摘要
英特尔一季度业绩超出预期，但却下调了预期，导致其股价较2019年4月的峰值下跌了约25%。
竞争对手正在夺取英特尔的市场份额。
市盈率约为10倍，股息率为2.7%，似乎很有吸引力，但股价可能还会下跌。
尽管英特尔(Intel)的股价最近下跌了25%，但我还没有买下它。对市场摩擦、前景黯淡和竞争加剧的担忧，让我对英特尔的未来感到担忧。尽管有令人担忧的迹象，但我坚信英特尔仍将是科技行业的关键参与者。
一家面临挑战的标志性公司
英特尔是半导体行业的标志性公司，在其历史上经受住了技术和财务方面的挑战。有了安迪·格鲁夫，英特尔管理层得以将其从一家内存生产商转变为一家领先的微处理器公司。现在，挑战更大了，领导者们必须想出重振英特尔的办法。安迪·格鲁夫在他的著作《只有偏执狂才能生存》中指出，这种情况提供了一个战略转折点。
"战略拐点是企业生命中基本面即将发生变化的时刻。这种变化可能意味着一个上升到新高度的机会。但这也可能预示着末日的开始。"——安德鲁·s·格罗夫，只有偏执狂才能生存
的确，新的挑战可能意味着一个上升到新高度的机会，但目前的情况恰恰标志着结束的开始。英特尔正在失去其在CPU业务的领导地位，因为它未能及时转换到10nm和AMD(纳斯达克:AMD)能够过渡到7nm。
从下图中可以明显看出，AMD正在蚕食英特尔的市场份额。
例如，英特尔的路线图并没有预测它会比AMD拥有任何技术优势。AMD的Zen 2 7nm已经上市，当英特尔能够生产其7nm芯片时，AMD有望拥有拥有Zen 4 5nm或6nm技术的芯片。
我不打算深入探讨英特尔的战略路线图，因为它在投资报告中有明确的表述。许多投资者和寻找Alpha作者对英特尔的战略举措有多现实提出了质疑。在我看来，英特尔在未来几年可能会失去市场份额，但它仍将是半导体行业的一个重要参与者。英特尔的战略可能值得怀疑;然而，现在判断这一说法的正确性还为时过早。
有吸引力的估值
首先让我警醒的是它的估值异常之低。从图表上看，这是过去5年来的最低估值。如果该公司的市盈率从10倍恢复到正常的15倍，其股价将跃升至66美元。此外，如果我们以5年后每股盈利6美元(这是英特尔的每股盈利目标)来计算，该公司股价将达到90美元。这些价格计算是基本的，应该谨慎处理，因为前面有几个风险。
股息收益率在2.74%或以上的情况发生在过去五年的35%。因此，尽管收益率已经颇具吸引力，但并不罕见。公司自1992年开始分红;然而，由于2013年的股息冻结，该公司只有连续5年的股息增长历史。股息率约为30%，是安全的。此外，英特尔的标普信用评级为A+，进一步强调了该股的质量。
总而言之，这一估值看起来足够有吸引力，足以进一步分析该公司的一些重要品质。
英特尔的质量
我喜欢半导体行业，因为这个行业的一些公司往往有经济护城河，因此能够创造股东价值。英特尔是世界上最具统治力和最普及的技术公司之一。该业务在其核心计算机和数据中心市场上基本上处于垄断地位，拥有许多竞争优势，而这些优势实际上是大多数公司无法复制的。英特尔还提供了健康的股息支付，在股息安全和股息增长前景方面表现良好。
尽管英特尔是一家优秀的公司，但它目前仍存在几个问题。该公司收入持平，毛利率降至60%左右。这些令人担忧的迹象表明，该公司未来几年的道路将是坎坷的。
"我们让你失望了。我们让自己失望了。"斯旺表示，尽管该公司以数据为中心的产品(包括服务器和人工智能处理器等其他芯片)的销售将以高个位数的速度增长，但该部门的增长不足以克服低迷的个人电脑市场。斯旺表示，未来三年总收入将以较低的个位数百分比增长。
在投资前，我通常会查看一些重要的指标，如股东收益率、自由现金流和股息收益率。虽然这些数字不是太高，但我认为这些数字是可以接受的投资。
让我们进一步检查一下公司的估值，因为我喜欢投资估值较低的优质公司。
根据这些图表，市盈率在5年内处于较低水平。然而，诸如价格/现金流和价格/销售额等估值指标并没有显示出极低的数字。
同样让我警醒的是，即使股价下跌25%，内部人士也不会购买这些股票。去年年底唯一购买英特尔股票的人是该公司首席执行官罗伯特·霍姆斯·斯旺。
我对英特尔的看法
英特尔与英伟达(NVDA)和高通(Qualcomm)等公司一样，都是领先的技术控股公司。我赞赏英特尔进军数据管理、物联网和日益增长的自动驾驶领域(Mobileye)的战略。英特尔的产品将在我们这个更加数字化、技术更加智能化、互联互通的世界中变得越来越重要。英特尔的TAM(总目标市场)是3000亿美元，这代表了该行业巨大的增长潜力。
尽管英特尔在技术发展方面有这些潜力，但它也面临着许多挑战，比如利润率下降、竞争导致的市场份额下降。考虑到这些担忧，我只会以更低的价格(约38美元)投资该公司，即3.25%的股息收益率。我可能永远不会得到这个价格，也不会错过这个投资机会，我对它很满意。
本文作者：Zoltan Kaldosi，美股研究社（公众号：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们吧。
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