题记：这个世界永恒的只有变化，护城河也不可能不变，优秀的公司是当互联网大潮袭来时，能够挖深自己的“护城河”，主动拥抱互联网带来的变化。 ——张磊 高瓴资本
文|看懂君
如何持续拓宽公司的护城河，是360金融CEO吴海生一直思考的问题，在强手环伺的今天，他和团队一直在寻找把竞争对手挡在外面的东西。
2019年末，吴海生曾对《看懂经济》表示，在获客、大数据和人工智能等先进技术上的投入，正在让360金融形成一种结构化竞争优势（详见《Fintech进入下半场，360金融如何通过AI获得结构化优势？》）。半年之后，这个护城河，又因为360成为金城银行大股东而进一步加深。
近期，360集团发布公告，拟以12.81亿受让天津金城银行股份有限公司（下称 “金城银行”）5名原发起股东合计持有的9亿股股份，交易完成后，360将取得该行30%股份，成为第一大股东。
作为与360集团强关联的两家公司，360金融将可以与金城银行在业务上进行结构性对接。并在美股和港股同类型上市公司的比拼中赢得先机。
“我们为此非常激动”，在360金融的分析师沟通会上，吴海生难掩兴奋，在他看来，银行牌照远不止能在资金供给方面提供协同，也会帮助360金融从客群、资金、风控、科技、合规等方面，提升结构化战略能力，让360金融有机会通过多元化产品，服务中国最广的消费金融人群。
这就是牌照的价值。
在巴菲特眼中，一家真正称得上伟大的企业，必须拥有一条能够持久不衰的“护城河”，这条“护城河”就是企业具有的竞争壁垒。
过去，“护城河”可以给企业带来长时间的壁垒。但在互联网时代，变化成为了一种常态。用高瓴资本创始人张磊的话说，“护城河”不可能不变，优秀的公司是当互联网大潮袭来时，能够挖深自己的“护城河”，主动拥抱互联网带来的变化。
如果把2013年看作是中国互联网金融元年的话，360金融在互联网金融创业大潮中起步不算早，但是它后劲很足。
360金融成立于2016年7月，成立仅两年时间，就在2018年12月于纽交所上市，截至2019年末，360金融在贷余额721亿元，2019财年的净利润达25亿元，其业务增长速度、净利润可持续性以及资产质量，已经在美股和港股中国上市金融科技企业中拔得头筹。
在2020年一季度，虽然经历了新冠疫情这样的黑天鹅事件，360金融依然保持了较好的盈利能力，实现收入32亿元人民币，净利润为1.83亿元。
360金融能迅速崛起并通过新冠肺炎这场严酷的压力测试，缘于其在数据、人工智能和流量方面的优势。在过去几年时间内，360金融通过业务实践，将系统化实力，投射到了金融科技领域，在网络贷款的全流程锤炼出了数字化运营的能力。
但在金融科技领域，光有这些还不够，严监管之后，合规又成为了金融科技公司一种新的竞争优势，虽然像互联网贷款管理办法这样的规范性文件，也在一定程度上肯定助贷这种模式，但在360金融的创业者看来，金融科技和金融机构的关系，还会存在中间地带，银行是合规的终极解决方案，有了银行牌照的金融科技公司，才会有更强的合规抓手。
对于360金融来说，此次获得银行牌照的加持，是通过促成360集团成为金城银行的第一大股东来实现的。这个交易，将给360金融的合规问题提供最高标准的解决方案，无论在何种监管形式下，360金融的合规担忧可以画上句号，科技业务也将突破工具方面的天花板。
在目前的监管情况下，对于民营企业来说，成为一家银行的第一大股东，与单纯参股一家银行，有着本质上的不同。第一大股东的性质一旦被各方特别是监管认定，民营银行经营实践当中，将透过其治理结构地位，把握战略发展策略，考核发展经营团队，在产品创新过程当中负有首要的监管沟通责任。
换句话说，只有第一大股东，才可以对银行的经营战略有把控。目前，中国只有两家大型互联网公司获得了民营银行第一大股东的资本，分别是腾讯和蚂蚁金服，二者分别持有微众银行和网商银行30%的股份。牌照的优势、场景的加持和深入的协同效应，让二者迅速获得了巨大的客群和惊人的业绩。360金融所要做的，正是复制他们的成功。
在这次交易中，金城银行的民营银行牌照具有很大价值。金城银行是银保监会批准的首批民营银行，是中国为数不多的全国性银行，具有完整的存贷汇金融资质，与大多数城商行、省级商业银行和地方农商行等区域性银行有根本区别，全国性银行在中国为数众多的银行中，比例非常稀少。其全国性银行资质与360金融在业务开展方面非常匹配，是符合最近中国银保监会互联网贷款管理办法暂行规定所提到的，不受限制开展全国性互联网贷款业务的标准的严管主体。
解决了的问题，就获得了竞争优势。在促成该项战略布局之后，360金融获得了巨大的合规和战略意义，客观上大大加深了自身的护城河。
至此，360金融的业务将有机会和银行业务进行系统性对接。
整合的优势立竿见影。
这种优势首先体现在资金成本上。在目前360金融的业务中，助贷业务占据了很大一部分，是其营收和利润的主要来源。
而在与金城银行建立深度信任关系之后，360金融的助贷业务在未来比较长的时间内，资金规模将会得到极大的保障，同时也可以降低业务保证金的比例，从而降低综合资金成本，而在助贷业务的分润上，这种紧密关系，将有助于360金融有获得比30%比例更高的可能性。
对于360金融来说，资金成本的下降，不仅意味着利润的增加，同时也将使得其有希望快速扩大其客户群。目前，由于资金成本的制约，360金融的产品目标客户群，主要集中在能承受年化利率18%-24%的这部分人群，尚不能覆盖18%以下利息的人群，这部分人群目前为传统银行的信用卡中心和腾讯微粒贷、蚂蚁借呗所服务。
对于360金融来说，依托多年来建立的流量优势和自身的流量运营能力，通过银行牌照所特有的资源，可以构建大规模的用户、数据风控能力，利用低资金成本和合规运营方面的一体化经营能力。
据悉，360金融将与金城银行共同开发联合品牌产品，通过这些产品，360金融的客群规模将会有一个非常大规模的提升。
如果说资金成本的下探，为360金融唤醒沉睡客群提供了巨大可能的话，那么银行合规金融账户，则是360金融拓展体系外场景，构建金融圈生态的保证。
现在，360金融并不止步于提供单纯的信贷服务，而是致力于联合更多生活平台，打造以金融场景为核心向泛场景不断延伸的一体化生态圈。公司正将自身技术优势布局在更广泛的生活场景中，目前已经发展了脉脉、e袋洗、嘀嗒出行、哈罗单车、百合网、贝贝网、斑马会员等合作伙伴，打造出金融与生活交互的多元生态圈。
但是这种合作有一个前提，就是合规的金融账户，账户是金融之根基，缺少了合规的金融账户，也就缺少了沉淀用户资金、收集用户需求、提供综合金融服务的基础能力，有了合规金融账户的支持，360金融才有发展多样业务的立锥之地。
与此同时，合规账户也会带来线上智能存款等形式的资金沉淀，客观上有助于整体综合资金成本的进一步下降。
另外，360金融还有可能因与银行的合作而加强自己的数据建模能力。作为一家银行业机构，金城银行可以与征信系统进行对接，360金融可以与金城银行在合规的情况下，进行联合的数字建模，这就在360本已丰富的互联网大数据维度上，又增加了金融借贷数据的信息，这是目前可比的金融科技公司所不具备的。
对于金城银行来说，与360金融的合作，将有可能获得流量、获客、风控、催收等全运营流程的科技赋能。在资金端，360金融可以帮金城银行接更多的中小银行，从而放大规模、解决资金杠杆问题。在资产端，可以帮银行对接更多大型的优质的公司，从而提高金城银行整体的服务规模。
由此而形成的协同能力将产生显著的效果，金融科技公司和银行之间会形成一个互动的飞轮，二者的结构化业务对接，有望将360打造一个类似蚂蚁金服生态体系的深度协同能力。
而360金融也将因此获取垂直的供应链一体化能力，这对其有效利用360集团资源，打造长期的、特殊的、可持续的竞争优势，是一个根本的重大的里程碑事件。
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