文：沈奇 张玉香
1、M2增速创历史新低，中性货币政策回归
8月末，广义货币（M2）余额164.52万亿元，同比增长8.9%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和2.5个百分点，M2增速再创历史新低，并且M2增速已经连续4个月低于10%。
很多评论说货币政策转为紧缩了，我们的观点是：现在M2降到9以内是真正回归中性，这是我们需要了解和适应的货币政策新常态。
我们认为M2的增速大致等于GDP增速+CPI增速时，才是真正中性的货币政策，之所以是大致，因为中国CPI中房租等居住类消费占比较小，也没有体现房价，因此会有一定误差。8月末GDP增速和CPI增速之和大约在8.7%，M2增速小于9%，恰恰是回归中性的最好证明。
2、货币政策回归中性是防范系统性金融风险的关键一招
（1）从去年12月的中央经济工作会议到今年2月底中央财经领导小组会议，7月的政治局会议和全国金融工作会议，始终强调“防控金融风险”，“确保守住不发生系统性金融风险的底线。”
（2）近期央行、银监会和证监会等七部委联合发布《关于防范代币发行融资风险的公告》，明确要求自9月4日起，各类代币发行融资活动应当立即停止，不到两周的时间，国内三大比特币交易平台比特币中国、火币网、OKCoin已先后发布公告，通知所有用户即将停止交易。
（3）近期涨幅较高的热点省会城市房地产调控加码。9月22日-23日，两天石家庄、贵阳、长沙、南宁、重庆、南昌、西安七城相继发布楼市限购限售新政。
从股市到楼市到虚拟货币，一方面金融风险不断累积，决策层化解风险的措施不断出台。上述金融风险的重要来源就是历年超发货币造成的热钱反复追逐高回报资产，因此把货币发行降下来才是化解金融风险的关键一招。
3、货币政策提前刹车，主动应对美联储缩表加息
不可忽视的是外部格局的变化。美联储2015年12月第一次加息，同一时段，中国中央经济工作会议把“去杠杆”作为五项任务之一。2016年12月8日蓝海经济观察108期，我们提出：“一个大胆的分析是，随着决策层把控制泡沫放到作为核心目标，2017年M2增速可能控制在10%以内。”现在看来，当时的判断完全正确，为了主动应对美联储加息缩表，M2增速一定会降下来。M2增速回归合理范围，有利于稳定人民币汇率，坚持人民币国际化的战略方向。
4、如何应对货币政策新常态？
（1）随着货币政策回归中性，银行表内表外风险会逐步显现，以坏账清理和证券化为主业的资产管理公司们会迎来业务发展机遇。
（2）我们衡量所有的资产，无论是股市还是楼市，都不要再去臆测价格是否会上涨，而是回归到资产的收益水平你是否可以接受。
（3）企业应当主动降低杠杆水平，降低外部融资的同时提高应收账款和库存周转。
（4）货币政策回归中性倒逼企业调整结构。随着环保风暴从京津冀席卷全国，企业实际成本上升；货币不再宽松导致企业融资成本提高……但是，大困难往往伴随大机遇，顺应形势转型升级，风暴过后，也许就是脱颖而出之时。
货币大潮逐渐退去，在准备嘲笑别人裸泳之前，首先要确保自己的泳裤在身上。
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