摘要
Snap inc. 股价的回升似乎是合理的。
如果这种趋势继续下去，该公司可能在不久的将来实现盈利。
我在这家公司买了一笔，虽然我的价格目标并不比当前价格高很多。
Snap是高端消息传递平台Snapchat的母公司，是一家与我有长期合作关系的公司。长期以来我对该公司的看法一直看跌，而且随着时间的推移，这家公司17美元的 IPO 估值高于合理水平， 更不用说20世纪20年代中期的开盘价了。 然而今天，我很惊讶地说，我真的相信 SNAP 的股票有上升的潜力。
公司背景
资料来源：Equity Zen
2011年，埃文 · 斯皮格尔和鲍比 · 墨菲在加利福尼亚州圣塔莫尼卡创立了 Snap 公司。 该公司是通信服务和相机硬件的主要参与者，由 Snapchat、 Spectacles、 Bitmoji 和 Zenly等品牌组成。 它的主要产品是 Snapchat，这项即时通讯服务因逐渐消失的图片交流而闻名，并并且是“基于故事”内容的早期推动者，而非 Facebook 、 Twitter 或 Instagram，后者当时只使用基于时间轴的内容。 该公司迅速成长为独角兽公司，最终在2017年首次公开募股，估值为230亿美元，每股17美元，然而，该公司股票的开盘价接近每股24美元，估值上升了41% ，达到320亿美元。
历史表现和预测
股价和简要财务报告
YCharts的数据
Snap 的公开发行在某种程度上是一次崩溃，是对投资者资金充裕的私人市场繁荣的警示。 最初，股价飙升至每股29美元，这在很大程度上归因于该股票是年轻的散户投资者的宠儿，在著名的自由交易平台 Robinhood 上的交易活动上， SNAP 首次公开募股当天增长了50% 。然而，这种情况并没有持续下去，一旦分析师的负面情绪开始流出，地板就会塌下来，可以这么说，在公司锁定到期日之后，情况只会变得更糟。 最糟糕的时候，股价跌破了每股5美元，但从那以后，股价又开始反弹，在本文撰写之时已经超过了10美元大关。
从报告的角度来看，该公司已显示出强劲的收入增长，但尚未实现盈利。该公司最新的申报文件中的几个要点如下:
18财年收入11.8亿美元(同比增长43%)
18财年营业亏损12.68亿美元（同比下降64％）
18财年净亏损12.56亿美元(同比下降64%)
每股基本收益1.19美元（同比增长18.67％）
预测
该公司将收入划分为三个不同的地理区域: 北美(包括美国、加拿大、墨西哥和加勒比海地区)、欧洲和世界其他地区。 这些部分的业绩是根据每个用户的货币化程度来评估的。 在 Snap 的例子中，每日活跃用户(dau)和他们相关的每用户平均收入(ARPU)是收入增长背后的驱动指标。 在预测公司未来的业绩时，这是我研究和预测的第一个领域。
每日活跃用户DAU
按用户地理位置捕捉ARPU
来源：贡献者研究
以上数字是我对2020财政年度未来几个季度的用户预测。 在全球范围内，2019年第四季度和2020年DAU继续相对平稳，分别有186和187个用户。 虽然这并不是一个积极的估计，但是公司还是因为 ARPU的增加而得到了挽救，因为公司显示出了更好的能力来将其用户基础货币化。 从全球的角度来看，我预计2019年和2020年的年平均利润率分别为2.82美元和3.53美元，分别为35.34% 和25.00% 。根据估算，我预测了公司的综合收益表(见下文)。
公司收入表
来源：贡献者研究
上表是我预计的季度收入表。该文件的几个主要亮点如下：
19财年收入16.8亿美元（同比增长42％）
19财年净亏损2.7亿美元（同比下降78％）
19财年每股收益1.48美元（同比增长24％）
20财年收入22.24亿美元（同比增长32％）
20财年净收入为5.18亿美元
20财年每股收益1.71美元（同比增长15％）
20财年每股盈利0.39美元。
使用这些预测，我现在将解释我对SNAP的估值，期待披露2019财年的业绩。
估值
虽然我预计该公司下一财年将实现正净利润，但目前该公司每季度和每年都出现净亏损。 出于这个原因，我的估值是基于使用收入倍数的比较分析。 我选择了一批业务模式类似的公司，它们报告每个用户的盈利情况，并从广告收入中获得资金。 结果如下。
很明显，所检查公司的价格倍数存在明显趋势。这些股票的价值从5.96 x (GOOG)到8.89 x (MTCH)不等，平均为7.84 x，相当于每股11.61美元。
风险
用户增长放缓
就像 Facebook、 Twitter 和 Pinterest 一样，北美用户是利润最丰厚、增长最慢的群体。 然而，与上述公司不同的是，在每个用户的基础上，所有报告部门的增长似乎都很缓慢。 这里的可取之处在于，美国的 ARPU和那些国际市场之间的差距远远没有那么大，而且我预测，国际用户实际上甚至可能最终变得更有利可图，我们看得更远。 虽然这是个好消息，但如果这些国际市场的货币化率发生重大变化，投资者可能面临巨大的下行风险。
股权结构
Snap 声名狼藉的原因之一是它的股票级别投票结构将95% 的投票权留给了创始人 Spiegel 和 Murphy，这些投票权在创始人去世、辞职或退休时也是可以转让的。 这意味着投资者对公司的决策几乎没有控制权。 此举甚至引发了极大争议，导致该公司被排除在标准普尔500指数之外。 投资者应该考虑到这种缺乏控制和被排除在指数之外的情况。
数据监管问题
在讨论任何从用户数据货币化中获得收入的公司时，这是一个值得强调的问题。 Snap，尽管在其他方面存在争议，但已经避开了同行 Twitter、 Facebook 和 Google 在公众和国会中承受的大部分压力。 也就是说，如果美国和其他主要政府继续打击与用户数据相关的商业活动，Snap 将面临很大的负面影响。 因此，这支股票存在重大的立法风险。
结论
Snapchat不是我社交媒体投资的首选，但它是其中之一。在这家公司准备在未来几年实现正净收益的时候投资它，可能会证明是非常有益的。 在接下来的几个月里，我一定会密切关注公司的指导。 目前，我认为 Snap买入的目标价为每股11.50美元。
本文作者：James Bonifer，美股研究社（公众号：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们吧。
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