第一章 财务管理基本原理
考情分析
本章作为全教材的开篇之章,内容不多,难度较低,但由于是第一篇《财务管理》部分的“总纲”,涉及到的基本概念,基本理论在后面章节中都会灵活运用,所以应当有所理解。主要考点有财务管理的目标、利益冲突的协调、资本市场效率等。
从历年考试情况来看,常以客观题的形式考查,分值一般在2分左右,属于非重点章节。
第一节 企业组织形式和财务管理内容
『知识点1』企业的组织形式
一、企业的概念
企业是依法设立的,以营利为目的,运用各种生产要素,向市场提供商品或服务,实行自主经营、自负盈亏、独立核算的法人或其他社会经济组织。目标是创造财富(或价值)。
二、组织形式
组织形式 | 法律特征 | 优点及约束条件 |
个人独资企业 | 非法人实体 | 优点:创立便捷、成本较低、没有企业所得税 |
合伙企业 | 约束条件:普通合伙企业无限连带责任;所有权转让困难 | |
公司制企业 | 法人实体 | 优点:无限存续、股权便于转让、有限责任; |
『提示』关于有限责任、无限责任和无限连带责任的区别
『结论』(1)有限责任:所有者对公司债务的责任以出资额为限;
(2)无限责任:所有者对公司债务的责任以个人财产为限;
(3)无限连带责任:某合伙人除了有义务以个人财产偿还属于自己的债务以外,还有义务替其他合伙人偿债。
『经典例题1·单选题』某上市公司职业经理人在任职期间不断提高在职消费,损害股东利益。这一现象所揭示的公司制企业的缺点主要是( )。 | |
『正确答案』C |
『综合练习1·多选题』与个人独资企业和合伙企业相比,公司制企业的特点是( )。 | |
『正确答案』ACD |
『知识点2』企业财务管理的内容
第二节 财务管理的目标与利益相关者的要求
『知识点1』财务管理基本目标
一、利润最大化
观点 | 利润=收入-成本费用 |
缺点 | 没有考虑利润的取得时间;没有考虑所获利润和投入资本额的关系;没有考虑取得利润和承担风险的关系 |
说明 | 如果资本、取得时间、风险均相等,是可以接受的 |
二、每股收益最大化
观点 | 每股收益=净利润÷普通股股数 |
缺点 | 仍然没有考虑每股收益取得的时间;依然没有考虑每股收益的风险 |
说明 | 如果取得时间、风险相等,是可以接受的。许多公司把每股收益作为评价业绩的关键指标 |
三、股东财富最大化
1.观点:增加股东财富是财务管理的目标。股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量。
权益的市场增加值=股东权益的市场价值-股东投资资本
『提示1』假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。
『提示2』假设股东投资资本和债务价值不变,公司价值最大化与增加股东财富具有相同的意义。
『经典例题1·单选题』在股东投资资本不变的情况下,下列各项中能够体现股东财富最大化这一财务管理目标的是( )。 | |
『正确答案』C |
『三种目标主要对比点总结』
利润最大化 | 每股收益最大化 | 股东财富最大化 | |
资本投入 | 没有考虑 | 考虑 | 考虑 |
时间价值 | 没有考虑 | 没有考虑 | 考虑 |
风险因素 | 没有考虑 | 没有考虑 | 考虑 |
其他 | -- | -- | 注意与股价最大化、公司价值最大化的关系 |
『经典例题2·多选题』每股收益最大化和利润最大化作为企业的财务管理目标的共同缺陷包括( )。 | |
『正确答案』AB |
『知识点2』利益相关者的要求
1.经营者的利益要求与协调
经营者希望增加报酬、增加闲暇时间、避免风险——少干活,多挣钱;所有者希望以较小的代价(支付较少的报酬)实现更多的财富——马儿快跑别吃草。
经营者可能为了自身利益背离股东利益,表现在道德风险(有力不使劲)和逆向选择(有力乱使劲)。
股东为了防止经营者背离其目标,采用的措施包括监督和激励。
『结论』监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之间,股东力求找出能使三项之和最小的解决办法,它就是最佳的解决办法。
2.债权人的利益要求与协调
债权人希望到期收回本金,并获得约定的利息收入;股东为了自身的利益可能通过经营者伤害债权人的利益。
例如:股东不经债权人同意,投资于比债权人预期风险更高的新项目。在未征得现有债权人同意而发行新债。
协调措施:限制性借债、收回贷款或停止贷款。
『经典例题1·多选题』债权人为防止其利益被侵害,通常采取的措施有( )。 | |
『正确答案』CD |
3其他利益相关者的利益要求与协调
(一)利益相关者范围
类别 | 含义 | 典型主体 |
广义 | 一切与企业决策有利益关系的人 | 资本市场(股东和债权人);产品市场(客户、供应商、社区、工会);企业内部(经营者、员工) |
狭义 | 除股东、债权人和经营者之外对企业现金流量有潜在索偿权的人 |
(二)股东与利益相关者的关系及其协调
类别 | 主体 | 协调方法 |
合同利益相关者 | 客户、供应商、员工 | 原则:通过立法调节,守约与道德约束 |
非合同利益相关者 | 社区居民、其他群体 | 公司的社会责任政策 |
『经典例题2·多选题』下列各项中,属于狭义的利益相关者的有( )。 | |
『正确答案』CD |
『综合练习3·多选题』下列有关利益相关者要求的表述中,正确的有( )。 | |
『正确答案』ABC |
第三节 财务管理的核心概念和基本理论
一、核心概念
(一)货币的时间价值
货币的时间价值,是指货币经过一定时间的投资和再投资后所增加的价值。
2014年12月31日的100万元
2016年12月31日的120万元;
谁的价值更高?
『结论』通常,要把不同时间的货币折算到“现在”或“零”时点,然后进行现值运算或比较,从而做出决策。
『应用』早收晚付
(二)风险与报酬
投资人的期望 | 低风险高报酬,这是由“风险厌恶”所决定。由此引发的竞争投资会使风险和收益趋于平衡。 |
现实 | 由于以上的平衡关系,实际投资中,体现为“高风险高收益,低风险低收益”,即风险和收益对等,投资人不会去冒没有价值的风险。 |
二、财务管理的基本理论
(一)现金流量理论
现金流量包括现金流入量、现金流出量和现金净流量。依据现金流量,建成现金流量折现模型,取代过去使用的收益折现模型,用于证券投资、项目投资等价值评估。
『提示1』以自由现金流量为基础的现金流量折现模型,已经成为价值评估领域理论最健全、最广泛的评估模型。
『提示2』会计学的现金流量包括现金等价物,而财务学不包括现金等价物。
(二)价值评估理论
『提示1』现金流量折现模型是对特定证券价值和特定项目净现值的评估模型。
『提示2』资本资产定价模型就是一种用于估计折现率的模型。
『例题·多选题』下列关于财务管理的基本理论的说法中,不正确的有( )。 | |
『正确答案』BD |
第四节 金融工具与金融市场
『知识点1』金融工具
金融工具是指形成一方的金融资产并形成其他方的金融负债或权益工具的合同。包括股票、债券、外汇、保单。
『总结』金融工具具有期限性、流动性、风险性和收益性等特征。不同的金融工具的具体特性表现不尽相同。
固定收益证券 | 能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券。 |
权益证券 | 权益证券代表特定公司所有权的份额。发行人事先不对持有者作出支付承诺,收益的多少不确定,要看公司经营的业绩和公司净资产的价值,因此其风险高于固定收益证券。 |
衍生证券 | 衍生证券的种类繁多,并不断创新,包括各种形式的金融期权、期货和利率互换合约。既可套期保值,也可投机,风险较大。 |
『经典例题2·单选题』以下金融资产中,收益与发行人的财务状况相关程度较高、持有人非常关心公司的经营状况的证券是( )。 | |
『正确答案』C |
『知识点2』金融市场
一、金融市场的类型
标准 | 分类 | 特点 |
交易证券期限 | 货币市场 | 短期金融工具交易的市场,期限不超过1年。包括国库券、可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等。 |
资本市场 | 在1年以上的金融工具交易市场。包括银行中长期存贷市场和有价证券市场。工具包括股票、公司债券、长期政府债券和银行长期贷款。 | |
证券属性 | 债务市场 | 交易对象是债务凭证,例如公司债券、抵押票据等。 |
股权市场 | 交易的对象是股票。 | |
出否初次发行 | 一级市场 | 也称发行市场或初级市场,是资金需求者将证券首次出售给公众时形成的市场。是新证券和票据等金融工具的买卖市场。 |
二级市场 | 也称流通市场或次级市场。证券发行后,各种证券在不同投资者之间买卖流通所形成的市场。 | |
交易程序 | 场内交易市场 | 各种证券的交易所。证券交易所有固定的场所,固定的交易时间和规范的交易规则。 |
场外交易市场 | 没有固定场所,而由持有证券的交易商分别进行。任何人都可以在交易商的柜台上买卖证券,价格由双方协商形成。 |
『经典例题1·多选题』下列金融工具在货币市场中交易的有( )。 | |
『正确答案』BCD |
『综合练习5·多选题』下列关于金融市场的说法中,正确的有( )。 | |
『正确答案』AB |
二、金融市场的参与者
『结论』金融市场的参与者主要是资金的提供者和需求者。
三、金融市场的中介机构
金融中介机构分为银行和非银行金融机构两类。银行是从事存贷款业务的金融机构,包括商业银行、信用社等。非银行金融机构是指非从事存贷款业务的金融机构,包括保险公司、投资基金、证券市场机构等。
『例题·单选题』下列有关金融市场与金融中介机构的表述中,正确的是( )。 | |
『正确答案』B |
四、金融市场的功能
基本功能 | 资金融通 | 提供场所,将资金提供者手中的资金转移到资金需求者。 |
风险分配 | 转移资金同时,将实际资产预期现金流的风险重新分配。 | |
附带功能 | 价格发现 | 买卖双方决定了证券的价格(金融资产要求的报酬率)。 |
调节经济 | 政府通过央行实施货币政策对各经济主体的行为加以引导调解。工具:公开市场操作、调整贴现率和改变存款准备金率。 | |
节约信息成本 | 完善的金融市场提供了充分的信息,可以节约寻找投资对象的成本和评估投资价值的成本。 |
『记忆』基本通风、附带价格调节成本
『综合练习10·多选题』金融市场的基本功能包括( )。 | |
『正确答案』AD |
『知识点3』资本市场的效率
一、资本市场效率的意义
(一)有效资本市场的含义
“有效资本市场”是指资本市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息。
『结论1』尽管投资者都力图获取最大的收益,追求超出平均收益的回报,但若证券市场上的有关信息对每个投资者都是均等的,而且每个投资者都能根据自己掌握的信息及时地进行理性的投资决策,那么任何投资者都不能获得超额收益。
『结论2』市场有效的外部标志有两个:一是证券的有关信息能够充分地披露和均匀地分布,使每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息;二是价格能迅速地根据有关信息变动,而不是没有反应或反应迟纯。
(二)资本市场有效的基础条件
理性投资人 | 面对新信息所有投资者都会以理性的方式调整自己对股价的估计。 |
独立的理性偏差 | 每个投资人都是独立的;如果假设乐观的投资者和悲观的投资者人数大体相同,非理性行为就可以互相抵消,股价变动与理性预期一致,市场仍然是有效的。 |
套利 | 非理性的投资人的偏差不能互相抵消时,专业投资者会理性地重新配置资产组合,进行套利交易。 |
『结论』以上三个条件只要有一个存在,资本市场就会是有效的。
『经典例题4·多选题』根据有效市场假说,下列说法中正确的有( )。 | |
『正确答案』ACD。 |
(三)有效资本市场对财务管理的意义
1.管理者不能通过改变会计方法提升股票价值;
2.管理者不能通过金融投机获利;
3.关注自己公司的股价是有益的。
『经典例题5·多选题』(2016)在有效资本市场上,管理者可以通过( )。 | |
『正确答案』AC |
(四)市场有效性的理论研究
『结论1』资本市场连接理财行为、公司价值和股票价格。如果省去中间环节,股票价格(股东财富)是“理财行为”的函数。
『结论2』如果资本市场是无效的,明智的理财行为不能增加企业价值,公司价值的增加不能提高股价,则理财行为就失去了目标和依据。
『经典例题3·多选题』假设市场是完全有效的,基于资本市场有效原则可以得出的结论有( )。 | |
『正确答案』AB |
二、资本市场效率的程度
尤金·法玛,全世界引用率最高的经济学家之一、金融经济学领域的思想家。2013年诺贝尔经济学奖获得者。代表理论:有效市场假说(EMH)
历史信息 | 证券价格、交易量等与证券交易有关的历史信息; |
公开信息 | 公司的财务报表、附表、补充信息等公司公布的信息,以及政府和有关机构公布的影响股价的信息; |
内部信息 | 没有发布的只有内幕人知悉的信息。 |
类型 | 影 响 |
弱式 | 有关证券的历史信息对证券的现在和未来价格变动没有任何影响。 |
半强式 | 不能通过对公开信息的分析获得超额利润。公开信息已反映于股票价格,所以基本分析是无用的。 |
强式 | 市价能充分反映所有公开和私下的信息,对于投资人来说,不能从公开的和非公开的信息分析中获得超额利润,内幕消息无用。 |
『经典例题1·单选题』(2018)如果当前资本市场弱式有效,下列说法正确的是( )。 | |
『正确答案』C |
类型 | 验 证 |
弱式 | (1)检验证券价格的变动模式,是否与历史价格有关(随机游走模型) |
半强式 | (1)比较事件发生前后的投资收益率,看特定事件的信息能否被价格迅速吸收(事件研究法)。即超额收益率只与当天披露的事件相关。 |
强式 | (1)主要考察“内幕者”参与交易时能否获得超额收益; |
『经典例题2·单选题』(2018)如果投资基金经理根据公开信息选择股票,投资基金的平均业绩与市场整体收益大体一致,说明该资本市场至少是( )。 | |
『正确答案』B |
本章总结
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