几个估值陷阱

估值不是一个人闷在小屋里对着一堆冰冷的文字和数字放飞想象，倘若割裂了商业智慧，剩下的所谓估值只不过是一堆无血无肉冰冷生硬的数学公式而已。所以在做估值时尤其要多问自己几遍：我真的懂这家公司吗？真的懂公司的产品吗？真的懂公司的模式吗？

   以下是个人总结的脱离商业智慧的几个估值陷阱的模型

1.忽略产品陷阱的估值，因存量蛋糕足够大，导致某公司通过忽悠等方式销售劣质产品，连续收割一次性市场智商税，其结果是业绩增长但很快就原形毕露，这类公司从巅峰到倒闭可能只需要一天时间，因为这类公司跟客户做的是一次性买卖，对此你所谓的通过过去增长率计算出的估值有意义吗？而这个答案财报不会告诉你，媒体和网络更容易混淆视听，所以你得走出去亲自跟消费者谈心。

2.忽略行业趋势的估值。有些产品在特定品类下已经做到极致，很简单，产品没毛病，更无产品质量陷阱，但很遗憾它注定会被行业趋势所淘汰，站在井口去看这类公司的产品当属不错，但站在更宏观的格局去看，这类产品终究会被新的生产力所替代，如黄包车，胶卷，固话座机，公话，修鞋手艺等。很显然这些产品在其辉煌时期会持续影响你对它的看法，而要克服这种定性思维是很难的。

3.将公司与行业混淆估值，这种估值可谓是一摊烂泥，很多人在为公司估值时大谈行业前景，这本身似乎也挑不出毛病，但此事要辩证去看，行业在你未必在，行业兴你未必兴。类似的案例有很多，投行在但雷曼不在，手机兴但诺基亚衰，电器在但春兰已不在，电视兴但长虹却衰，行业发展跟公司成长永远都是两码事，自古很多行业都健在且发展蓬勃，但其中一茬茬公司却如韭菜般轮番更替，所以公司估值跟行业估值是两码事，胡乱硬套只会南辕北辙。

4.脱离商业模式的估值。例如传统零售和互联网零售在同一业绩跑道时其估值定然是相差甚远的，猎豹跟火车跑出同样的速度不代表二者的价值就是一样的，对商业模式的分析更脱离不了商业智慧。

5.脱离财务模式的估值，很多企业的财务模式像高杠杆在其高速发展时期犹如神助攻，此时若是根据其增长来估值必然是偏乐观的，因为这类企业一旦增长停滞其财务模式的弊端立马显现，也即这类公司的财务模式在其高速发展中起到了主导因素，如此你脱离了财务模式再去谈估值无疑是用静态的眼光看待公司的成长。

    以上只是个人总结的几个估值的陷阱模型，这几个模型都是商业智慧的几点体现，它告诉我们一个道理，脱离了商业智慧，我们所谓的估值公式和逻辑都只不过是亏损的陪衬而已，很多人为企业估值也只不过是假装很了解企业，很显然这种估值的前提是建立在掩耳盗铃的基础之上的，假装了解的大多数正是亏损的大多数。

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作者：缠师_

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来源：雪球