9月4日晚间，证监会官网披露IPO发审信息，四过三，单日过会率为75%。
但唯一一家上会的新三板公司秦森园林却被证监会暂缓表决。
业绩尚可 现金流难堪
秦森园林主营业务为园林工程施工、园林景观设计、园林养护及苗木种植。
2015年4月在新三板挂牌之后，在短短1年时间进行了三次股票发行，募集资金均用于补充流动资金。
从业绩来看，2014-2017年和2018年1-6月份，秦森园林实现营业收入4.84亿元、6.59亿元、7.89亿元、11.74亿元和5.11亿元，同期净利润为4328.59万元、7258.57万元、5794.39万元、9336万元和4657.73万元。
净利润看起来还可以，但是经营性现金流就很是难堪了。
尤其是2014-2016年，现金流持续为负，2014-2016年经营活动产生的现金流量净额分别为-7274.41万元、-3925.04万元、-9037.75万元。
但蹊跷的是，2017年秦森园林的现金流突然好转，净额为2.07亿元，是扣非净利润9019万元的229%。
值得注意的是，2017年的现金流净额恰巧与前3年的累计流出一致。
秦森园林称，此前现金流为负主要是为南昌三个项目垫资所致，2017年由于由于加强回款管理现金流逐步恢复正向。
然而，尽管2017年经营现金流为正，但能否维持还是要打个问号。
这不，2018年上半年经营活动产生的现金流量净额又转为负数，-1.17亿元。
招股书显示，秦森园林的募资用途共有2项，一是补充营运资金5.6亿，占拟募资金额6.2亿的90.32%。第二项用途建设研发中心，拟使用募资金额6000万元。
如此看来，秦森园林果真缺钱。
业绩亮眼，依旧被暂缓，可见发审委也对此有颇多质疑。
三类股东清理新办法
招股书显示，秦森园林此前股东中共有7名三类股东，共计持有442万股，持股比例为2.08%。
今年6月，秦森园林对部分三类股东进行了清理。根据年报显示，2017年年底股东户数为570名，最新披露的中报数据显示为564名，能看到增持的是董事长秦同千，增持了1064万股。
今年7月3日，秦森园林曾披露一笔特定事项协议转让，公司实际控制人秦同千将五名“三类股东”的持股全部回购，在不退市的情况下进行了清理工作。
秦森园林不用摘牌，也可以一心一意去清理三类股东，如果摘牌，就要面临所有异议股东，收购成本是非常大的。
业内人士表示，“摘牌对企业也不好，万一IPO被否了，就少了一个退路。”
特定事项协议转让，也叫非交易过户，是全国股转公司今年6月1日正式推出的，以方便上市公司收购新三板企业，但是一笔转让中，单家买方至少要买下公司5%的总股本。
在秦森园林的案例中，秦同千从7家卖方手里买下一共5%的公司股权，为了凑数，除了5家是“三类股东”，剩下两家都是实控人的一致行动人，其中，秦焕根是实控人的兄弟，上海森欣投资中心也受秦同千控制。
但公司股东中可能还有两家契约型基金，即持有188万股的“广发纳斯特高杰1号产业投资基金”和持有10万股的“上海永柏联投投资管理有限公司-永柏联投新三板成长优选私募证券投资基金”，分别是通过定增和二级市场交易进入的。
这两家三类股东是什么情况目前还不清楚。
细看依旧问题缠身
同时，秦森园林还面临客户集中度高、应收账款猛增、负债率高企。
2015-2017年和2018年上半年，公司前五大客户营业收入占比合计分别为84.11%、87.38%、65.20%和81.62%。
2015-2017年和2018年上半年，应收账款净额分别为1.25亿元、2.42亿元、4.77亿元、6.04亿元和5.84亿元。
2015-2017年末，秦森园林母公司合并口径下的资产负债率分别为70.01%、64.74%、69.61%，远高于行业可比上市公司均值。同期，该行业可比上市公司资产负债率均值分别为52.67%、49.51%、54.31%。
2018年上半年，秦森园林资产负债率为69.32%，仍然居高不下。
发审会所质疑的问题，秦森园林基本占齐，被暂缓也并不出乎意料。
当然，目前一切还不能定论，秦森园林的二次上会最快也要一个月以后，如何自证实力，还是值得关注。
（部分内容来源第一财经、执惠、读懂新三板等）
现已入驻平台
今日头条 | 百度百家 | 搜狐媒体 | 新浪财经头条
和讯名家 | 一点资讯 | 网易订阅 | UC头条
腾讯新闻 | 天天快报 | 东方财富号 | 雪球
凤凰新闻 | 网易新闻 | 中金在线 | 同花顺
定期举办线上线下相结合的企业路演会，请有融资需求的企业与我们联系！
电话：010-85094062
微信：1092692277
联系客服
