留给鼎新高科（837182.OC）补充披露2021年年报的时间只剩下半个月，否则其股票可能被终止挂牌。 这一幕跟一年前何曾相似，又似乎有点不同。2021年，鼎新高科在补充披露截止日当天（6月30日）匆匆忙忙披露了一份连封面都不完整（缺少图片）的年报，得以在新三板“续命”；今年，这样的“幸运”或许还能再次上演，但“败局”已定——它的现金流甚至不足以支付审计工作所需的费用。 这家成立于2011年、挂牌于2016年的防水企业，一度经历了几年的高光时刻——销售额快速破亿，利润翻番增长，积极扩产以押注未来市场……然而崩盘起来同样迅雷不及掩耳。 是什么原因导致一家曾经前景被看好的新三板挂牌防水企业迅速走下神坛？
鼎新高科惠州潼侨生产基地
赖汉思1956年出生于广东梅州，毕业于中南地质大学土木工程专业。他曾就职于中国第十六冶金建设有限公司机关宣传部，担任过韶关日报记者、党总支书记职务，以及在中国第十六冶金建设有限公司担任工程指挥长。20年前，凭借在工程建筑领域的丰富经验，赖汉思选择创业，创立了深圳市鼎新中建建筑工程有限公司（简称鼎新中建）。
鼎新中建是一家专业从事建筑、市政、水电等工程项目的公司。有报道指出，创立鼎新中建之后，凭借丰富的建筑经验，赖汉思率领工程团队征战在深圳地铁1号线、2号线、3号线等多个重点项目的工地上，“为深圳地铁工程建设做出了重要贡献”。
2008年，赖汉思盯上了防水领域的商机，多次展开调研，并开始组建研发团队。防水一直是世界性建筑行业的难题，如何让防水材料具备粘结性强、防破损、防渗水、防窜水等功能，成了赖汉思研发团队首要解决的问题。为此，赖汉思聘请北京大学化学系专家，与中国顶尖防水工程师们开展产品研发；2009年，赖汉思还把在美的集团（000333.SZ）担任技术部主管的儿子赖斌“召回”，开启了“上阵父子兵”的防水创业大计。
鼎新高科董事长赖汉思
赖汉思研发团队最终成功研制出第四代防水卷材“CCB高密封反应粘”，并在2011年通过核验。鼎新高科在《公开转让说明书》中显示，CCB高密封反应粘主要应用在地上和地下建筑防水领域，公司拥有CCB高密封反应粘系列防水卷材的专利，其产品在市场竞争中具有技术含量高、施工容易、抗老化性好等优势。
这一成果被描述为“使中国防水材料一举跃上世界防水技术的前沿，填补了中国生产高档防水材料的空白”。赖汉思将这个产品视作自己的孩子一般，并给它起了一个品牌名叫做“水獭牌”。据他介绍，水獭是一种水生动物，天生不怕水，皮毛防水性也非常好，这正好与自己的防水卷材产品性能契合；而且獭字的半边正是自己的姓氏，凸显产品与自己的渊源。
凭借这一成果，鼎新高科的前身广东鼎新高新科技材料有限公司宣告成立，赖汉思、赖斌父子为实控人，分别出资70%和30%；并找来在深圳宏达隆电子厂做厂长的妻子的兄弟（赖斌的舅舅）廖春宏担任副总经理。2014年，赖汉思将20%的股权转让给廖春宏。
鼎新高科董事长赖汉思（中）、总经理赖斌（左）与董事廖春宏在新三板挂牌仪式上合影
据赖汉思自己介绍，创办鼎新高科他拿出1.8亿元的资金，然而在企业初创的半年里，赖汉思便遭遇了困境。“我的'水獭’虽然技术先进，但一下要让市场了解和接受，也不是那么容易的。投产后的半年里，我没有接到一张订单。”
这种市场局面使得鼎新高科在初创的前两年（2012年-2013年）业绩亏损。据可追溯的信息显示，2013年鼎新高科营收只有538.09万元，亏损48.51万元。
鉴于此，鼎新高科在《公开转让说明书》中也提示产品结构单一的风险：随着这一细分市场竞争的逐步深化，市场可能出现在质量和价格方面更优的替代产品，使公司产品目前的竞争优势逐步丧失，给公司未来的经营发展带来不确定性。
转折也在2013年出现。
据报道，当年4月，赖汉思带领团队与碧桂园（02007.HK）达成战略合作伙伴关系，成为碧桂园在粤、鄂、闽等地区的楼盘防水材料指定使用供应商；5月，赖汉思率队参展2013第三届中国（广州）国际建筑防水技术展，与5个国家和几十家国内企业洽谈合作并签约，其中一家俄罗斯客商一次性就签下了500万平方米的材料；6月，他又带领公司与中邦建设集团达成战略合作伙伴关系。
2013年，鼎新高科的业务拓展至10个省市，2014年又进军上海、北京等一线大城市。其客户覆盖房地产项目、地铁建设、文物保护工程，尤其是地铁建设工程，防水是重头戏，赖汉思凭借鼎新中建搭建的渠道，在地铁防水领域涉足颇深，工程项目涉及深圳、西安等地铁工程。
鼎新高科参展“第十五届中国国际屋面和建筑防水技术展览会”（图源见水印）
其中又以深圳地铁为甚。深圳地铁曾出现过一起地铁防水工程不过关的事件，调查显示防水材料本身不够耐用，结果整个工程全部返工。后来深圳地铁7号线、9号线的防水工程所用的防水材料，均采购自鼎新高科的产品。
2014年，鼎新高科营收快速膨胀，突破3000万元（3000.02万元），并且实现了扭亏，利润437.55万元。在这种背景下，鼎新高科着手谋划新三板挂牌。
但在当时，鼎新高科依然存在一个问题，即客户过度集中。《公开转让说明书》显示，2013年，鼎新高科前5大客户的销售收入占比竟高达99.8%，其中包含碧桂园的一家区域公司（前两大客户为建设总包公司，不排除其下游客户也包含为碧桂园）；尽管随后这一比例逐步下滑，但2014和2015年1-9月仍分别高达85.84%和51.97%。
韶关碧桂园凤凰山。跟碧桂园的深度绑定，成为鼎新高科走向败局的一个伏笔
这种对单一客户的高度依赖，为鼎新高科此后的“大败局”埋下伏笔。
但必须承认，接轨资本市场让鼎新高科插上“腾飞的翅膀”。在经历了2015年的调整（营收略微增长至3483.73万元，利润降至45.75万元）之后，2016年6月2日鼎新高科正式挂牌新三板，并于当年录得超6000万元（6006.59万元）的营收，在2014年的基础上翻了一番，利润也飙升至551.07万元。
对于业绩的大增长，鼎新高科在2016年财报中表示：主要原因是公司扩大了销售市场，产品销售收入同比增长了41.50%；另外公司新增了工程施工业务，新增加工程收入超1000万元。
2016年之后，鼎新高科迎来了自身发展的高光时刻。
随着销售规模的快速膨胀，鼎新高科位于广东惠州的生产基地很快就满负荷运转，迫切需要增加新的产能。因此，异地建厂的需求呼之欲出。
“现在我们工厂的生产能力已经是满负荷运行了，正准备筹建山东生产基地和常德生产基地。”赖汉思在2016年的一次采访中说：“如果建设推进顺利，2017年下半年就可以投入生产。”
梅州鼎新投产仪式
然而他所说的这两个生产基地并未见落地，倒是在自己的家乡——广东梅州——鼎新高科有所布局。公开的信息显示，2013年10月，梅州鼎新高新科技材料有限公司（以下简称梅州鼎新）成立，赖汉思持股33.33%（后降至23.50%）。但成立当时，梅州鼎新还只是丰顺县生态工业园的一块地。
吊诡的是，在这一地块及厂房建设过程中，赖汉思却进行了一次迷之操作——先是2014年12月退出了股东行列，公司名称也于2015年4月改为梅州泰丰高新科技材料有限公司；2015年6月，赖汉思又回到股东行列，2016年5月公司名称又改为原名。
这个时间段正值鼎新高科冲击新三板挂牌的关键时期，因此上述操作很可能跟规避某些挂牌的规则要求有关。
2018年7月，梅州工厂终于宣布投产，“标志着鼎新高科集团在防水领域上迈上了一个新的台阶”。此后一年，鼎新高科通过向梅州鼎新原股东发行股票的方式收购了梅州鼎新100%股权。
此外，2017年，鼎新高科还跟湖北省咸宁市咸安经济开发区签订了《投资合同书》，宣布正式落户咸安经济开发区。该项目总投资1.8亿元，占地面积50.9亩，主要生产高新防水材料研发、生产。项目自2018年4月动工建设，预计当年底可建成投产，但未见投产报道（2019年年报显示报告期内咸宁鼎新处于基建工程验收阶段）。
建设当时的咸宁鼎新
2017年-2019年，鼎新高科经历了近十年发展史最高光的时刻，连续三年营业收入均超过1亿元，分别为1.01亿元、1.23亿元、1.01亿元。然而从利润上看，2019年利润同比超过“腰斩”，颓势已现。
鼎新高科的“崩盘”，是多因素共同作用的结果。
一方面，快速的扩张需要付出大量的资金，而这些资金通过贷款或者融资的方式取得，使得鼎新高科及其股东的债务或者对外担保（包括股权质押）不断推高。2018年年报显示，鼎新高科间接融资（包括银行贷款、融资租赁）高达11369万元，接近当年营业收入总额。
另一方面，梅州工厂虽于2018年宣布投产，但2019年年报指出，梅州鼎新报告期内订单较少，产能不稳定，固定成本费用又必须支出；而咸宁鼎新处于基建工程验收阶段。因此报告期内两子公司亏损413.21万元，导致公司净利润下降。
鼎新高科业绩表现如同坐过山车（涂料经/涂料资本局制图）
2019年度，鼎新高科净利润比同比减少731.60万元，同比下降56.99%，成为鼎新高科发展过程中的又一转折点。只是相比起2013年的那一次，这次属于向下转折。
但上述也只是被公开的原因；在“暗处”，鼎新高科的经营颓势也有迹可循。涂料经/涂料资本局通过一份公开的民事裁决书梳理发现，在与廖春宏的朋友廖东苑的多次民间借贷过程，便为鼎新高科的向下转折埋下隐患。
根据广东省梅州市中级人民法院公开的（2020）粤14民终1331号民事判决书，从2012年12月开始，鼎新高科便通过包括廖春宏在内的多名关联人，向廖东苑借款，至2017年6月累计借款400万元，期间还款100万元，尚欠300万元。
2017年11月15日，“由于鼎新高科公司资金周转不了”，鼎新高科再次找廖东苑借款100万元（由于鼎新高科尚欠廖东苑利息6万元一直未付，扣除这部分利息之后实则到账94万元）；2018年1月15日，鼎新高科再向廖东苑借款100万元，至此累计向廖东苑借款600万元，尚欠500万元。
据了解，这部分借款均用于鼎新高科日常经营、购买设备和支付工人工资，没有给其他公司使用。廖春宏在法庭上表示，由于鼎新高科是新三板挂牌公司，其和赖汉思、赖斌不敢公开借款，只能私下想办法借款给公司使用，三人都清楚各人名下借款的情况，也互相认可各人名下的借款。而在2017年11月15日的借款之前，鼎新高科均悉数向廖东苑支付借款利息；2019年2月15日至2020年1月23日，廖春宏按月利率2%陆续支付利息共计75万元给廖东苑。
鼎新防水生产场景（图源见水印）
然而随即便等来了鼎新高科经营状况的转向。触发鼎新高科“崩盘”的导火索，则与合作多年的大客户碧桂园有关。在2019年年报中，鼎新高科表示从2019年10月起，因为碧桂园订单毛利不断降低，实际结算帐期加长，公司开始减少与碧桂园集团的供货合作订单，报告期内营收减少；目前已寻求市政工程等大项目国企的合作，确保后续营收的稳定，培植新的利润增长点。
但是“替代碧桂园”的过程并不顺利。在2020年的年报中，鼎新高科指出，因暂停与碧桂园的合作，并且没有找到适合的地产合作伙伴及时补充防水市场的替代，所以2020年营收业绩钝减。这一年，鼎新高科营收降至2078.20万元，同比下降仅80%，并录得远高于营收的亏损2700.46万元。
廖东苑大概是感知到鼎新高科败局已定，从2019年9月开始至2020年5月多次向赖汉思催收借款本息。2020年春节前夕，赖汉思发微信给廖东苑：
东苑：春节到了，欠你的款至今未还上，我和公司管理团队非常纠心……
鉴于借款迟迟未能偿还，廖东苑打算起诉追偿，赖汉思于2020年5月22日又发微信给廖东苑：
东苑：因多笔贷款、增资款一直下不来，两天前我被迫作出痛苦的决定：卖掉一个工业园，上海**集团看中丰顺的工业园，不日就成交，还掉银行的1600万，还有三千万，足够复盖所有欠款。还没起诉劝你别起诉，已经起诉了你一分钱拿不到。看在姊妹份上透露一下
由于疫情延续以及房地产景气不佳，导致涂料·防水行业的发展遇到很大困难，赖汉思在发给廖东苑的微信中提及的“卖掉丰顺工业园”的事情最终未能成行，而500万的欠款本息至今未得到完全偿还。
基于此，2021年10月，廖东苑以债权人的身份，以鼎新高科不能清偿到期债务、明显缺乏清偿能力为由，向广东省惠州市中级人民法院（惠州中院）申请对鼎新高科进行破产清算，11月获法院受理并指定了管理人，2022年1月6日召开了第一次债权人会议。
根据梅州中院的民事裁定书透露，梅州鼎新投产后效益不佳，赖汉思一度寻求卖掉它还债
然而，根据管理人对鼎新高科财产状况初步调查等情况，惠州中院查明债务人资产与负债出现大于或基本持平状态，认为不符合破产清算条件；另外，债权人或股东以举报信的方式向本院反映，认为债务人不符合破产条件，是想通过有利害关系的债权人申请破产清算达到损害股东利益的目的，应驳回申请人破产清算申请。
惠州中院最终裁定驳回廖东苑提出的鼎新高科破产清算申请，指出被申请人仍有大量资产并未经市场价值评估和处置变现，且其仍在经营中，不能证明其资产不足以清偿全部债务或者明显缺乏清偿能力。
惠州中院还指出，申请人（指廖东苑）与被申请人（指鼎新高科）及廖春宏、赖汉思民间借贷纠纷案，经法院强制执行后申请人受偿了299.16万元。
这表明，在前述起诉之后，廖东苑又收回了近300万元的债务，仍有约274万元（含利息）等待偿还。
随着2021年年报的“例行”迟到，甚至可能缺席，对于鼎新高科来说或许真的来到了一个决定生死的关键时刻。除了廖东苑之外，其债务已经出现挤兑的征兆。这种背景下，鼎新高科或许“败局已定”。随着经营状况预期继续下滑，估计很快会有第二个“廖东苑”（破产清算申请人）出现。
咸宁鼎新公司的资产在今年2月、5月、6月连续3次被咸宁市咸安区人民法院拍卖，但均流拍
然而，破产清算就是鼎新高科的最佳归宿吗？咸宁鼎新公司的资产在今年2月、5月、6月连续3次被咸宁市咸安区人民法院拍卖，评估价3311.35万元，三次挂牌价分别为2814.65万元、2814.65万元、2533.18万元，但均流拍。
这或者说明，尽管鼎新高科尚未出现资不抵债的情形，但其资产多数已被轮候查封，良率堪忧。再加上当前经济大环境之下，哪怕是打折加降价都卖不出去。
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