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“精神病院第一股”康宁医院再启回A
斑马消费
>《待分类》
2021.06.28
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在回归A股这条路上,“精神病院第一股”康宁医院既顽固又执着。上周,公司卖掉房地产业务、决定进一步修订股权激励计划,为再度冲A扫清障碍。
登陆港股5年,公司已两度启动回A计划。
在公司业绩波动、负债上升的背景下,若能顺利登上A股,无疑雪中送炭。
筹划再度回A
上周,康宁医院(02120.HK)披露公告,其全资附属公司浙江康宁医院管理(集团)有限公司将所持温州国大投资75%股权转让给公司控股股东、执行董事兼董事长管伟立,标的企业股权对价5500万元。公告披露,自上述事项出售完成,公司将录得收益470万元。
温州国大投资主业为房地产开发经营、租赁及配套物业等。公司对外解释,出售这项与主业关联度不高的业务,主要是为配合A股上市计划。若究其实质,是因证券监管部门不支持涉房业务企业在境内融资上市。
随着公司在精神专科医疗主业上的发展,房地产业务收入在公司收入结构中占比已不大。
根据财报,2018年-2020年,公司的房地产业务分别实现收入1704.0万元、3969.6万元和1467.3万元,分别占各期公司总收入的2.28%、4.65%和1.45%。
不过,房地产业务毛利率分别达45.3%、40.5%和47.6%。同期,公司主力业务——自有医院运营业务毛利率分别为33.2%、22.3%和28.4%。
截至去年底,公司投资性房地产结余为1.08亿元,主要为温州国大持有的温州高教园商务中心一期及二期工程。
除清仓地产业务,6月25日公告,公司董事会决议通过进一步修订股权激励计划,对股权激励计划的解锁条件及未解锁的激励性股权的处理进行修订,取消股权激励计划的业绩考核要求,取消公司对未解锁的激励性股票的回购义务等。
受公司再次启动回归A计划影响,6月25日收盘,公司股价收报50.35港元,涨幅6.79%,市值37.56亿港元。
斑马消费注意到,在此之前,
公司已先后两次抛出回A计划。
2016年12月,公司回A计划获证监会受理,次年3月,公司计划更换A股发售法律顾问北京天元律师事务所,自愿中止IPO;2017年5月,公司重启IPO计划,不料两个月后,其聘请的北京海润律师事务所一名签字律师离职,公司第二次申请中止IPO。
主业趋于成熟
房地产业务渐成鸡肋,公司自有医院运营、其他医疗相关业务增长明显。
2020年,自有医院运营收入实现9.78亿元,同比增长23.3%。同期,其他医疗相关业务收入实现3814.5万元,同比增长38.68%。
斑马消费梳理发现,自有医院运营收入获得增长,主要是当年温州康宁医院、苍南康宁医院、乐清康宁医院、临海康宁医院、平阳康宁医院、长春康林心理医院及老年医院运营收入增长,以及新增温州慈宁医院、淳安医院两家自有医院带来的影响。
公司披露,去年自有医院运营业务毛利润实现2.77亿元,同比增长56.50%,主要是住院床日数和住院平均每床日开支的增长。
数据显示,2020年,住院床日数为226.80万,同比增长21.55%,住院平均每床日总开支为372元,同比增长3.91%。
公司的自有医院业务收入主要包括住院收入和门诊收入。去年,公司住院收入8.45亿元,占自有医院运营收入的86.40%,较2019年增长2.16个百分点。
住院收入增长同时,来自门诊的业务收入也在上升。截至去年底,公司门诊总收入为1.34亿元,同比增长7.2%。门诊人数从上年的22.67万人次增至27.72万人次,同比增长22.27%。
在联交所上市5年后,公司已成为
中国最大民营精神科医疗集团
,截至去年末,公司拥有自有医院24家,运营床位由2019年的6073张增至7483张,2020年,床位使用率达82.8%。随着公司旗下医院机构数量增加和床位使用率提高,医院主营业务已较成熟。
经营隐忧
在一个超过1.8亿人的精神心理疾病医疗蓝海市场里,康宁医院最近几年在经营上却呈现出增收难增利的尴尬局面。
2018年至2020年,公司分别实现收入7.46亿元、8.61亿元和10.31亿元,同比分别增长11.93%、15.38%和19.82%,同期,归母净利润分别为8059.57万元、5728.94万元和7000.01万元,同比分别增长64.24%、-28.92%和22.19%。
收入持续增长,盈利水平持续下滑,甚至在2019年陷入负增长,究竟为何?
斑马消费梳理发现,影响2019年净利润负增长,一方面是当年新设品牌部门,导致年度销售费用开支大增56.86%。另外,公司根据医保付费方式改革进行内部医疗服务结构调整、公司医疗机构网络扩大导致雇员福利及开支大幅上升、药品控费导致药品销售价格下降等几大因素影响也不小。
经不断调整,去年公司的盈利水平出现好转,毛利率平稳上升,从2019年的23.76%增至29.34%。不过,净利率增长缓慢,去年净利率为5.72%,仅比上年增长1.28个百分点。
值得注意的是,自2018年以来,公司负债急速上升,其
负债总额从2018年的6.35亿元增至2020年9.35亿元,资产负债率从34.52%增至41.55%。
随着债务持续增长,公司流动性风险显露,截至2020年末,公司现金及现金等价物2.06亿元,短期借款3.13亿元。
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