摘要
推动原创内容对Netflix来说是明智的，但真正的问题是，筹集数十亿美元的债务融资以创造内容是否是正确的决定。
我认为迪士尼在短期内是Netflix商业模式的主要威胁，同时我也相信亚马逊将长期对其构成更大的威胁。
Netflix既有上行也有下行。这一切都取决于你能承受多少风险以及你的投资期限是什么。
当敌人试图剥夺你的优势时，你需要迅速报复并夺回主动权。这正是Netflix去年花费 80亿美元用于原创内容所做的事情，试图保持其势头并保住其在游戏顶端位置。虽然迪士尼计划在今年晚些时候推出迪士尼Plus，亚马逊也将继续投入资源推广Prime Video，但Netflix准备在可预见的未来面对任何形式的竞争，最近给股东的信证明了这一点：
"如果其他人选择保留他们的内容为他们自己的服务，我们也准备好让我们的会员为我们令人难以置信的原创内容而欣喜若狂。"
在流媒体游戏中，用户增长才是真正重要的。尽管迪士尼拥有广泛的知识产权组合以及作为Prime生态系统一部分的大量亚马逊用户，但Netflix首先在流媒体领域建立了更强大的影响力，并且在我看来，它有机会继续成为由于其多元化的客户群和国际影响力，在未来几年中市场中的主导者。但是，我们不应该低估未来几年新进入者和新技术将会破坏的竞争格局，我们还需要了解Netflix自己的战略，然后才能得出公司股票是否为以当前市场价格进行有吸引力的投资。
现实情况是，流媒体业务的准入门槛非常低。您需要做的就是制作一段内容并创建一个在线分发的平台。考虑到很少生存的无情环境，Netflix目前正在积极参与两场战争。一方面，它需要生成或许可足够的内容以保留其当前用户，另一方面，它需要不断寻找新的方式来获得额外的订户，以保持相关性并创造股东价值。虽然Netflix目前处于领先地位，但如果它在可预见的未来变得自满或出现战略错误，则无法保证其将继续保持其领导地位。话虽如此，戈登·盖柯(Gordon Gekko)的话还是让我想起了流媒体业务的现状:
你要么做对，要么被淘汰。
在内容策略方面，Netflix深知从长远来看，提供原创内容是最佳策略。在制作内容之后，拥有完整的所有权，并且无需向第三方支付高额版税，也不必担心竞争决定保留并在其自己的平台上传输它的可能性。可以完全控制其分销和营销计划，并保留所有利润并按照其认为合适的方式进行投资。
在最近的财报采访中，Netflix的首席内容官Ted Sarandos表示，原创内容现在是平台上最受瞩目的内容类型。但是，制作原件不足以留住用户。需要挑选一些系列并根据它们创建特许经营权。例如，已经观看过Bird Box的成功发布超过4500万用户在第一周轻松证明基于原始脚本生成未来续集。最新的黑镜电影也是如此，它增加了传统电影的互动性，为过去没有很多公司能够提供的客户创造了全新的体验。在我看来，以最引人注目的方式讲述故事并扩展最成功故事的范围是Netflix的方法，如果管理层理解这一点，那么毫无疑问，公司将继续成为流媒体业务的领导者在可预见的未来。
在用户获取策略方面，Netflix有两种主要策略。首先，Netflix的策略不是浪费公司所有的资源去尝试在这个平台上销售每一款产品，而是专注于营销和推广少数几部像上面提到的那样的大型影片，并通过推荐与之相似的内容来留住客户。这样，客户就可以持续不断地参与到平台中来，没有理由取消订阅。广泛的内容库总是会根据用户的喜好找到新的系列推荐给他们。
此外，Netflix 最近开始与天空电视台(Sky)和 BBC 等国际合作伙伴合作，对捆绑和打包的交易进行测试。由于地区媒体集团的普及，这有助于 Netflix 进入新的市场。 如果我们拿最近播出的电视剧《保镖》举个例子，该剧自上映以来的第一个月就有2300万 Netflix 用户观看，我们就会看到 BBC 是《保镖》在英国和爱尔兰的唯一所有者，而 Netflix 有能力向不列颠群岛以外的用户播放该剧。 通过与其国际合作伙伴的市场划分协议，Netflix 能够最小化创建原创内容的成本，与此同时，它为该平台以更低的成本进入新的市场开辟了新的机会。
在竞争格局方面，我认为有两个主要威胁会破坏Netflix在流媒体业务中的领导地位。第一个威胁来自迪士尼，迪士尼已经推出了今年晚些时候推出迪士尼Plus的计划。虽然规模较小的玩家仍在寻找在自己的平台上成功制定付费订阅模式的方法，但由于迪士尼在全球众所周知的知名品牌，因此不会出现这样的问题。据我们所知，到目前为止，迪士尼Plus将会有发布时超过5,000小时的内容及其内容库将包括星球大战，漫威和其他主要特许经营权的标题。迪士尼首席执行官鲍勃·伊格尔似乎希望建立一个强大的"遗产"，因为他将在2021年合同结束后辞去执行职务。因此，成功推出流媒体服务是他目前的最高优先事项之一。正如Variety最近报道的那样：
Iger最近推动团队推动开发流程，以确保在推出后的几个月内，可以获得源源不断的新鲜内容。
根据 UBC的数据，迪士尼Plus在推出后的第一年可能会达到500万用户，前五年可能有5000万用户。该银行的报告指出，迪士尼是唯一一家拥有足够资源与Netflix和亚马逊等已经建立的企业竞争的传统媒体公司，它可以实现迄今为止任何直接面向消费者平台的最快速度。据预计，大约迪斯尼加的更多信息将在将在4月11日举行的迪斯尼的投资者一天的会议来提供。
在我看来，可能会破坏Netflix在业务中的主导地位的更大威胁将来自亚马逊。当我们谈论流媒体行业时，大多数时候我们指的是订阅视频点播（SVOD）业务。然而，Black Mirror Bandersnatch的成功发布表明，互动内容在长期受欢迎方面有超过传统电影的机会，因为它使观众能够直接影响故事的整体情节。当发生这种情况时，单独使用传统视频内容不足以保留和扩展您的用户群。
在我之前的文章里，我已经说过，在不久的将来，游戏产业将不需要不断更新硬件，因为游戏本身将通过云随时随地在任何设备上按需提供给玩家。到那时，我相信亚马逊将占据上风。取消游戏硬件将使该公司更容易将视频和游戏内容整合到一个屋檐下。根据各种报道，亚马逊已经在开发视频游戏流媒体平台，并计划在明年推出。此外，微软(Microsoft)、谷歌(Google)、苹果(Apple)等公司已经宣布或即将宣布自己的云游戏服务，并计划在可预见的未来全面推出。然而，这些公司在电影行业没有立足之地，进入SVOD行业的可能性很小。但就亚马逊而言，该公司已经在一个行业站稳了脚跟，而且即将进入另一个行业。如果它能够将其视频和游戏业务整合到Prime生态系统的一个屋檐下，那么它将有能力以可承受的价格为不同的人口群体提供多样化的内容。
在我看来，亚马逊将其视频和游戏服务捆绑在一起将是一个明智的选择，因为它为公司提供了市场上的竞争优势，在可预见的未来，没有其他人会拥有。此外，未来几年全球5G的成功实施将使云游戏最终变得更容易被消费者所接受，亚马逊可能是第一个从中受益的人。
在一天结束时，用户数量将决定流媒体平台的吸引力。在我看来，保留现有客户和扩大用户群的唯一方法是创建自己的原创内容并以最引人注目的方式呈现。从短期来看，迪士尼将对Netflix在业务中的主导地位构成更大的威胁。然而，从长远来看，我认为亚马逊对Netflix构成了更大的威胁，因为它能够将视频和游戏内容集中在一个屋檐下，这将导致其用户群的增长速度超过其他人。
积极的扩张总是需要付出代价。对于Netflix而言，该价格在其资产负债表上有 100亿美元的长期债务，并且在可预见的未来有预测的负自由现金流。在最近的财报访谈中，有人表示该公司计划通过提高其认购计划的价格来加速收入，随后将在当前财年结束时将营业利润率从第一季度的9％提高到13％。在我看来，考虑到业务的低门槛，提高价格是一个冒险的举措。但是，如果该公司设法每季度不断增加其订户数量，则该风险是合理的。
市盈率约为135倍，Netflix的股票看起来像是一项风险投资，但该公司从来不是一家价值投资型公司，过去几年的增长之所以成为可能，是因为该公司的扩张主义政策至今仍是其首要议程。目前，市场整体人气仍乐观，因多家大型投资银行对其股价的目标区间为每股400 - 450美元。
谈到杠杆作用，我认为这既不好也不坏，只要你能管理风险并确保你没有经济上的过度紧张。它可以帮助您为您的努力提供资金，并在不稀释股票的情况下保持竞争优势。只要利率保持相对较低，负面自由现金流量不应成为主要交易。然而，如果我们假设我们目前处于" 后期周期 "经济中，那么在不太遥远的未来可能出现的经济衰退可能会破坏公司的所有计划，因为拥有负面自由现金流将使其股票对机构缺乏吸引力当经济走出轨道时，喜欢安全的投资者。
此外，全球各种法规可能使Netflix更难以保持其竞争优势。该实施 GDPR的欧盟只是一个一系列打算在互联网公司征收条例的开始。目前，欧盟委员会正在制定一项立法，要求流媒体公司在欧洲制作更多内容，如果他们想向其选民出售订阅计划。新立法不太可能对Netflix的业务运营产生重大影响，但我们永远无法确定。
Netflix仍然是各种人群中很受欢迎的一项服务，这些人群受益于自己是不断增长的视频点播订阅业务的第一个主要参与者。由于进入成本较低，它需要在原创和授权内容上投入越来越多的资金，以保持其订户的参与度，并在竞争中保持领先。随着市场竞争的日益激烈，Netflix需要不断增加用户数量，以使其股票具有吸引力。
按目前的市场价格计算，Netflix是一个风险较高的股票，如果该公司能够履行其承诺并在年底前提供13％的营业利润率，同时增加其订户数量，则可能产生巨大回报。
考虑到Netflix目前的状况，我想起了中国着名将军孙子在他的《孙子兵法》中所写的一句话：
"知彼知己，百战不殆；不知彼而知己，一胜一负；不知彼，不知己，每战必殆。"
如果Netflix太慢而无法适应不断变化的竞争格局，那么它将很难在流媒体领域保持其主导地位。同时，如果它过快地花费太多新内容，它将无法仔细分析该内容的性能，这可能导致公司的垮台，因为并非每部电影或系列都能证明制作它的成本是合理的。首先。
归根结底，这取决于你能承受多大的风险，以及你的投资视野如何。公司承担的风险越大，如果它能够实现自己的承诺，回报也就越大。我个人目前没有在该公司的职位，在可预见的未来也没有开设该职位的计划。
本文作者：Bohdan Kucheriavyi，美股研究社（公众号：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们吧
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