马云已入股，互联网医疗龙头迎大机遇。

前两天简单统计了一下，天鹰过去深度研究过的公司中，与医药相关的个股占比近30%，算得上重中之重。

这些公司的涨幅，不要说跟大盘比了，就算在医药板块里面，也属于拔尖的那一批，大家可以自己翻翻看，

为什么天鹰钟情医药股？

医药，大消费的重要分支。中国庞大的人口基数及老龄化加速，外加货币贬值，成为这类公司成长的基石。

打个不恰当的比方，茅台要是诞生在冰岛，别说万亿市值了，百亿都够呛。人口太少，消费潜力不够。

言归正传，咱们接着分析医药行业，只是重新换一条细分赛道：医药信息化。

【天鹰研究】中线个股分析 (第75期）

卫宁健康（300253）

一、公司概况

公司的业务大致分两大块：传统医疗信息化和云服务创新。

先说传统医疗信息化，公司为医疗机构提供包括HIS、CIS、医技产品等。简单点理解，就是挂号、预约、药品管理、临床信息等等电子病历信息平台业务。

再说云服务创新，这是公司2015年开始布局的医疗健康服务云端化。如今，公司的创新业务形成了“4+1”的体系，即“四朵云”：云医、云药、云险、云康，再加一个创新服务平台。

云医，也就是打造一个互联网医院，主体是纳里健康科技有限公司。平台入驻医疗机构超2500家，医护人员20多万名，服务患者超2亿次，客户端包括纳里医生APP、身边医生APP。

云险，就是医疗支付，解决医疗场景中遇到的自费、商保、医保支付问题。

云药，连接医院、药房、保险的“药联体”

云康，线上线下一体化的慢性病管理及体检服务平台。

创新服务平台，充当孵化器的角色。

二、行业情况

1、渗透率还有提升空间

据相关研究数据，西方发达国家的医疗信息化建设较早，可追溯到上世纪 50 年代，经过70 年的发展，目前发展水平很高。

以电子病历 EMR 为例，西欧一些国家电子病历建成比例达到 95%以上。

2018 年美国通过 HIMSS 电子病历评审超过 6 级的医院数量达到 2363 家，同期中国通过 HIMSS 电子病历 6 级仅有 59 家，中国还有很大提升空间。

2、医保控费

我国医保基金支出面临严峻的形式，2017 年我国医保收入6838 亿元，支出 6121亿元，分别同比增长 12.20%、11.86%。

现在医保每年还有盈余，可未来趋势一定是收入少，支出多。形象点比喻，现在是10年轻人交钱，10个老年人花钱，暂且还能维持平衡，过几年就变成8个年轻人交，12个老年人花，窟窿就出来了。

这些情况给了互联网医疗保险平台良好的成长环境。互联网保险平台架起患者、保险公司、医院三方沟通的桥梁，方便快捷的处理理赔业务，提升服务质量，降低保险公司和医院的运营成本。

三、公司优势

1、 医疗信息化龙头

公司是国内医疗信息化中产品化能力最强，服务领域最全，区域覆盖最广泛的龙头厂商之一。

根据 2018 年报，公司已累计为全国 6000 多家医疗机构提供过产品和服务，其中包括 400 多家三级医院。

2、 重视研发投入

自公司2015 年布局创新业务开始，公司不断加大研发投入，2017、2018 年公司研发投入占营业收入的比例均达到 20%；2019 年上半年，公司研发费用率为 13%，进一步提升。

3、阿里入股助力

2018 年 6 月，阿里旗下上海云鑫入股，当前持股 5.03%，成为公司第四大股东。同时，上海云鑫以 1.93 亿元增资卫宁互联网，持有 30%的股权。

公司与阿里的合作有力推动了医疗场景下电子支付的覆盖，探索线上商保数字化理赔，引领互联网医疗行业方向。

四、财务指标

1、成长性

过去几年，公司营收和扣非利润稳步增长，具有好学生的基因。2019年预计净利润3.8亿元至4.41亿元,增长幅度为25%至45%。

有人搞不懂，到底净利率增长多少算高？天鹰觉得，没有标准数值，需要看行业，看体量。

比如像煤炭钢铁周期类，饥一顿饱一顿，没法按正常增速看待，而像卫宁健康这种非周期性行业，能连续多年保持30%增速，已经算很好了。

2、负债情况

负债表不太好看，公司净资产36亿左右，其中货币资金不足3亿，应收账款15亿，无形资产和商誉近9个亿。长期短期借款倒也不多。

偏科技型的企业大多都是这样，他们的真正价值无法体现在资产表上。此外，关于应收账款，一般来讲，服务B端的企业，大多都是这样。不过，医院的钱还是能要回来的，这块问题不大。

3、现金流

2018年1个多亿，2019前三季度-2个亿，估计年报会好一些。总体看现金流不好。

五、估值水平

截止2020年3月15日，公司股价22.83元，总股本16.41亿股，按照年报利润中间值4亿合算，当前pe93倍左右。

估值高吗？高了！但A股对于这类公司的估值，从来都不低。比如泰格医药，年年看都是60倍左右，可股价却涨了好几倍，背后的核心因素就俩字：业绩。

换句话讲，只要公司未来业绩能跟上，高估一点也可以接受。

六、股东情况

马爸爸、郭嘉队、中植（毛阿敏家的）分列，大股东占股不多，总体比较分散。

七、技术分析

毫无疑问，疫情推高了价格，刨除短期刺激，公司股价应该在17块左右。但疫情行情又无法刨除，因为经过这次事件，国家可能加大政策力度。

八、买卖策略

点“在看”，看策略。

凡点了 “在看”者，进入公众号主页，点击“进入公众号”，然后在对话框里发送“卫宁健康”这几个字，就会蹦出答案。

大周末的，团队5个人，从早上8点到晚上10点，看年报、读研报，分析、码字，最后再逐字逐句校对，真的累屁了。

最后的买卖策略，玩个互动求支持，只要能换来大家的认可，天鹰就觉得值了。