* 所发文章不具有投资建议，请各位投资者自行判断
摘要
Facebook进入了一个追逐实时报道和即时消息传递货币化的时代。
2019下半年的增长将克服上半年广告价格的疲软，前提是监管机构将允许Instagram和即时通讯整合广告货币化。
考虑到这一有利的预测，Facebook的股价预计一年后将达到200美元，未来三年的年回报率将达到20%。
Facebook需要确保监管机构不会妨碍信息平台的整合。
Facebook开始追逐实时报道和即时消息的货币化。由于对新闻订阅广告的依赖减少，预计增长将放缓，但参与度正在上升。超过200万的广告商正在使用新闻。下半年的增长可能抵消了广告定价偏低的影响，预计这将对2019年上半年的增长造成压力。如果监管机构允许Facebook整合即时通讯和Instagram，那么最早2019年下半年就可能实现货币化。显然，投资者似乎对联邦贸易委员会最近提出的针对Facebook侵犯隐私行为的数十亿美元罚款不予理会，因为分析师们喜欢用谷歌来消化欧盟在短短一个季度内开出的50亿美元罚款，认为这对Facebook来说不是什么重大新闻。尽管只有时间才能证明Facebook是否已经走出困境，但市场对监管不确定性和不敏感性表明，市场将能够根据Facebook的长期基本面来为其股票定价。因此，本文的目的是估计这些长期目标价格。
Facebook的长期目标价格
由于任何宣传活动都可能在任何一天对公司造成冲击，因此对一两个季度以上广告收入的简单猜测就变得不切实际。对于接受过更多技术培训、经常通过个人联系获得私人信息的华尔街专业分析师来说，他们通常甚至无法预测当前季度的收益报告。因此，超越财务预测所支持的点来估计未来的股票价格是不负责任的。使用这个标准，我只估计了Facebook在2021年第四季度之前的“长期”未来股价，因为这是提供一致财务估计的最远未来时间点。
在这种“长期反转”的意义上，股价主要受管理指引和分析师对未来财务状况的估计影响。分析师的估计，如果有的话，将密切追踪管理指引，因为其中包含最具前瞻性的信息。因此，众所周知，Facebook的股价会对分析师对未来收入、每股收益、毛利率、自由现金流和资本支出的预测做出反应，这些预测用虚线表示(图1A -图1E)。值得注意的是，自2012年以来，股价主要是与五家积极向好的金融类股正相关。预计五分之四的未来财务状况(虚线)将改善，监管不确定性将得到解决，且公司定价和成交量的组合将得到改善。毛利润率预计将呈下降趋势，原因是与打击隐私问题和虚假账户相关的费用上升。
然而，在Facebook的收益预期在过去6个月下降了超过40%之后，股东们开始更多地关注未来的收益预期，而不是毛利率预期(图1A vs.图1C)。另一个好的迹象是，与这个动荡时期的许多其他公司不同，Facebook的自由现金流预计将增加(图1D)，因为该公司预计2019年后不会降低资本支出(图1E)。
Facebook股票:股价随着基本面的变化而变化
远期财务估值与股价之间的正相关，应该会让投资者感到更安心，毕竟，Facebook的股价反映了其根本的基本面，尽管随着时间的推移，可能偶尔会出现“突破”。此外，由于华尔街分析师往往会在未来许多季度(2021年第四季度之前)定期给出前瞻性预测，如果Facebook的未来价格可以通过相应的未来财务预测来估计，这对投资者来说可能是有益的。话虽如此，这种做法的前提是，分析人士的共识估计，作为一个整体，需要在一段时间内保持不偏不倚。因此，根据Street对过去28个季度和未来10个季度的五个财务指标的估计(如图1A-1E所示)，我能够估算出Facebook的“远期目标价格”。我是这样得出这个预测价格的:
1. 我首先收集了过去40个季度和未来10个季度的所有管理指导、股价和关于收入、每股收益、自由现金流和资本支出的一致估计数据。
2. 然后，我将Facebook的股价与5项财务指标的28项历史估值(多重相关性)进行了关联。请记住，虽然我使用历史数据来估计一个历史关系，它仍然是一个前瞻性的股票定价模型。这是因为在历史上的任何时候，Facebook的价格都是由当时五个财务指标的预估来估算的。我唯一的假设是，投资者使用相同的(前瞻性)估值结构来对股票进行持续的定价。
3. 我在(2)中确定的关系将表明，今天的股价走势如何回应分析师对未来5个基本面的预测。我还加入了一个科技ETF指数(QQQ)，以捕捉市场对Facebook股价的影响。
4. 利用这种关系和分析师对这五个指标的下一个10个季度的估计，我能够计算出与这些远期财务数据对应的未来股价。
在图2A中，我展示了分析师对股价的预测(红色部分)与Facebook长期实际股价(黑色部分)的对比。自2012年以来，Facebook的实际股价与基本预测价格变动非常密切。这将让我对以下假设的正确性充满信心:投资者确实在为Facebook股票定价时，着眼于基本面指标。在进一步的特写中，我展示了从2018年第四季度到2021年第四季度的未来季度目标价格，如图2B所示。到2021年，Facebook的预期价格将在154美元、205美元和267美元(红色虚线)区间内变化。
需要注意的是，尽管根据目前对未来财务状况的预测，Facebook的股价预计将出现大幅上涨，但它没有考虑到未来可能出现的股市崩盘。考虑到Facebook所面临的非同寻常的监管风险，任何分析师对前瞻性财务数据的修正，都很容易使图2B所预测的目标价格路径向上或向下变动。
结论
这可能要到2019年晚些时候才会发生，但Facebook的股价将再次突破200美元。华尔街分析人士对Facebook的长期基本面非常乐观，他们认为联邦贸易委员会的数十亿美元罚款不会成为问题;它的增长将克服价格疲软问题，监管机构将允许Instagram和即时消息整合货币化。预计大多数财务指标将得到显著改善。假设整体股市和美国经济不会抛出一个曲线球，Facebook的股价一年后将达到200美元，并有望在未来三年获得20%的年回报率。未来价格变动的时间路径和水平完全取决于实际的时间路径和未来财务估值的实现。对于Facebook的股东来说，为了在未来获得每年20%的股票回报率，Facebook需要确保监管机构不会妨碍信息平台的整合。
本文作者：Kwan-Chen Ma，美股研究社（公众号：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们吧。
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