[转载]股债组合动态平衡的有效性

格雷厄姆建议小散的投资组合最好同时持有股票和债券，二者保持一定的比例，定期进行平衡。这其实符合高抛低吸的道理，只不过这种高抛低吸是被动进行的，中间没有预测和择时，更符合小散。现在用几组数据来进行模拟。
第一组，简单版。以上证指数为标的，自1999年到2015年为止，共16年。股债各保持50%的比例，债券部分收益设定为5%，忽略交易手续费，每年进行一次调整。
日期区间
上证PE
股票比例
债券比例
上证指数
股市涨幅
资产总额
资产涨幅
1999/1/1
34
50%
50%
1134
0.0%
1.00
0.0%
2000/1/1
42
50%
50%
1535
35.4%
1.20
20.2%
2001/1/1
59
50%
50%
1961
27.8%
1.40
16.4%
2002/1/1
34
50%
50%
1491
-24.0%
1.27
-9.5%
2003/1/1
37
50%
50%
1499
0.5%
1.30
2.8%
2004/1/1
38
50%
50%
1590
6.1%
1.37
5.5%
2005/1/1
15
50%
50%
1191
-25.1%
1.24
-10.0%
2006/1/1

20
50%
50%
1258
5.6%
1.30
5.3%
2007/1/1
19
50%
50%
2786
121.5%
2.12
63.2%
2008/1/1
49
50%
50%
4383
57.3%
2.78
31.2%
2009/1/1
15
50%
50%
1990
-54.6%
2.09
-24.8%
2010/1/1
28
50%
50%
2989
50.2%
2.67
27.6%
2011/1/1
21
50%
50%
2790
-6.7%
2.65
-0.8%
2012/1/1
14
50%
50%
2292
-17.8%
2.48
-6.4%
2013/1/1
12
50%
50%
2385
4.1%
2.59
4.5%
2014/1/1
10
50%
50%
2033
-14.8%
2.47
-4.9%
2015/1/1
15
50%
50%
3210
57.9%
3.24
31.4%
可以看到，1999-2015年，上证指数从1134点涨到3210点，年复利6.9%。而简单版组合从1涨到3.24，年复利为7.6%。也就是说，同样以上证指数为标的，股债搭配后，资产组合的涨幅超过单纯上涨指数的涨幅。
第二组，升级版。同样以上证指数为标的，进行股债搭配，债券部分设定收益为5%，但是仓位不再保持为固定的5:5的比例，而是依据上证指数的市盈率进行调整，调整频率还是每年一调。具体仓位控制标准是：
（一）上证PE10以下，股票比例为80%。
（二）上证PE10-15，股票比例为60%。
（三）上证PE15-25，股票比例为50%。
（四）上证PE25-35，股票比例为40%。
（五）上证PE35以上，股票比例为20%。
日期区间
上证PE
股票比例
债券比例
股市涨幅
资产总额
资产涨幅
1999/1/1
34
40%
60%
0.0%
1.00
0.0%
2000/1/1
42
20%
80%
35.4%
1.17
17.1%
2001/1/1
59
20%
80%
27.8%
1.28
9.6%
2002/1/1
34
40%
60%
-24.0%
1.27
-0.8%
2003/1/1
37
20%
80%
0.5%
1.31
3.2%
2004/1/1
38
20%
80%
6.1%
1.38
5.2%
2005/1/1
15
60%
40%
-25.1%
1.37
-1.0%
2006/1/1
20
50%
50%
5.6%
1.44
5.4%
2007/1/1
19
50%
50%
121.5%
2.35
63.2%
2008/1/1
49
20%
80%
57.3%
3.09
31.2%
2009/1/1
15
60%
40%
-54.6%
2.87
-6.9%
2010/1/1
28
40%
60%
50.2%
3.80
32.1%
2011/1/1
21
50%
50%
-6.7%
3.81
0.3%
2012/1/1
14
60%
40%
-17.8%
3.56
-6.4%
2013/1/1
12
60%
40%
4.1%
3.72
4.4%
2014/1/1
10
80%
20%
-14.8%
3.47
-6.9%
2015/1/1
15
60%
40%
57.9%
5.11
47.3%
第二组升级版根据上证PE调动仓位后，收益大幅提高，16年间，组合从1涨到5.11，年复利越10.7%。原因在于，PE越低，表明股市低估，仓位越重。PE越高，表明股市高估，仓位越轻，这实际上是符合格高抛低吸的这一真理，所以收益高是可以理解的。
第三组，加强版。在第二组的基础上，继续强化低估重仓，高估轻仓的想法。仓位调整规律为：
（一）上证PE10以下，股票比例为80%。
（二）上证PE10-15，股票比例为60%。
（三）上证PE15-25，保持原有比例不动。
（四）上证PE25-35，股票比例为40%。
（五）上证PE35以上，股票比例为20%。
（六）上证PE15以下，只加仓，不减仓。
（七）上证PE25以上，只减仓，不加仓。
这一次，加强版组合从1涨到5.58，年复利越11.3%。比第二组升级版的收益还要高，原因在于规则（六）上证PE15以下，只加仓，不减仓。（七）上证PE25以上，只减仓，不加仓。这两条规则保证了高估轻仓，低估重仓，只做大波段，所以复利就更高了。
那么，每一年一次的调整频率是否太少了？为何不一月一次，或半年一次呢？调整频率高，实际上是做小波段，调整频率低，实际上是做大波段，这符合股谚“让利润奔跑”这句话。如果按照加强版的标准，把每年一调改为半年一调，则16年间资产可从1涨到5.47，年复利11.2%，反而低于加强版的年复利11.3%的收益，如果考虑交易费用，收益还要更低一些。
结论：股债搭配是有效的，符合被动投资，高抛低吸的理念，并且可以超越大盘，简单易行，符合小散。