上期我们讲了未来自由现金流的启示,其中有一点说到“未来自由现金流折现与市盈率是相通的”。既然是相通的,那么我们完全可以用简单的市盈率来代替复杂的未来自由现金折现啊。没错,今天我们将就这个话题,继续深入探讨未来自由现金流折现与市盈率的关系,看看怎么用市盈率代替未来自由现金流折现,从而实现快速估值。
根据之前学过的0增长公式,假设一企业每年净利润100万,我们给予4%的折现率(预期回报率),则未来现金流折现等于2500万。等于25倍净利润。即4%折现率,可以给25倍“市盈率”。这个25其实就是折现率的倒数。(1/4%=25)
同理,我们可以很快计算出0增长情况下,不同折现率(预期回报率)对应的“市盈率”。如下图:
可以看出,折现率(回报率)和市盈率是一对跷跷板。折现率越大,市盈率越小。
当折现率小于3%时,其微小的变动,就能引起市盈率大幅变动。比如折现率由1%到2%,市盈率变化是由100到50。折现率微小的变动就能引起市盈率巨大的变化。
相反,折现率大于3%时,对市盈率影响较小。比如折现率13%到15%,市盈率变化仅从7.1变到6.7。此时折现率虽变化较大,但对市盈率只是微变。
此“市盈率”非彼市盈率
这里需要特别注意,此处所指的市盈率与常用的市盈率有本质的不同。主要区别如下:
1.一个是以未来自由现金流的折现值对比第一年的自由现金流,一个是市值对比净利润。
2.前者是有坚实的未来自由现金流基础理论作为支撑的估值体系!是未来自由现金流思维,是复杂的未来自由现金流折现的简单化,是绝对估值法;
3.使用未来自由现金流折现估值的“市盈率”是有前提条件的,这里的前提就是有稳定自由现金流,且0增长。而常用的市盈率没有。
4.后者只是众多相对估值法中的一种,因其简单易学而深受广大投资者喜爱。
例如:A股上市公司长江电力,基本没怎么增长,近五年自由现金流基本在250亿左右。我们可以把它看成一家每年有250亿自由现金流的0增长型企业,如果想获得5%以上的年收益,那买入价应该是250*20=5000亿以下。
好了,相信你已经学会了0增长型企业的快速估值体系了,赶紧去看看身边有没稳定自由现金流的0增长型企业,试着像价值投资大师一样给它毛估估一下吧。
最后,再次提醒,虽然上面说的是“市盈率”的快速估值,但其底层逻辑还是未来自由现金流折现估值法。使用此法要时刻记得一个大前提:有稳定自由现金流的0增长型企业。切记一上来就预期5%收益率,然后框框计算,最后发现没有稳定自由现金流。
下期我们继续讲快速估值体系(二)。
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