【蓝海经济观察】港股又见新高，落袋为安时机已至（133期）

文：沈奇 张玉香

导语：经过过去两年的上涨，港股不再便宜。维持联系汇率制要求香港不断跟随美联储加息，这对本来就疲软的香港经济构成负面影响。建议减少港股等香港资产配置，落袋为安。

1、过去的一年多港股上涨39%

7月24日，香港恒生指数收盘报26846.83点，比2016年2月18日我们第一次建议配置港股资产时上涨了39%，恒生国企指数上涨了33%；同期A股上证指数从2862.89点到3250.60点，仅上涨14%。恒生指数不断推升的重要原因是内房股的大幅上涨。

2、过去的一年多港股市盈率高了一倍

从2月15日第一建议配置港股资产（特别说明：我们仅研究资本市场走势，从未在任何文章中推荐过任何个股）到2017年6月8日第一次建议减持部分港股，恒生指数平均市盈率从7.7上涨到14.94，几乎高了一倍。

3、最近港股频发做空事件

去年底以来，特别是今年二季度，不断有港股遭遇做空机构狙击，包括辉山乳业（06863.HK）、科通芯城（00400.HK）、瑞声科技（02018.HK）、达利食品（03799.HK）、敏华控股（01999.HK）等在内的多家在港交所上市的中国大陆企业。

6月27日，香港股市中的庄股老千股集体暴跌，有24只个股跌幅超过20%，其中17只个股跌幅在40%以上，最大跌幅达94%。

香港股市整体估值水平抬高，是引致做空者关注的重要原因。

4、香港近年的经济表现并不好

（1）GDP增长乏力。2016年香港地区生产总值24475亿港元，同比增长2%，香港的GDP实际增速已连续四年下降。

（2）香港楼市泡沫已现。据美联统计，1997年-1998年，香港楼价下跌41.2%，直至2003年后才扭转跌势。而2003年后，香港楼市几乎持续上升至今，目前香港楼价比1997年高约48.2%，私人住宅市值更较1997年翻倍至7.7万亿港元，租金方面则较1997年升31.2%。

2011年以来，内陆公司在香港市场的活跃度迅速提升，包括中海、万科、保利置业、世茂、明发、中信、中冶、五矿、海航等。特别是最近一年，来自内陆的房企已在香港购入10宗土地，成交额占香港总体卖地收入的五成以上。

5、联系汇率的另一面

香港自1983年开始实行的是完全盯住美元的联系汇率制，港元汇率与美元挂钩，以7.8为平衡点，在7.75至7.85的区间波动。美联储每次加息或降息后，香港金管局几乎都会跟随行动。去年底以来，香港金管局已跟随美联储加了三次息。港元加息带来的资本流入是推升港股的重要原因，但同时也给香港经济带来负面影响。

6、经过过去两年的上涨，港股不再便宜。

维持联系汇率制要求香港不断跟随美联储加息，这对本来就疲软的香港经济构成负面影响。

由于中央政府对大型企业海外并购和投资的调控，香港作为大陆大型企业海外资本运作平台的作用在下降，甚至不排除部分资本回流大陆。

建议减少港股等香港资产配置，落袋为安。