6月5日晚间，之江生物（834839）在证监会网站更新招股书，公司拟在上交所公开发行不超过4867.61万股，发行后总股本不超过1.95亿股，保荐机构是东方花旗证券。
这家生物药企，闯关IPO存诸多疑点。
产品单一 主要产品毛利率近90%
之江生物主营业务为分子诊断试剂的研发、生产和销售。
报告期内，2015年至2017年，之江生物实现营业收入1.27亿元、1.57亿元和1.93亿元，同期净利润分别为3251.64万元、4872.85万元和5119.64万元。
但公司产品相对单一，以高危型HPV核酸测定试剂盒为主的妇科类试剂盒销售占比逐年快速提升。2015年至2017年，分别占公司主营业务收入的36.14%、39.57%、47.57%。
之江生物高危型HPV核酸测定试剂盒毛利率较高，报告期内分别为85.63%、90.35%和89.48%。
报告期各期末，公司总体存货周转次数分别为0.64 次、0.81 次和1.26 次，扣除库存商品中的设备类存货周转次数为1.52次、1.50次和1.47次。
之江生物方面表示，公司存货周转率偏低主要原因系公司涉及的产品线相对可比上市公司较多，包括妇科、性病、呼吸道、肠道、肝炎等，需要针对不同产品分别储备一定数量的原材料以满足随时生产的需要。
更重要的是，2017年4月，之江生物在飞行检查中出现了问题。根据国家食药监局发布的公告，之江生物存在不符合医疗器械生产质量管理规范相关要求的行为，质量管理体系存在缺陷。
在媒体披露的上海市食药监局填写的现场检查缺陷表中，之江生物的缺陷项目更是多达11项。
手握巨资理财 经营却无明显起色
2014年末，之江生物总资产还不到2亿元，净资产仅有1.1亿元，而报告期末，公司的总资产已经上升至5.16亿元。
该公司近3年资产规模的飙升，绝大部分是股权融资的原因。
自2015年，之江生物股权融资近3.3亿元，基本等于这期间总资产增加值。2015年1月，公司向中信投资股权融资1亿元；2015年10月，向东方证券股权融资9998.5万元；2016年2月，向易方达新三板尊享1号资产管理计划等13位机构、自然人股权融资1.27亿元。
之江生物进行8次股权转让和11次增资，融资额超3亿元，但其营业收入的增长非常缓慢，并未体现出融资带来的投入效益。
招股说明书显示，截至2017年底，其账面上拥有高达2.08亿元的货币资金，占总资产的比重为40.25%，较上年末增长了114.82%。
对此，之江生物解释说2017年货币资金较2016年增加1.11亿元主要系公司购买的银行理财产品到期转入银行存款所致。
手握巨资，购买理财，公司经营却没有迅猛发展。
此次之江生物本次IPO计划募集3.34亿元资金，主要投向是体外诊断试剂生产线升级项目、分子诊断工程研发中心建设项目和营销与服务网络升级项目。
招股说明书显示，2017年末，之江生物的主要产品分子诊断试剂的产销率仅有88.08%，上市后再扩大生产规模，公司产品销售情况堪忧。
更有投行人士表示：“我有点看不明白之江生物为何着急上市，这让我突然联想到现在上市公司的减持新规，会不会是为了满足大股东减持的目的？”
股权转让疑云 空手套白狼？
股权结构方面，之江药业持有之江生物44.49%的股份，为控股股东；宁波康飞持有之江生物4.11%的股份；邵俊斌持有之江药业55.04%股权，并持有宁波康飞55.04%的出资份额，邵俊斌通过之江药业及宁波康飞控制之江生物，为实际控制人。
值得一提的是，此前日赚2000万的消息层出不穷。
2015年1月17日，宁波美投与公司股东杭州睿道（后更名为宁波睿道）、上海能发、宁波北斗、杭州腾昌、上海迈景签订《股份转让协议》，约定宁波美投以1.43亿元的价格受让公司1,356.3万股股份，价格均为10.54元/股。宁波美投是公司实际控制人邵俊斌控制的企业。
2015年1月17日，公司召开股东大会，同意公司总股本增加至67,814,131元，由中信投资以1亿元的价格认购公司6,164,131元新增股本，价格为16.22元/股。
2015年1月18日，之江生物、宁波美投、中信投资、之江药业、邵俊斌签署《股权转让及增资认购协议》，约定宁波美投将其持有的公司1,356.3万股股份以1.63亿元的价格转让给中信投资,价格为12.02元/股。
从整个交易过程可以看出，这是中信投资作为投资机构看好之江生物未来发展和资本运作而进行的股权投资行为。中信投资的资金分为受让老股和直接增资两种方式进入之江生物。但原本单纯的老股转让非要从邵俊斌手中转一次。邵俊斌通过宁波美投以1.43亿元入手的股份在短短一天之后就倒手净赚2,000万元，年化收益率高达5104.90%！
另一方面，中信投资的受让老股价格仅为12.02元，但直接增资的价格却是16.22元，两者相差了4.2元。
对此，之江生物给出的解释是：宁波美投同日受让和转让公司股份价格存在差异的主要原因为中信投资看好公司未来的业务发展前景，为了更好地激励公司实际控制人推进业务发展，同意在宁波美投受让价格基础上适当上浮2000万元。而该价格亦低于中信投资同时对公司的增资价格。
（部分内容源于中国网财经、财经网、经济导报、中国经营网等）
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