Beyond Meat一季度财报
文|美股研究社
北京时间5月7日，人造肉生产商Beyond Meat对外公布了2020年一季度财报。在发财报之前，Beyond Meat因遭到数家机构下调评级而导致股价出现明显回落。从财报表现来看，
Beyond Meat营收表现超出市场预期，本季度扭转亏损局面实现盈利。因Beyond Meat财报表现碾压华尔街预期，Beyond Meat股价周三大涨26.1%，收报126.21美元。
在疫情之下，Beyond Meat能够实现营收跟净利润双增长靠的是实力还是炒作运气？回归到这份新鲜出炉的业绩上，Beyond Meat的素食肉让投资者吃的美味吗？同时这份业绩是否能够完全反映公共卫生事件对Beyond Meat的影响?
营收同比激增141%
每股盈利为0.03美元
财报显示，2020年第一季度营收为9710万美元，同比激增141%，市场预期为8829万美元，去年同期为4020.6万美元。Beyond Meat一季度净利润181.5万美元，市场预期净亏损448.8万美元，去年同期净亏损664.9万美元。美国会计准则下的每股收益为0.03美元。该公司一季度营收、净利及每股收益均超分析师预期。
因本季度营收跟净利润表现大大超过分析师预期，Beyond Meat股价周三大涨26.01%，收报126.21美元。截止文章发稿，Beyond Meat盘后股价为128.58美元，盘后涨了1.88%，市值为78.06亿美元。
面向餐厅和餐饮服务网点的销售额约占Beyond Meat第一季度营收的42％，与上一季度的59％相比有所下降。来自于美国餐饮服务业务的第一季度销售额同比增长156％，达到2260万美元；国际餐饮服务业务的销售额则同比增长57％，达1860万美元。
本季度，Beyond Meat毛利为3770万美元，占营收的38.8%，去年同期为1080万美元和26.8%。资本支出为1370万美元，去年同期为380万美元，支出增长主要用于因为产能扩张而购置设备。
从核心数据的表现来看，Beyond Meat这份财报在疫情期间能够实现营收跟净利润上的双增长实属不易，这也成为其股价实现大涨俘获部分投资者信任的重要原因。尽管这份财报看起来有点亮眼，但这还是
疫外"肉荒"促使人造肉销量激增
短期利好Beyond Meat长期恐不利
在本季度，Beyond Meat营收实现增长的背后主要是因为两大渠道都保持较好的增长，其中零售渠道营收增长185%，餐饮渠道营收增长100%。
在营收上，为Beyond Meat贡献营收主要来自于它一系列的人造肉产品，其中销售渠道主要也是来自于零售跟餐饮这两个方面。在疫情期间，Beyond Meat能够实现营收超预期背后主要是市场需求推动的。
在疫情影响下，这给不少国家的肉类食品公司带来很严峻的考验。据悉全美肉类加工厂工人感染新冠疫情的确诊病例数在本周已经超过了1万例，全美共有29个州至少170家工厂有工人确诊新冠肺炎。自疫情大流行以来，全美已有至少40家肉类屠宰场和加工厂停业，工厂停业导致全美各地出现了不同程度的肉制品短缺。
据美国国际食品与商业工人联合会的数据显示，泰森公司和史密斯菲尔德食品公司等肉类工厂在疫情期间的关闭，导致美国猪肉产量减少了25%，牛肉产量减少了10%。传统肉类供给在疫情影响下供不应求，这也造成价格飙涨。据彭博社报道，由于工厂关闭，美国牛肉批发价飙升至创纪录水平，猪肉批发价也大幅飙升。
由于传统肉类食品公司面对疫情招架不住，难以在销量上维持正常的供应，这也让不少国家出现短期的"肉荒"。美国最大的汉堡连锁餐厅之一的温蒂汉堡 （Wendy's Co）也出现肉类短缺，该企业5500家连锁餐厅中，已经有近千家停止提供牛肉汉堡或其他肉类菜品。
在出现"肉荒"的前提下，这促使消费者积极寻找其它肉类替代品，这也成为人造肉Beyond Meat销量利好的一个重要因素。据Beyond Meat首席执行官伊桑·布朗(Ethan Brown)称，根据机构SPINS的统计数据，在截至3月22日的12周期间，植物性肉类产品零售销售整体增长54%，Beyond Meat仍占据最畅销的四个SKU，销售同比增长是其最接近竞争对手的将近六倍。
尽管在这个季度，因肉荒这一意外因素让Beyond Meat的人造肉销量迎来一波增长，但也有分析师认为该情况或许并不会利好下季度。富国银行的分析师约翰-鲍姆加特纳(John Baumgartner)表示：我们不能假设传统肉类提高的价格或减少的供应会加速植物性肉类的采用。短期肉荒让部分消费者选择人造肉，但不少国家疫情还未迎来拐点，餐饮服务行业需求还未恢复正常。
从3月下旬开始，Beyond Meat的餐饮服务业务出现了显著的放缓，3月相较于2月下降了约25%。在疫情影响下，考虑到餐饮服务渠道所受影响的程度和持续时间，Beyond Meat也撤回了2020年的前瞻指引。Beyond Meat撤回对于全年财报业绩指引，这也不难看出疫情对其负面影响还是
零售市场成人造肉制造商必争之地
价格竞争影响Beyond Meat利润空间
在本季度，Beyond Meat扭转亏损局面实现盈利对投资者而言是个较大的利好信号。在上个季度，Beyond Meat净亏损50万美元，上年同期亏损为750万美元；2019财年全年营收2.979亿美元；净亏损1243万美元，摊薄后每股亏损0.29美元。Beyond Meat能实现同比跟环比的净利润增长，可见这个季度的营收跟毛利率表现都还不错。
在财报电话会议中，Beyond Meat领导层表示：本季度实现盈利主要是因为毛利率改善，因为产品销量的增加，产量提高、直接材料和包装成本节约、直接人工成本和其他可变间接成本的改善。
今年以来，Beyond Meat先后还与连锁餐饮巨头麦当劳宣布合作，将加拿大人造肉汉堡的试点门店从28家扩大至52家，并将试点周期继续延长三个月。通过跟连锁餐饮巨头展开合作，这也让Beyond Meat推广人造肉渠道会更多，有利于该公司在营销宣传成本上有所控制。
尽管本季度实现盈利，但下个季度能否继续实行盈利还未知。对于Beyond Meat这家公司来说，考虑到营销和研发对于维持长期增长的重要性，Beyond Meat在盈亏平衡中削减开支的灵活性相对较小，这也是分析师对该公司担忧的一个原因。尽管目前Beyond Meat在人造肉市场有一定领先优势，但占据的市场份额还不够撑起它有更大的盈利空间。
富国银行认为，被急剧侵蚀的经济状况可能会降低对该公司"高价植物性肉类"的需求，为此将Beyond Meat在2020财年的每股收益预期从11美分下调至6美分，将2021财年的每股收益预期从37美分下调至35美分。投行机构的担忧还有来自市场竞争Beyond Meat带来的考验。
在竞争层面，Beyond Meat虽有先发优势，但Impossible Foods正在迎头赶上。在疫情期间，人造肉制造商纷纷抓住这个意外的机遇抢占零售市场，但不可否认目前人造肉的价格比传统肉类加工产品贵。譬如，Beyond Meat的汉堡肉饼每磅约12美元，大约是碎牛肉价格的两倍甚至三倍。
一方面要想抢占人造肉零售市场，价格能否有优势也很关键。据悉，Impossible Foods宣布与美国最大杂货商克罗格达成了一份新的协议，将在全美1700多家克罗家商店以及克罗格官网上线Impossible Foods产品，达到了后者此前零售规模的18倍，目标是今年扩张至50倍。Impossible Foods在市场上积极扩张，自然也会影响到Beyond Meat市场地位，尤其是在疫情期间。
另一方面对长期定价策略作出改变，自然会影响到Beyond Meat利润空间。在美国失业率骤升的背景下，高昂的产品价格显然是Beyond Meat扩大零售市场份额路上的一个障碍。早前Beyond Meat也意识到了这个问题，计划在今年夏季向部分美国零售商提供大包装和折扣产品，旨在缩小价格差距。但这种举措并不适合长久推行，毕竟这会直接影响到Beyond Meat利润价值。
结语
作为"人造肉第一股"，Beyond Meat自上市后就承载了不少投资者的高期待。从全球人造肉市场规模来看，根据天风证券数据，2019年，全球植物蛋白肉的市场规模约121亿美元，预计每年将以15.0%的复合增长率增长，到2025年将达到279亿美元。从复合增长率来看，人造肉市场未来可期，这或许也是不少投资者看好Beyond Meat一大原因。
根据这份财报来看，疫情这个因素意外的给Beyond Meat带来一波人造肉销量上的增长，但在发财报之前有一些投行机构如高盛、瑞银、富国银行等下调Beyond Meat评级，Beyond Meat目前的发展还是未能完全靠实力俘获投资者的信任。一直以来，Beyond Meat都被外界冠以炒作的标签，何时撕掉这样的负面标签用实力自证或许是其股价迎来更大突破的关键。
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