今年十月份，A股创业板市场登陆了一位新贵——金龙鱼，上市至今短短两个多月时间，股价已从25.7的发行价，上冲至84.6，累计涨幅229.18%，总市值达到4500多亿，估值将近65倍，很多人开始惊呼又一个海天味业来了！
提到金龙鱼，想必大家并不陌生，立刻就会想到超市货架上铺天盖地的食用油，这一点和大家对海天的第一直观印象很相似，通常也意味着公司拥有强大的渠道触角延伸力，确实很有一幅消费龙头的明君像。除此之外，大家高度看好金龙鱼的理由还有以下几点：
1、食用油和调味品一样，属于生活必需品，拥有极其庞大的市场，并且日均消耗量极大。根据国家粮油信息中心统计数据， 2017/18市场年度，我国食用植物油消费量达 3,440 万吨，2012/13市场年度至 2017/18 市场年度，年均复合增长率达到4.54%。在这个营收万亿级别的行业中，金龙鱼拥有第一的市场占有率，处于绝对龙头地位，这一点又和海天很相似。
2、国内食用油消费结构的现状，让人充满想象空间。与大家普遍的印象相出入，国内食用油消费实际上是由散装油主导的，大量的餐饮、工业用油，甚至低收入阶层家用油都是以散装油为主，包装油只占家庭用油的20-30%。那么从理论上讲，未来伴随着消费升级，包装油具有很大的提升空间，龙头企业将有望从中获得最大受益。
3、公司的股权结构合理，能够更好适应当下的竞争环境。和海天一样，公司的管理层持有公司的股份，与投资者利益保持一致，同时公司的部分员工也通过阔海投资持有一定公司股份，具有更多的主观能动性。因此，企业本身颇具狼性，人均创收指标在行业中一骑绝尘。
从上面三点看，公司的前景似乎非常美好，也难怪市场对其予以极高的期望。金龙鱼真的会成为第二个海天味业吗，要想得出结论，在比较完相似部分之后，还要认真考量一下不同的地方。
1、完全不一样的股权回报率。我们知道投资最终的落脚点在于股权回报率，这一点决定了长期投资者的最终收益。海天拥有A股顶级的ROE水平，常年保持在30%以上，是一门较高净利、较快周转、较低负债的好生意。金龙鱼的ROE水平，显然是望尘莫及的，不要说触及20%的优秀水准，就是站稳10%的及格线似乎都很不容易。
金龙鱼的ROE水平为什么这么低呢。由上表，我们其实可以看到金龙鱼拥有不错的总资产周转率（这和类似海天的快销相关），比较高的杠杆系数，都是非常有利于提振ROE的因素，唯一有缺憾的地方，就是净利率太低，从而拖了后腿。
同样与日常饮食息息相关，为什么酱油可以那么高的净利，而食用油却做不到呢。原因主要在于食用油事关民生，比调味品的刚需性更强，属于政府适当管控范围，时不时要接受指导价格调控，其定价权大打折扣，毛利较为微薄，同时原材料多为进口大豆，动不动净利还要受汇率冲击。
现在ROE水平不行，未来有不有可能伴随企业的发展，ROE会跟着不断提升呢。在我看来也很难，首先指导价格调控决定毛利不可能大幅提升，而公司的三费率其实已压缩的相当低了，不能指望净利率出现颠覆性的改变；其二、总资产周转率已经很高，不太可能大幅超越行业平均水平，同时随着上市后资产的膨胀，周转率大概率还会出现下降；其三、公司的资产负债率很高，几乎没有太大提升杠杆的空间。可以说，先天基因决定了上限，它不可能达到海天那么高的股权回报率。
2、品牌印象也相差甚远。有一次为了慰问贫困户，我和同事到超市去购买米油等生活物资，当我们走到金龙鱼货架前，超市工作人员问我们是不是给食堂买油，我说不是，工作人员立刻指了指鲁花说，一般自己家用的都看那边。当时我的第一感觉是这个品牌真low，确实一般对生活比较讲究点的家庭，大多数会选择鲁花；金龙鱼甚至经常会和转基因联想在一起，当然这种负面印象未必正确，有时候也是以讹传讹，但至少有一点是可以肯定的，在大家心中它不是品质质量的保证，明显比鲁花要低一个档次，品牌形象比较薄弱。这一点又和海天不太同，海天也许不会比竞争对手们形象更拔高，但也不会明显低人一等。
也许在散装油占据绝大部分份额的当下，品牌形象的问题并没有那么突出，毕竟再差也比散装油强，反而渠道的作用显得更为关键。但是，我国步入中等发达国家行列只是时间问题，人们对品质的要求只会越来越高，档次较低的品牌形象显然不利于长远的发展。
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