油浆是炼油厂的催化裂化塔底的重质油产物，可作为燃料、调和沥青、船燃和其他深加工领域应用，该产品归属“5-7号燃料油”，需要交纳燃料油消费税（1218元/吨），并且油浆市场价格偏低，因此近年来大部分炼厂逐步转为自用，停止或大幅减少外销。并且，随着高附加值油系针状焦技术的研发和行业规模的扩张，推动中国油浆成了下游“明争暗抢”的紧俏产品。
（1）国产油浆供应量有限
2015-2020年中国油浆市场供应量逐渐减少，从2015年300多万吨减少至2020年不足200万吨，年均衰减率为10%，尤其是2014-2015年中国燃料油消费税政策连续三次上调，直接导致油浆供应量大幅萎缩。中国油浆商品化率也处于低位，截至2020年底，隆众资讯统计数据显示，中国催化裂化装置产能共计2.5亿吨/年，按照3-5%的收率计算，油浆理论产量约在1000万吨/年上下，这表明多数油浆资源被炼厂装置自用消化，油浆的商品率仅有20%左右。
中国油浆供应量和商品化率变化趋势
来源：隆众咨询
（2）进口油浆进入中国市场困难
受限于中国特有的高额燃料油消费税， 以及中国市场上特有的避税形态，进口油浆价格明显高于国产资源，隆众监测数据显示，进口油浆2020年到岸完税均价约3360元/吨，而国产不含税油浆仅约2200元/吨，国产含税油浆约3000元/吨，可见进口油浆价格明显倒挂。
同时，即使是高附加值应用领域油系针状焦行业利润也较有限，甚至2020年油系针状焦企业一度面临亏损，对高价进口油浆原料望而却步。导致于进口油浆被挡在国门外，无法进入中国市场，仅在个别可抵扣和免征消费税的领域保税船燃和芳烃加工企业有少量进口，从而使得中国的油浆供应得不到进口资源的补充。
国产和进口油浆价格对比
来源：隆众咨询
（1）中国油浆应用向高附加值针状焦领域转型
油浆可广泛应用于热裂解深加工，针状焦，防水沥青调和生产，调和船舶燃料和工业燃料领域。
其中，油浆应用于沥青、燃料和船燃领域均有可被替代性，当油浆价格上涨时，下游可选择其他重质油品种替代油浆，但是在针状焦领域并不能被替代。近年来，随着针状焦技术的突破，针状焦项目于2020年前后集中投产，油浆消费领域发生明显转移，约一半的消费量应用于针状焦领域，未来随着拟在建项目的投产，该领域消费占比还将进一步扩大。
中国油浆消费领域分布变化趋势
来源：隆众咨询
（2）针状焦行业发展将继续带动油浆消费量
针状焦分为油系、煤系两大类，油系针状焦原料为油浆，煤系针状焦原料则是煤沥青。油系和煤系针状焦均可应用于制造电炉炼钢用高功率电极（HP）、超高功率电极（UHP）和锂电池负极材料，其中钢铁行业占比达63%，锂电池负极材料使用量占比在34%。油系针状焦质量略优于煤系针状焦，少量的大型超高功率电极制造时，只能采用油系针状焦。油系针状焦生产技术难度大，近年来我国针状焦研发获得突破性进展，实现了工业化生产。
随着十四五期间，国家对各下游发展规划和利好政策出台，针状焦消费增长将会带动中国针状焦开工率稳步回升。中国钢铁行业结构调整、降能耗，电炉钢比例提高，另外，锂电池负极材料行业受下游新能源汽车需求拉动开始蓬勃发展，动力锂电池负极材料行业需求快速增长，带动近年来中国针状焦消费增长，由2015年的11万吨，增长至2020年的62万吨，年均增长率高达41%。按照中国在相关政策规划中对新能源汽车和电炉钢发展目标和增长预期，预计十四五期间，中国针状焦消费量仍将保持高速度增长，从而拉动行业对油浆的消费量。
中国油浆供需结构（单位：万吨）
来源：隆众咨询
联系客服
