拉丁美洲的最强生态系统，这两个因素正在重塑MELI的未来

美股研报精选

【美股研报精选】是美股研究社的最新栏目，我们会不定期对机构的研报进行解读，并且加入美股研究社的独家分析，旨在寻找那些具有长期投资价值的好公司。

本文是第9期，前两期内容可移步：

《最被低估的电商黑马，分析师为何认为ETSY还有翻倍增长空间？》

《即将迎来业绩的超级拐点，加拿大银行为何重点推荐Splunk？》

BTIG 分析师 Marvin Fong在近期的一份研究报告中，将该公司对 MercadoLibre 的目标价从 1,720 美元上调至 1,930 美元，并维持对该股的买入评级。这位分析师在一份研究报告中告诉投资者，该公司第二季度表现“强劲”，在“令人印象深刻”的利率扩张和信贷增长的推动下实现了高收入。

无独有偶，瑞士信贷分析师 Stephen Ju 也将该公司对 MercadoLibre 的目标价格从 2,050 美元上调至 2,100 美元，并在季度业绩公布后保持对该股的跑赢大盘评级。这位分析师指出，由于大流行的顺风持续，商品总价值超过了他的估计，在商品销售增长 37% 的情况下，FXN 增长了 46%。

【技术形态分析】

$MELI 上个交易日收跌1.67%，财报跳空高开之后，MELI调整了一个交易日，1740美元是当前的重要支撑。MELI交出了强劲的Q2财报，拉丁美洲的电商和移动支付均呈现出高增长，这样的公司市值低于1000亿美元，确实是为数不多的优质投资标的，相信很快MELI的市值会重回千亿美元。

以下是报告的详细内容：

强劲增长的二季度财报

MercadoLibre 是拉丁美洲领先的电子商务和金融科技平台，拉丁美洲是世界上互联网普及率和在线购物增长最快的地区之一。近年来，这种优势一直是一个重要的顺风，而 MercadoLibre 在第二季度继续保持势头。

商品交易总额超过 70 亿美元，增长 39%，支付总额达到 175 亿美元，同比增长 56%。随着第二季度销售增长加速至 94%，这些数字总共转化为 17 亿美元的收入。

MercadoLibre 的最大优势之一是其产品生态系统。除了金融科技平台和市场，该公司还为商家提供物流、融资、广告等解决方案。这些增值服务在最近一个季度也出现了强劲增长。

例如，Mercado Credito 的贷款组合现在超过 8 亿美元，在过去一年中增长了近五倍。MercadoLibre 的物流业务 Mercado Envios 在第二季度出货了 2.31 亿件商品，比去年同期增长 46%。

电子商务和数字支付在拉丁美洲仍处于采用的早期阶段，这给 MercadoLibre 留下了足够的发展空间。

以下是2021 年第二季度业务亮点：

• 独立活跃用户同比增长 47.4%，达到 7590 万。

• 商品交易总额（“GMV”）增长至 70 亿美元，按美元计算增长 39.2%，按外汇中性计算增长 46.1%。

• 成功售出2.446亿件，同比增长37.0%。

• MercadoLibre 市场上提供的实时列表达到 3.191 亿。

• 在外汇中性的基础上，移动商品总量同比增长 218.2%，达到 GMV 的 73.4%。

• Mercado Envios本季度出货量为 2.305 亿件，同比增长 46.4%。

• 通过Mercado Pago 的总支付额（“TPV”）超过 175 亿美元，按美元计算同比增长 56.3%，在外汇中性基础上增长 72.2%。支付交易总额同比增长 80.3%，本季度交易总额为 7.299 亿笔。

• 平台外 TPV 以美元计算同比增长 70.5%，在外汇中性基础上同比增长 93.5%，达到 103 亿美元，而支付交易达到 5.660 亿笔，同比增长 101.6%。

• 在外汇中性的基础上，在线支付 TPV 同比增长 67.2%。

• MPOS 加速了 TPV 的增长，在外汇中性的基础上实现了 93.7% 的同比增长。

• 在外汇中性的基础上，移动钱包 TPV 同比增长 106.5%。

• 资产管理产品Mercado Fondo管理着超过 8.1 亿美元的资产，在拉丁美洲拥有约 1,930 万用户。

• Mercado Credito 的投资组合现在超过 8 亿美元，几乎是 2020 年第二季度的 5 倍。

一个非常适合拉丁美洲的生态系统

MercadoLibre 的增长与拉丁美洲在数字支付和互联网采用方面的增长有关。这家公司成功地利用其市场和知名度在拉丁美洲提供数字支付解决方案。与其竞争对手相比，MercadoLibre 是建立在拉丁美洲经济体中的，这为其提供了主要优势。

MELI 在 18 个国家/地区开展业务，其最大的市场是巴西（收入的 55.2%）、阿根廷（收入的 24.7%）和墨西哥（收入的 14.5%）。MELI 为卖家和买家提供服务生态系统。它提供了一个市场、一个支付解决方案，包括各种形式的现金和在线支付、物流服务、贷款服务和广告服务。

MELI 成功地利用了通过其平台建立的信任，并将人们拉向其数字支付系统。2020 年，场外交易占总支付量的 60%，这加强了我的观点。Mercado Pago 类似于支付宝 ( BABA )，是一个利用整个MELI 生态系统的支付平台。

在7月30日PayPal和MercadoLibre 宣布他们将 PayPal 整合为巴西和墨西哥的支付选项。有趣的是，只要交货地点在巴西或墨西哥境内，他们就允许从全球任何地方购买。Mercado Credito 通过向这三个国家的卖家和买家提供贷款来完善支付系统。

MercadoLibre 经营四个主要业务线：Marketplace (Mercado Libre)、物流 (Mercado Envios)、支付 (Mercado Pago) 和 Credits (Mercado Credit)。综合起来，MELI 是拉丁美洲的强者，也是全球发展最快、领先的金融科技公司之一。

MercadoLibre 的 Marketplace 是一个电子商务平台，可为买家和卖家提供安全的商品交易环境。鉴于拉丁美洲的人口接近 6.5 亿，在潜在用户数量和数字渗透率方面仍有很多增长机会。

Marketplace 可以与亚马逊或 eBay 进行比较，因为它为用户提供了一个买卖商品的平台，拉丁美洲还有很大的进一步渗透空间。除了拉丁美洲在数字商务方面的渗透率不足之外，MercadoLibre 也有机会通过类别和商家类型的产品多样化来扩展其市场。

事实上，该公司已与墨西哥和巴西的几家传统食品零售商建立了合作伙伴关系，以记录显着的库存深度。这为买家和卖家提供了更多机会在更广泛的商品范围内进行交易，从而增加了在 Marketplace 平台上看到的 GMV。

更广泛的采用还可以导致卖家数量增加。通过进一步将卖家平台扩展到更多商家，买家将有更多产品可供选择，最终将鼓励更多卖家发布更多商品，这对 MercadoLibre 来说是一个整体的良性循环。

Mercado Envios 是一种物流解决方案，可让 Marketplace 平台上的卖家使用第三方承运商和其他服务提供商。Mercado Envios 还帮助卖家提供履行和仓储服务。

在商业迅速转向在线的世界中，较小的公司可能会遇到运输物流问题，而 Mercado Envious 旨在解决这个问题。通过减少买家和卖家之间的摩擦，MercadoLibre 能够产生积极的用户体验，同时帮助他们平台上的卖家成功交付货物。

在过去的几个季度中，MercadoLibre 的托管网络渗透率持续提升，这一成功的很大一部分可能是由全球大流行导致卖家重新评估他们的物流和供应链所致。鉴于MercadoLibre 在整个拉丁美洲的易用性和大规模运营，物流领域继续存在增长机会。

例如，虽然阿根廷和巴西的托管网络渗透率已经超过 80%，但拉丁美洲还有几个国家有进一步渗透的空间。尽管这些国家一年多前才刚刚开始实施 MercadoLibre 的托管网络运营，但随着这些国家的渗透率不断提高，MercadoLibre 一直在扩大其在哥伦比亚和智利的规模。

随着公司继续运送更多产品，卖家只会增加对 MercadoLibre 物流的信心，并将更多的运送流程转向 MercadoLibre。我们相信这个细分市场具有与 Marketplace 相似的增长潜力，因为对于平台上销售的每一种商品，总会有运输物流需要解决。

MercadoLibre 还开始运营两个新的履行中心（一个在巴西，一个在墨西哥），并见证了当日物流解决方案在巴西、哥伦比亚和智利的更多参与。这只是又一次证明MercadoLibre 扩展其物流业务越多，卖家将实现更大的易用性和好处。

Mercado Pago 是一种集成的数字支付解决方案，可促进 Marketplace 上的交易。最初，这旨在让 Marketplace 用户为在 Marketplace 上进行的购买发送和接收数字付款，但是，多年来，MercadoLibre 已将此解决方案扩展到 Marketplace 之外的第三方。

Mercado Pago 还帮助 Marketplace 以外的企业处理数字支付，这反过来又有助于加速电子商务在整个拉丁美洲的采用。通过提供品牌解决方案、白标解决方案和软件开发套件，Mercado Pago 在平台外产生了近 60% 的总 TPV。Mercado Pago 用户还可以通过个人对个人 (P2P) 服务转账，类似于 Venmo 或 Zelle。

通过扩展到市场之外，MercadoLibre 在整个拉丁美洲的商家中拥有重要的支付机会，并在不断增长的个人对个人支付市场中占据份额。平台支付似乎是一个明显的增长机会，因为 Marketplace 扩展得越多，就会有更多的买家和卖家使用 Mercado Pago 来处理数字支付。然而，由于近 60% 的 TPV 来自平台外支付，因此存在超越市场的巨大增长机会。

Mercado Pago 拥有 1100 万个平台外商家，其中 700 万在巴西。Mercado Pago 在巴西以外只有 400 万商户，在拉丁美洲进一步渗透商户的空间很大。通过提供品牌化和白标解决方案，MercadoLibre 有机会与银行等其他销售渠道合作，以销售和分销他们的技术。

他们还提供带有多种金融解决方案的数字钱包，例如保险、专有卡发行、资产管理服务和存款。虽然该公司仍处于这项投资的早期阶段，但数字钱包有巨大的增长机会。与 MercadoLibre 的数字钱包类似的公司是蚂蚁金服，它的目标是为整个亚洲的消费者提供与财务有关的任何事情的一站式解决方案。

在金融解决方案方面，拉丁美洲的许多消费者都缺乏服务和银行服务，而 Mercado Credito 旨在解决这一挑战。通过向商家和消费者提供信贷服务，Mercado Credito 在用户和 MercadoLibre 之间引入了另一个接触点，最终强化了公司的重要性。

虽然 Mercado Credito 仍处于扩张的早期阶段，因为他们刚刚开始在 2020 年在墨西哥推出这一服务，但这里仍然有一个显着的增长故事。除了扩展到拉丁美洲的其他地区外，MercadoLibre 还将能够通过渗透更多的消费者和商家来实现增长。

随着越来越多的消费者和商家将 MercadoLibre 用于他们的金融服务解决方案，MercadoLibre 将能够收集更多用户的财务信息和付款历史，从而产生更好的信用评分和更准确及时的信用决策。

是的，提供信贷存在一些风险，尤其是对于传统上服务不足且历史上信用评分较低的消费者而言，但是，MercadoLibre 的数据和分析将使他们能够随着时间的推移提高风险评分，同时为用户提供适当的信用额度.

两个主要因素正在重塑MercadoLibre的未来

大流行的出现推动了电子商务在 2020 年的增长，2020 年全球顶级在线市场的销售额为 2.67 万亿美元，其中淘宝、天猫和亚马逊占 2/3。那些增长更快的市场位于新兴市场，这其中的佼佼者正是拉丁美洲的 MercadoLibre。

这些新兴市场正在颠覆传统的商业平台，并对银行业和全球供应链提出新的挑战。

我们认为，两个主要因素正在重塑新兴市场的未来：

1.转向金融科技，我们认为这是未来最重要的催化剂；

2.对物流的大规模投资正在重塑这些地理区域的供应链。

就此而言，大流行加速了市场 GMV 增长并刺激了产品和服务创新，因为市场正试图覆盖从产品销售到产品融资再到交付的整个价值链。商业模式需要更多的资本并且变得沉重，特别是对于物流和金融科技基础设施的资本支出，但允许为用户提供具有巨大潜在预期未来收益的新服务的可能性。

2021 年，MercadoLibre ( MELI ) 确认了自大流行开始以来我们在 2020 年看到的战略举措。重点是提高物流能力和直接管理的网络、快速交付和市场上的免费送货。一旦物流网络建成，我们应该会因为更好的成本结构而提高营业利润率。

金融科技对于推动 MELI 未来的增长变得越来越重要。MELI 不仅在 MercadoLibre 市场上向其客户交叉销售积分，还在 Mercado Pago 上交叉销售积分，并继续向前发展；我们应该看到 MELI 销售和分销更多的金融产品（保险、基金等）。这是拥有 7000 万客户群的特权之一。它可以跨越不同的垂直领域。

从长远来看，金融科技的角度似乎是最有前途的，MELI 目前在其市场上依赖近 7000 万用户，这些用户被驱动到其金融服务。这是该公司积极关注的地方。MELI 正试图通过其钱包提高客户的参与度。客户现在可以使用 Mercado Pago 作为一种新的支付方式。

最近推出的借记卡就是这种策略的一个明显例子。4 月，他们开始为这些借记卡添加新功能，同时提供信用额度，从而使这些卡成为一种混合工具。

MELI 正致力于进一步扩大所提供的服务范围（储蓄、保险和投资）。我们很高兴听到这些发展，因为我们分享了管理层对金融科技潜力的长期看法，这远远超出了市场支付。它涉及不同的金融服务，如储蓄、保险、资产管理（Mercado Fondo 用于此目的）和加密货币。

MELI 已向比特币投资 700 万美元，因为管理层认为这是长期保值的好方法。此外，他们相信，我们也同意，机会将出现在加密领域。因此，他们正在采取立场并试图探索潜在的机会。MELI 正在积极投资以将其工程团队增加一倍，我们认为从长远来看这是明智之举。

市场的连续演变仍然非常积极，并证实大流行期间的大多数在线购买仍然在线。

利润率正在逐年提高，主要驱动因素是营销、与运输成本相关的运营效率，所有市场都在依次降低，而向信用卡支付的转变也有助于提高利润率。显然，MELI 正在从扩大规模和依赖自己的物流网络中获益。

投资物流能力是过去几年的明智之举。由于其高效的物流网络，MELI 能够处理由大流行导致的大量货物。在免费送货扩展的基础上，其交货时间已连续减少。巴西的免费送货限额已在第一季度降至 79 巴西雷亚尔。

MercadoLibre、Pago、Shops、Credito、Envios 和 Ads 最终构成一个完整的电子商务生态系统，允许客户在 MELI的市场并创建自己的在线商店。这就是我们不担心竞争的原因，因为它们无法提供与MELI相同的价值。