出品:全球财说
4月27日晚间,山西汾酒(600809. SH)发布2019年年度报告及2020年一季报后,其股价迎来涨停,并创下历史新高。
业绩增速放缓 产销率重挫
2019年,山西汾酒实现营业收入118.80亿元,同比增长25.79%;实现归属净利润19.39亿元,同比增长28.63%。
山西汾酒自2017年业绩爆发起,于2017年、2018年分别实现营业收入同比增长44.42%、48.46%,实现归属净利润同比增长57.39%、58.24%。
虽然保持增长,但山西汾酒的增速已着实放缓。当然,这并不是最严重的问题。
年报显示,分季度来看,山西汾酒四个季度分别实现单季营业收入40.70亿元、23.00亿元、28.12亿元、26.98亿元,实现归属净利润8.79亿元、3.17亿元、5.24亿元、2.19亿元。
第四季度的营收同比增长22.52%,而归属净利润增幅仅为9%。
分产品来看,汾酒系列实现营业收入102.97亿元,同比增长27.65%;系列酒实现营业收入9.00亿元,同比下降5.77%;配制酒实现营业收入5.48亿元,同比增加61.59%。
比较可观的是,2019年山西汾酒省外实现营业收入59.60亿元,同比增长47.65%。
这一定程度上源于省外经销商大幅增长。截至2019年年末,山西汾酒共有经销商2489个,增长135个;其中,省外经销商为1847个,增加121个。
同时,按销售渠道来看,直销实现销售收入13.88亿元,同比增长257.73%;批发代理实现销售收入100.66亿元,同比增长14.57%;电商平台线上销售收入同比增加56.20%至2.91亿元。
不过,山西汾酒的产销方面值得注意。
2019年,汾酒系列生产量为11.16万千升,同比增加58.49%;销售量为8.50万千升,同比增长21.55%;库存量为5.47万千升,同比增长151.80%。
而以杏花村酒为主的系列酒产销下滑均十分明显,生产量为1.74万千升,同比下降44.42%;销售量为3.35万千升,同比下降25.04%;库存量为0.77万千升,同比下降25.51%。
产销率方面,2019年汾酒系列产销率仅为76.14%。2018年年报显示,中高价汾酒系列产销率为87.33%,低价汾酒系列产销率为99.10%,经计算汾酒系列产销率约为95.54%。
2019年,汾酒系列产销率足足下降19.4个百分点。产销率严重下滑,库存量大幅增加,山西汾酒的似乎不太乐观。
费用增速高于营收 资产负债率攀升
费用方面,山西汾酒销售费用攀升较快,同比增长55.74%至25.81亿元,远高于营收增速。仔细来看,销售费用中广告宣传费占去了大头,为16.05亿元,同比增长58.55%;销售人员职工薪酬为3.82亿元,同比增长48.38%;展览会费用949.36万元,同比增长206.80%。
同时,管理费用也增幅明显,同比增长22.53%至8.55亿元,职工薪酬为4.90亿元,上涨1.51亿元。
年报中显示,截至2019年年末,在职员工的数量合计为9276人,较上年期末的7656人增加1620人。主要是生产人员增长853人,行政人员增长467人,销售人员增长216人,技术人员增长66人。
当然,员工的增加也与整合汾酒集团酒类业务后职工人数增加有关。
2017年一季度至2020年一季度
单季度销售和管理费用率变动
图片来源:中国银河证券
从上图可以看出,进入2019年,山西汾酒的销售费用率极不稳定,忽高忽低。
由于主要产品汾酒系列的库存量激增,也导致存货攀升。截至2019年年末,山西汾酒存货为52.58亿元,同比增长58.18%,占流动资产比例高达41.59%。其中,库存商品账面余额为26.91亿元,较年初翻倍。
据Wind数据显示,山西汾酒的存货周转天数为454.03天,较2018年的309.78天增加144.25天,存货变现速度明显放缓。
不过,截至2019年年末,山西汾酒的货币资金及现金流状况良好,经营活动产生的现金流净额为30.77亿元,同比增长221.92%;货币资金为39.64亿元,同比增长178.81%。
山西汾酒称,这主要是源于当期销售收入增加及票据贴现所致。
年报显示,2018年年末应收票据为38.31亿元,截至2019年年末该项数据已清零,转而应收票据融资期末余额为27.28亿元。
同时,应收账款也由上期期末的1249.37万元减少至623.41万元。
负债方面,近几年山西汾酒的资产负债率持续攀升。2017年-2019年,其资产负债率分别为40.28%、45.21%、52.55%,增长明显。
截至2019年年末,山西汾酒应付票据为7.54亿元,同比增长54.19%;应付账款为19.74亿元,同比增长133.61%。增速均远高于营业收入增长幅度。
季度增长有内情 预收款下降
2020年一季度,山西汾酒实现营业收入41.40亿元,同比仅增长1.71%;实现归属净利润12.25亿元,同比上升39.36%。
这样逆势大涨近40%的业绩,瞬间点燃市场热情,然而一切并没有那么简单。
毕竟营业收入近增速不到2%,那近40%的归属净利润增长从何而来?主要源于受疫情影响,商品酒产量减少导致营业税金及附加同比大幅减少52.75%即3.03亿元至2.71亿元所致。
白酒消费税是在母公司的生产环节收取,商品酒产能下滑,但子公司销售正常进行,这就是营收微增而利润暴增的原因。
季报显示,2020年第一季度,山西汾酒母公司营业收入为9.63亿元,同比减少53.72%即11.18亿元,直接带来税金及附加金额的大幅减少。
同时,2020年一季度,山西汾酒的预收款项为16.11亿元,相比2019年年末的28.40亿元减少43.26%。值得注意的是,2019年三季度末山西汾酒的预收款项为18.41亿元,而至年末增长10亿元。此次一季度再度减少12亿元,的确有些匪夷所思。
5月8日,山西汾酒报收108.35元/股为历史高位,总市值达944.3亿元。
全球财说 2019年报季
最全汇总 认真关注每一家上市公司
4月30日(1),长江电力、美的集团、格力电器、海尔智家、国电南瑞、南京银行、韵达股份、领益智造、恒立液压…
4月30日(2),海航基础、奥赛康、二三四五、国盛金控、首开股份、渤海租赁、精测电子…
4月30日(3),延安必康、新洋丰、海南海药、酒鬼酒、南京高科、北信源、双林生物…4月29日(1),兴业银行、伊利股份、洋河股份、泸州老窖、宝钢股份、大秦铁路、康泰生物…
4月29日(2),汇顶科技、永辉超市、陕西煤业、安图生物、苏泊尔、今世缘、东华软件…
4月29日(3),掌趣科技、锐科激光、际华集团、外高桥、永泰能源、汉缆股份、武汉凡谷…
4月28日(1),五粮液、京东方A、山西汾酒、分众传媒、绿地控股、新和成、汇川技术、卓胜微…
4月28日(2),海王生物、捷成股份、京能电力、蓝色光标、新宝股份、红日药业…
4月27日,公牛集团、古井贡酒、华峰氨纶、森马服饰、华策影视、杉杉股份…
4月25日(1),浦发银行、宁德时代、海康威视、宁波银行、上海银行、澜起科技、芒果超媒…
4月25日(2),太安堂、盈峰环境、太钢不锈、吉林敖东、欧普照明、迎驾贡酒、协鑫集成…
4月24日,温氏股份、三一重工、三六零、三安光电、完美世界、东方雨虹、赣锋锂业…
4月18日-4月20日,苏宁易购、中国船舶、亿纬锂能、浪潮信息、国投电力、华林证券、鱼跃医疗…
4月17日,山东黄金、华夏银行、恒力石化、中微公司、歌尔股份、泰格医药、光线传媒…4月16日,京沪高铁、保利地产、上海电气、招商港口、南极电商、华兴源创…
4月15日,深信服、亿联网络、桃李面包、千方科技、天茂集团、通化东宝、诚迈科技…
4月14日,上汽集团、晨光文具、国电电力、特变电工、安井食品、艾德生物…
4月10日-4月13日,江苏银行、华域汽车、宁波港、南山铝业、兆驰股份、吉祥航空…
4月9日,凯莱英、益丰药房、吉比特、洽洽食品、美亚光电、九州药业…
4月7日,卫宁健康、朗新科技、航锦科技、粤高速A、法拉电子、飞凯材料…
4月3日,大华股份、同仁堂、辽宁成大、东阳光、上海机电、华锦股份…
4月2日,迈瑞医疗、中油资本、三七互娱、南京证券、健帆生物、紫光国微…
4月1日,新希望、中国国航、广汽集团、华能国际、白云山、金风科技、金隅集团…
3月31日(1),民生银行、工业富联、华泰证券、万华化学、复星医药、TCL科技…
3月31日(2),广州港、马钢股份、神州信息、广深铁路、上海电力、泰和新材…
3月27日-3月30日(1),工商银行、中国银行、中国神华、中兴通讯、招商证券、用友网络…
3月27日-3月30日(2),心脉医疗、皖通高速、国检集团、上实发展、中信出版…3月26日,中国石油、中信银行、中信建投、海通证券、云南白药、兆易创新…
3月25日,国泰君安、双汇发展、金山办公、石化油服、生益科技、珠江啤酒…
3月24日,顺丰控股、中国联通、华兰生物、金科股份、三环集团、豫园股份…3月21日-23日,恒瑞医药、海螺水泥、中国太保、江中药业、紫金矿业…
3月20日,中信证券、深南电路、华润三九、一心堂、国信证券、探路者…
3月18日-19日,万科A、江淮汽车、云海金属、冀东水泥、深天马A…
3月14日-17日,江苏吴中、涪陵榨菜、塔牌集团、铭普光磁、景旺电子、宝丰能源…
3月12日-13日,利尔化学、新奥股份、横店影视、济川药业、长缆科技…
联系客服