他表示，2016年末，中国宏观杠杆率为247%，其中企业部门杠杆率达到165%，高于国际警戒线。部分国有企业债务风险突出，“僵尸企业”市场出清迟缓。
民生证券研究院院长管清友接受中国财富网采访时称，杠杆率与货币供应环境、资产收益率有关。杠杆过高的确存在风险，不过如何界定尚需要有统一的标准。“杠杆总会一定程度存在，不可能完全去杠杆，关键要做的是降杠杆，稳杠杆。”他认为。
在管清友看来，近20年中国经济的一个重要特征是：货币供应高增长和影子银行体系膨胀。这种情况下，资产价格被推升，宏观杠杆率和企业微观杠杆率居高不下，由此带来一定债务风险。尤其是2012年之后，金融混业经营快速发展、金融创新不断出现，金融机构通过委外投资等来提高整体收益率，使得影子银行体系快速膨胀。当然，随着金融监管持续加强，现在股市运行较为平稳，债市进入调整，房地产市场迎来调控，状况得以有所改变。
他进一步解释称，杠杆率和资产收益率的相关性表现在如果资产收益率高，那么就无所谓高杠杆，因为回报率很高。在过去，一方面通过控制风险，一方面通过经济进入新周期，提高资产收益率来解决杠杆问题。现在经济面临下行压力，尽管增长率可以维持在一定水平，但资产回报率难以保证。也就是说，经济增长率和资产回报率不再是同向运动，如何提高资产回报率就成为一个问题。
目前，高杠杆主要体现在国有企业方面，但政府和居民部门的杠杆水平也不能忽视。管清友对记者称，地方政府债务水平仍然较高。居民部门方面，在企业部门和政府部门杠杆率均较高的情况下，过去解决的办法之一，是通过居民部门加杠杆来进行转换——去年上半年就是这样的思路。但是今年房地产个人按揭贷款迅速上涨，导致居民部门杠杆也上升，这就要引起注意。
针对有观点认为降杠杆并非利率越低越好，他认为，利率太低确实也会产生问题——因为这意味着货币环境非常宽松，这将刺激借贷和企业投资，可能导致资产泡沫和高杠杆，从而滋生金融风险。
“如今，货币供应不会再像过去20年那样保持高增长，那是难以持续的。今年以来M2增速下降，就和去杠杆有关系。不过，突然性降杠杆和M2收缩过快也有风险，不能操之过急。”管清友建议。
管清友及其团队还提出一个新的“不可能三角”，即资产价格、汇率、利率的不可兼得，这是相对于蒙代尔提出的资本自由流动、汇率稳定和货币政策独立性不可能三角而言。管清友表示，近年来中国希望能够稳定人民币汇率和抑制资产价格，这两者稳定的情况下，去年以来利率却出现抬升，说明这三者很难同时实现。其中关系如何处理，取决于货币当局如何决策。
作者：郭儒逸
新媒体编辑：熊烨
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