继去年底发改委发布《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》之后,PPP资产证券化领域又一重磅文件出台。
近日,财政部、央行、证监会联合发布《关于规范开展政府和社会资本合作项目资产证券化有关事宜的通知》(以下简称《通知》)。
业内人士认为,财政部等制订的PPP资产证券化《通知》的一大特色是股权的资产证券化。在降低PPP项目融资成本、进一步拓宽项目融资渠道,为市场注入流动性等方面发挥积极作用,PPP 资产证券化将进入全面推广期。另外,随着前期的PPP项目逐渐进入运营期,三类公司有望充分受益。
资产证券化,是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持,通过结构化设计进行信用增级,在此基础上发行资产支持证券(Asset-backed Securities, ABS)的过程。它是以特定资产组合或特定现金流为支持,发行可交易证券的一种融资形式。更通俗的来讲,就是将一个能独立产生现金流的资产从原有主体中隔离出来,进行结构和现金流重组,然后将其分切成一份一份的证券,卖给投资人。
四大关键词
《通知》从四大方面规范推进政府和社会资本合作项目(PPP)资产证券化工作。
分类:一是分类稳妥地推动PPP项目资产证券化。鼓励项目公司开展资产证券化优化融资安排;探索项目公司股东开展资产证券化盘活存量资产;支持项目公司其他相关主体开展资产证券化。
筛选:二是严格筛选开展资产证券化的PPP项目。开展资产证券化的PPP项目应当运作规范、权属清晰;发起人(原始权益人)应当分别符合相关要求。
程序:三是完善PPP项目资产证券化工作程序。依据合同约定自主开展资产证券化;择优筛选PPP项目开展资产证券化;择优推荐PPP项目资产证券化;进一步优化PPP项目资产证券化审核程序。同时,重点支持符合雄安新区和京津冀协同发展、“一带一路”、长江经济带等国家战略的PPP项目开展资产证券化。
监督:四是着力加强PPP项目资产证券化监督管理。切实做好风险隔离安排;合理分担资产证券化的成本收益;切实防范刚性兑付风险;充分披露资产证券化相关信息;大力营造良好发展环境。
“《通知》极大地拓宽了PPP资产证券化的可操作性空间,PPP资产证券化有望进入全面推广期。”中泰证券建筑分析师夏天称,本次财政部联手央行、证监会共同推动资产证券化,央行负责监管资产支持票据(ABN),证监会负责监管资产支持证券(ABS),可有效盘活存量资产。交易市场的再度扩大,极大地提高了证券化PPP资产的流动性,PPP资产证券化将进入双引擎驱动时代。
中信建投证券表示,资产证券化作为PPP退出机制的重要完善,对PPP中长期发展起着注入流动性的关键作用,有利于改善PPP项目的融资。“今年底到明年将陆续有一批PPP项目逐步进入运营期,届时PPP资产证券化将发挥威力,但也将是良莠立现、优胜劣汰的过程。”
天风证券也表示,《通知》对PPP资产证券化基础资产的范围界定非常广泛,涵盖收益权、债权、股权等,既包括运营期的债权、收益权,也涉及项目建设期的未来收益权。多样的基础资产类型,既可显著增加PPP资产证券化的市场容量,也有助于满足不同类型投资者的需求。
另外,《通知》对社会资本是较大利好,特别是对于小股东而言。大股东虽然不能转移控制权,但也可以借此实现部分的股权转移,盘活存量;小股东通过证券化基本可以实现大部分股权的转移,有助于提高PPP项目的流动性。
三类公司充分受益
据中国财富网梳理财政部PPP综合信息平台数据,在入库方面,截至2017年4月底,全国入库PPP项目12700个,总投资约15.3万亿元。落地方面,截至3月底 ,已签约落地项目1729个,投资额2.9万亿元。业内认为,由于基础资产涉及PPP项目几乎所有相关的债权、收益权,至少从供给端来看PPP资产证券化的容量很大。
安信证券研报显示,资产证券化(ABS)将PPP带入2.0时代,企业不再单纯比拼“订单和业绩”,而是需要综合资源的整合能力、全生命周期下的整体竞争实力,还需要打通产业市场和金融市场。
其中,三类公司将成为主要受益者。
第一,省属地方国企,这类公司取得省内优质PPP项目能力强,甚至取得财政部PPP示范项目,成为ABS的主要受益者。
第二,国企涉足少的细分领域,比如园林行业,行业龙头能够成为2.0阶段整合者,“园林+”公司能够通过差异化追赶行业龙头。
第三,专业性的PPP公司,比如设计类公司,依托自己专业性能力掌握项目源,有可能成长为全生命周期模式下专业性强的PPP公司。
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本文转自中国财富帮(ID:china-cfbond)
作者:曹晨
新媒体编辑: 熊烨 朱蕾
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