国债收益率曲线就成为了连接货币政策与实体经济的纽带，央行管住这条曲线，就等同于管住资金价格的任督二脉。
作者：由曦，央行观察专栏作家
2016年6月15日，央行网站发布了一条名为“中国人民银行网站发布中国国债收益率曲线”的公告。
央行在公告中称，“自2016年6月15日起，中国人民银行在官方网站发布中国国债及其他债券收益率曲线。上述曲线由中央国债登记结算有限责任公司编制，其中三个月期国债收益率是用于计算国际货币基金组织特别提款权（SDR）利率的人民币代表性利率。在央行网站发布国债收益率曲线是国际通行做法。人民银行网站发布国债等债券收益率曲线，可为境内外机构和投资者了解、参与中国债券市场提供便利，提升市场主体对国债收益率曲线的关注和使用程度，夯实国债收益率曲线的基准性，为进一步深入推进利率市场化改革奠定更为坚实的基础。”
寥寥数字，信息量却不少。
先来谈谈什么是国债收益率曲线。
国债收益率是衡量国债投资收益高低的比率，反映一定量的投资本金每年所能产生的收益的百分数。国债收益率曲线是描述某一时点上一组上市交易的国债收益率和它们所余期限之间相互关系的数学曲线。如果以国债收益率为纵轴，以到期期限为横轴，将每种国债的收益率与它的到期期限所组成的点，拟合成一条曲线就是国债收益率曲线。
当前，中国国债有1年期、3年期、5年期、7年期和10年期五个期限档次，但这只是五个孤立的点，构建这个曲线就要用nelson&siegel 模型技术，通过计算来将五个点平滑的连接在一起。
上面的文字很精确，但是偏学术化，但是如果我们懂得国债收益率曲线的用途，也许能更好的明白上面概念的意义，在描述国债收益率曲线的用途上，央行研究局首席经济学家马骏等人的《收益率曲线在货币政策传导中的作用》是一篇很好的文献（央行工作论文2016年第1号）。
马骏等人在文中指出，在“十三五”期间，我国宏观调控体系改革的一个重要内容将是货币政策框架从数量型向价格型调控的转型，而这个转型的关键在于货币政策中介目标由货币供应量指标（如 M2）向政策利率的转变。
向政策利率调控转变，就要有一个有效的货币政策传导机制。目前，货币政策主要有两条传导渠道，一是通过银行体系向贷款和存款利率传导（通过银行体系的传导机制一直都有，体现为存贷款的基准利率，这个利率目前已经名义上市场化了，但由于贷款没有二级市场交易，所以价格谈不上公允），二是货币政策通过债券市场的传导。
在债券市场的这条传导线路上，国债收益率曲线是连接货币政策与实体经济的重要纽带，这是因为，货币政策与其他宏观经济变量（如石油价格、外部需求冲击等）会影响收益率曲线的水平、斜率和曲率，同时，货币政策与其他宏观经济变量也会通过影响各种预期（如对短期实际 利率的预期、通胀预期和期限溢价的变化）来影响收益率曲线。而收益率曲线又接着会对实体经济产生影响，这方面至少有两个渠道，一是融资成本渠道，二是预期渠道。
所以，国债收益率曲线就成为了连接货币政策与实体经济的纽带，在国债收益率曲线上特定点加上期限利差或者风险利差，就构成了特定期限产品的利率水平。
用央行的话说就是，“人民银行网站发布国债等债券收益率曲线，可为境内外机构和投资者了解、参与中国债券市场提供便利，提升市场主体对国债收益率曲线的关注和使用程度，夯实国债收益率曲线的基准性，为进一步深入推进利率市场化改革奠定更为坚实的基础”。
理想的情况是，央行管住这条曲线，就等同于管住资金价格的任督二脉。
目前，央行构造国债收益率曲线方面的条件越发成熟：从市场的发展上看，目前国债存量已经足够，参与国债投标的机构也覆盖方方面面，甚至基于国债的衍生品都已经有了，而最近随着央行合格抵押品政策的出台，国债也就成为了一个很重要的抵押品，这样央行就能通过7天回购利率将调控利率水平传达至长端。
回溯国债收益率曲线的沿革，1999年，中央国债登记结算有限责任公司（简称：中债登）在国内率先推出了第一条国债收益率曲线。此后，各类机构出于不同的需要也陆续开始编制。 国债收益率曲线外，交易商协会利用一级市场发行利率构造dcm曲线。
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