐步趋于饱和，且大多已经形成习惯壁垒，除横店影视外，万达影视、金逸影视、大地院线等老牌院线均将三四线作为方向。
疫情期间，影院暂停营业，租金、薪酬等支出没有营业收入冲抵，必将加大公司运营成本。虽然横店影视称，疫情对公司的短期经营业绩存在一定影响，其不影响公司的持续盈利能力。但在年报中，横店影视依然披露了突发公共卫生事件的风险。
值得注意的是，2019年横店影视补助金额为8306.84万元，同比增长22.40%。其中，电影专项资金返还金额为3630.38万元，数字影院建设补贴为2404.84万元，专项资金1525.90万元。
疫情对于影视公司的影响，将在2020年一季报逐步体现。
但2019年已显得格外寒冷，同样以院线为主的金逸影视（002905. SZ）的业绩快报显示，2019年实现营业收入20.71亿元，同比增长2.99%；实现归属净利润1.10亿元，同比下降30.71%。万达电影（002739. SZ）剔除大幅计提商誉减值后，归属净利润仍下滑近10%。
截至3月17日，横店影视报收15.31元/股，总市值为97.10亿元，市盈率为31.37倍。
得邦照明应收账款高 收警示函
横店系6家上市公司，还剩下得邦照明（603303. SH）和英洛华（000795. SZ）。
2019年年报显示，得邦照明实现营业收入42.44亿元，同比增长6.21%；归属净利润为3.10亿元，同比增长25.18%。
得邦照明主要经营照明产品，包括消费照明、专业照明、智能照明产品和改性材料。
年报显示，得邦照明国内市场实现营业收入为13.62亿元、国外试产实现营业收入28.77亿元。
值得注意的是，得邦照明披露了应收账款风险。
2017年-2019年，公司应收账款分别为7.94亿元、9.49亿元、11.61亿元，2018年、2019年两年增速分别达到19.52%、22.34%，均高于营业收入增速。
同时，收账款占总资产的比重也逐年上升，2019年占总资产比重为28.20%。截至2019年末，得邦照明应收账款账面余额为12.40亿元，坏账准备余额为7917.80万元。
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