一句条例修改征求意见,27个字,电子烟行业被投下炸弹。
3月22日,为加强对电子烟等新型烟草制品的监管,工信部公布《关于修改<中华人民共和国烟草专卖法实施条例>的决定(征求意见稿)》,在附则中增加一条,作为第六十五条:“电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。”
关于电子烟的细则只有这一句话,但明确了以悦刻为主的雾化电子烟属于烟草。
消息一出,悦刻母公司雾芯科技(NYSE:RLX)股价遭遇重挫。
截至美东时间3月22日收盘,雾芯科技暴跌47.58%,股价跌破12美元发行价,市值收于158.44亿美元,一夜市值蒸发143.8亿美元(折合约936亿元)。
电子烟的岁月静好,要结束了?
监管来得猛烈,超出许多人的想象。
按照条款字面理解,有市场观点指出,“这意味着电子烟所有的监管政策都要与卷烟相同,其中最严重的便是售卖卷烟是需要许可证。”
在中国,烟草实行严格的国家专卖制度,并通过《烟草专卖法》和《烟草专卖法实施条例》,在法律层面对这一制度进行了确立。
也就是,烟,不是谁都可以卖的。
如果把电子烟的生产和销售,完全意义上按照卷烟现有的专卖制度来执行,雾芯科技作为电子烟的生产厂商,不但需要获得烟草专卖生产企业许可证和烟草专卖批发企业许可证,在售卖时也受到了操作层面更为微观的限制——需要获得烟草专卖配额,并按额售卖。
“如果烟草的专卖实行之后,那要大批的企业被淘汰掉。”网经社电子商务研究中心特约研究员、上海正策律师事务所律师董毅智直言,现在有些品牌已经铺的网点可能有上万家,这些门店很可能这一波都要被洗掉。
财报显示,截至2020年三季度末,悦刻与110个授权分销商合作,拥有超5000家专卖店和超10万家零售店,市场占有率达到62.6%。
▲悦刻大部分收入来自线下渠道,图片来自深燃。
这些重金打造的经销网络是悦刻的护城河,在电子烟线上销售被明令禁止后,使得其成为市场上为数不多的幸存者和受益者。
不过这条河在监管面前显得有些浅了。
如果纳入“专卖”,所有门店需要“持牌”经营,全部申请领取烟草专卖零售许可证,有多少门店需要申请多少张,如此一来,悦刻电子烟这种卷烟替代品长期处于随意销售的现状将经历重创。
此外,一旦纳入专卖体系,电子烟的相关税率将大幅度增加。
在国内,烟草肩负极为重要的国家使命——税收。
以2017年为例,中国烟草卷烟销量4737.8万箱,实现税利总额1.11万亿元,约等于中石油、中石化、阿里巴巴、腾讯、百度、工行、中行、农行、建行9家企业全年利润的总和——差不多20个阿里巴巴才能赶得上中国烟草总公司。
事实上,从2015年开始,我国烟草行业上缴国家财政总额均在1万亿元左右,2019年更是创下新高达1.17万亿元,占全国财政收入的6.2%。
根据中信证券推算,传统卷烟整体税负达到终端零售价格的62%,堪称“一包烟,半包税”。
相比之下,电子烟按一般商品算,征收13%的增值税。电子雾化设备龙头思摩尔国际,非但没有加收烟草税,还作为高新技术企业,享受15%的优惠所得税。
可以推测的是,如果新规正式实施,包括雾芯科技在内的电子烟厂商的毛利润预计会出现大幅度的下调。
此前,国盛证券研报曾提醒投资者,政府若出台有关电子烟的法规,如增加税收或对销售渠道加以限制,可能会对电子烟企业的业务产生不利影响。
“目前上述有关电子烟的监管条款仅作为征求意见稿,最终政策落地后的影响还需待正式条文公布才能作出评估。”业内有着不同声音,但资本市场不买单。
监管这把达摩克利斯剑带来了显著影响。
截至3月23日收盘,思摩尔国际(06969.HK)跌幅扩大至26.84%,香料生产公司中国波顿(03318.HK)应声下跌23.23%。
股价一夜腰斩,股民们颇是思念昔日的造富神话。
2018年1月,汪莹离开滴滴开始创业,创办雾芯科技,推出电子烟品牌悦刻,凭借梦幻一般的“致瘾+百万亿级传统烟草替代+互联网销售”的组合,在方兴未艾的电子烟领域里跑马圈地、野蛮生长。
根据招股书,2018年底,雾芯科技仅创业一年便营收过亿,卖出了50万个烟杆、590万颗烟弹。其后上述产品的销量开始大幅增长,至2020年三季度末,烟杆、烟弹销量分别增至560万个、1.24亿个。
市场需求的增长直接带动了营收的突飞猛进。
▲悦刻营收增长迅猛。
招股书显示,2019年、2020年前三季度,雾芯科技分别实现营收15.49亿元、22.01亿元,同比增幅达1068%、93%;净利润分别为4774.8万元、1.09亿元,同比增长1442%、170%。
1月22日,雾芯科技成功登陆纽交所,头顶“中国第一家上市电子烟品牌”光环,开盘股价大涨104%,直接触发熔断停牌,最终收盘暴涨145.9%,市值达458亿美元(约合3000亿元)。
此时距离雾芯科技成立不过3年,哪怕是发展迅猛的拼多多,也要埋头苦干4年才达到这个数字。
赶上这趟快车的,还有早日闻风而来的资本。
2018年6月,雾芯科技获得源码资本、IDG资本、红杉中国的加持,完成3600万元天使轮融资和1230万美元A轮融资;2018年11月完成2490万美元A+轮融资;2019年2月, 完成2210万美元B轮融资;2019年4月、5月完成7500万美元C轮融资;2019年8月和2020年1月完成1.073亿美元C+轮融资;2020年9月将一定数量天使轮和A轮股份重新指定,并完成1.824亿美元D轮融资。
在申请上市之前,雾芯科技的融资总额超过4.2亿美元。
根据招股书,源码资本旗下Deep Technology Linkage持股比例为10.7%,红杉中国持股比例为4.9%,上市后持股比例,分别为9.9%和4.5%。从股权比例上看,明源资本成为大赢家,其持股市值达到近46亿美元。
然而好景不长,于1月25日创下上市最高价35美元后,雾芯科技进入下跌通道。
截至美东时间3月22日的41个交易日里,雾芯科技只有12个交易日是上涨的,多数情况都是:高开低走、平开低走以及低开低走。
目前,雾芯科技股价较上市当日已下跌65%,总市值由最初的458亿美元降至如今的158.44亿美元,创始团队、投资股东的账面财富随之缩水严重。
这场电子烟资本盛宴,开场不久却疲态已显。
雾芯科技股民的“电子烟横财梦”鸡飞蛋打,如今似乎只有被“伸着脖子收割”的命,挣扎困难。
据了解,雾芯科技计划在3月26日发布其2020年第四季度和全年业绩。
原是期盼业绩发布会带来利好,如今一声声警钟敲响,车上的他们坐立不安。
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