由上图我们可知，虽然营业收入一直很给力，但实际上三只松鼠到2015年才开始实现盈利，净利润在经历过2016年的短暂暴发后，连续四年与高速增长的营业收入相背离，基本处于一个停滞不前的区间，2016年就有2.37亿，2019年仍然只有2.39亿，疫情下的2020年大概率也不会好看到哪里去。为什么会出现这样的情况呢，那当然是有原因的。
一、互联网基因的消费股
这家始创于2012年的食品企业，主要从事自有品牌休闲食品的研发、检测、分装及销售，产品组合覆盖坚果、干果、果干、花茶及零食等多个品类，定位于快乐零食，塑造了“松鼠小酷”、“松鼠小美”、“松鼠小贱”这三个可爱又经典的IP形象。公司从一开始即立足于互联网经营模式，构建了覆盖天猫商城、京东、1号店等主流第三方电商平台及公司自营手机APP，形成了以线上为主力的销售渠道，2019年线上销售额占总销售额的比重高达97%，具有强烈的互联网基因。
互联网起家的好处很明显。首先，它契合了时代发展的大潮，充分享受到消费习惯从线下向线上渗透的趋势红利，短时间获取巨大流量，快速提高品牌曝光率和美誉度；其次，可以利用电商平台的大数据优势，对消费人群进行精准聚焦，精确投放信息，极大提高引流及诱导消费效率。正因为有这些优势，三只松鼠起步虽晚，但发展快，销售额年年攀升，快于业内一切竞争对手，仅仅几年时间就席卷大江南北，成为家喻户晓的知名品牌。然而，如果把营业收入看作流量，把净利润看作变现的话，强互联网基因的三只松鼠，与互联网企业一样都面临着同一个问题——如何变现。
二、利润都去哪呢
2019年，三只松鼠的营业收入首次突破百亿，按说收入节节高，赚的钱也应该越来越多，但是实际情况却不是这样，净利润不升反降，现金流也很不好，那么问题来了，利润到底去哪儿呢。
答案其实也很简单，费用率太高。我们知道互联网营销一个最大特点就是价廉，那么也就决定三只松鼠不太可能获得很高的毛利，没有高毛利，而费用却居高不下，特别是销售费用占比很高，因而侵蚀了太多的利润空间，导致净利率很低，所以不怎么赚钱。由于过于依赖线上，销售渠道单一，松鼠非常受制于天猫、京东等电商平台，除了平台服务费、推广费，还要按成交额一定比例支付佣金，同时物流成本高也是一个问题，体积大、毛利薄的商品是最坑爹的物流类型，例如一箱可乐快递费十几元，而商品本身也就卖几十块钱。
2017-2019年，松鼠的销售费用分别为10.75亿、14.61亿和22.98亿，增长速度远超营业收入增速，2020年上半年销售费用又是将近10亿，日子真心不好过。
三、破局之路
面对增收不增利的尴尬，公司本身也在积极寻求破局之道，从招股说明书反映的信息看，上市募集资金主要用途为全渠道营销网络建设、供应链体系升级、物流及分装体系升级，也大致体现了公司的战略发展方向。
1、从线上到线下，加强线下体验店布局。2019年新开直营投食店58家，累计108家；新开联盟小店268家，累计278家；2020年上半年又新开投食店38家、联盟小店209家，总门店数已突破600家。显然，三只松鼠开始学习良品铺子，希望走出一条线上、线下齐头并进的道路，但就2020年上半年情况看，线下收入占比仍然不足9%，而管理费用却激增了64%。
2、加强供应端体系建设。通过研发、质检、质量管理信息平台等端口对公司供应端体系进行升级，将供应端建设成为集新产品研发、食品质量及安全检测、供应链信息化管理平台于一体的完善上游体系。
松鼠的研发费用高于良品，存货占比长期在50%以上，也远高于良品铺子20+%的存货占比水平，存货中除了库存商品和发出商品之外，还有一部分是原材料，这一块是良品所没有的。在我看来，这是供应链掌控力不如良品的体现，良品基本属于甩手掌柜，通过分级管理、优胜劣汰，倒闭供货商保障质量、推陈出新，自己只负责品控，扮演销售平台的角色；松鼠虽然也不自己直接生产，但要购买原材料，交给代工企业生产，自己负责质量监管和设计，对上游企业的管控力稍逊一筹。
3、自建物流体系。2020年4月，注册资本5000万元，成立了安徽仓鼠物流有限公司。自建物流、仓储费用较高，没有形成规模化之前，基本上是得不偿失的，三只松鼠的销售体量虽然超过百亿，但对于物流平台而言，实在算不上什么规模。
综上所述，小松鼠其实一直都在努力，只不过很多东西还有赖时间的打磨与沉淀，并非一日之功。
结论
我认为走在互联网前列的三只松鼠，最大的成功之处就是树立了生动、立体的品牌形象。这一点对于空间广阔，集中度极低的休闲食品市场来说，是一种巨大的竞争优势。当前，松鼠模仿盈利体系比较成熟的良品，积极布局线下、加强供应链掌控、建设仓储物流，无疑是一种正确的方向，但就现在而言，无论线下开店，还是建设物流体系，都还处于烧钱阶段，小松鼠的奋斗之路仍然是任重道远。
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